Cotygodniowe podsumowanie rynku i co przed nami

22 września 2025 r. (podsumowanie tygodnia od 15 do 19 września 2025 r.)

Nagłówki i wprowadzenie

Miniony tydzień obfitował w istotne wydarzenia na rynkach, związane z decyzjami banków centralnych, danymi inflacyjnymi oraz aktualnościami geopolitycznymi. Fed ogłosił pierwsze w tym roku obniżenie stóp procentowych, podczas gdy Bank Japonii zaskoczył rynki swoją jastrzębią retoryką. Giełdy osiągnęły nowe szczyty, dzięki wzrostowi zainteresowania technologiami i sztuczną inteligencją. Niemniej jednak, makroekonomiczne ryzyko, takie jak zmiany w funduszach ETF i groźba zamknięcia rządu, utrzymało inwestorów w stanie czujności. Na rynku kryptowalut odnotowano napływ kapitału, choć pod koniec tygodnia pojawiły się problemy związane z wyprzedażami. Zmienność na rynkach spadła do piątku, mimo że zbliżało się wygaśnięcie opcji.
Był to tydzień łagodnej polityki, odnowionego apetytu na ryzyko oraz utrzymujących się negatywnych czynników.

Akcje

Nowe szczyty dzięki obniżeniu stóp przez Fed, optymizmowi wobec AI oraz wiadomościom korporacyjnym.
S&P 500 wzrósł o 0,5% w piątek (19 września), osiągając nowe rekordowe poziomy powyżej 6 600 punktów, co było wspierane przez niższe zyski i mocne wyniki firm związanych z AI. Intel zanotował wzrost o 22,8% dzięki inwestycji Nvidii o wartości 5 miliardów dolarów, podczas gdy sama Nvidia zwiększyła swoją wartość o 3,5%. Oracle (+4,0%) skorzystał na rozmowach w sprawie umowy chmurowej z Meta, a Apple wzrosło o 3,2% wcześniej w tygodniu po podniesieniu prognozy przez J.P. Morgan. W Europie sektor technologiczny zyskał na wartości, z ASML (+7,7%) i SAP (+5,4%), podczas gdy akcje w Wielkiej Brytanii wzrosły skromnie po tym, jak Bank Anglii spowolnił tempo ilościowego zacieśniania. W Azji indeks Nikkei w Japonii osiągnął rekordy, prowadzony przez wzrost Lasertec (+11%), ale Hongkong pozostawał w tyle.
Puls rynku: Przewodnictwo technologiczne i łagodzenie polityki podniosły globalne akcje do nowych szczytów.

Zmienność

Zmienność spadła po działaniach Fed, ale ryzyka makroekonomiczne nadal istnieją.
Indeks VIX spadł do 15,70 w dniu 19 września, cofając się z najwyższych poziomów z połowy tygodnia, bliskich 16,36. Krótkoterminowe zabezpieczenia stonowały: VIX1D zmniejszył się o 8,7%, a opcje SPX wyceniały ruchy o ±33 punkty na piątek. Po decyzjach Fed i BoJ implikowana zmienność ustabilizowała się, choć piątkowy "potrójny czar" stwarzał ryzyko. Straddle SPX wskazywał na ~±1% tygodniowy ruch w nadchodzącym tygodniu, odzwierciedlając ostrożność w obliczu nagłówków dotyczących zamknięcia rządu, danych inflacyjnych i wskaźników PMI.
Puls rynku: Zmienność schodzi na dalszy plan, ale zainteresowanie ochroną przed spadkami nadal jest wysokie.

Aktywa cyfrowe

Fundusze ETF przyciągnęły przepływy, ale kryptowaluty potknęły się pod koniec tygodnia.
Bitcoin oscylował wokół 117 tys. USD w środku tygodnia, korzystając z silnych napływów poprzez IBIT. Ethereum osiągnęło poziom 4,6 tys. USD, ale zakończyło tydzień poniżej 4,2 tys. USD po osłabieniu w weekend. 449 mln USD w likwidacjach w niedzielną noc (22 września) świadczyło o kruchości rynku mimo wsparcia ETF. Zauważalnie, ETF-y XRP i DOGE zadebiutowały z solidnym wolumenem: 24 mln USD dla XRPR, 6 mln USD dla DOJE  podczas godzin otwarcia. Przepływy ETHA były mieszane, co odzwierciedlało zróżnicowane nastroje.
Puls rynku: Instytucjonalne wsparcie trwa, ale sentyment detaliczny osłabł pod koniec tygodnia.

Obligacje

Wzrost rentowności na skutek różnic w politykach banków centralnych i interpretacji decyzji Fed.
Rentowność 10-letnich obligacji USA osiągnęła 4,14%, podczas gdy 2-letnie zakończyły tydzień blisko 3,58%—oba blisko ostatnich szczytów. Rynki wyceniły jeszcze dwa cięcia stóp przez Fed na rok 2025, jednak Powell pozostał ostrożny. Krzywa japońskich obligacji się wzmocniła: 2-letnie obligacje JGB wzrosły do 0,93%, najwyższego poziomu od 2008 roku, gdy Bank Japonii ostrzegł przed przyszłymi podwyżkami i ograniczeniami ETF. Europejski Bank Centralny i Bank Anglii utrzymały stopy, podczas gdy Bank Kanady i Norwegii obniżyły stopy procentowe.
Puls rynku: Cięcia stóp już wpływają na rynek, ale globalne rynki obligacji przygotowują się na odmienne ścieżki.

Towary

Złoto wystrzeliło w górę, ropa pozostała bez ruchu, a srebro przebiło swoje bariery.
Cena złota wzrosła powyżej 3 655 USD, kontynuując pięciotygodniowy rajd dzięki znacznemu zapotrzebowaniu na ETF-y. Srebro osiągnęło 14-letni szczyt na poziomie 43,69 USD, podczas gdy platyna również odnotowała wzrost, kontynuując pozytywny trend wśród metali szlachetnych. W sektorze energii ropa Brent pozostała w wąskim przedziale poniżej 70 USD, pozostając pod presją prognoz nadwyżek Międzynarodowej Agencji Energetycznej (IEA) oraz sankcji UE na nabywców rosyjskiej ropy. Ceny produktów rolnych słabły, z kakao i cukrem tracącymi na wartości po wcześniejszych wzrostach.
Puls rynku: Metale szlachetne wystrzeliły w górę dzięki obniżeniu rzeczywistych zysków, podczas gdy ropa utknęła w makroekonomicznych zawirowaniach.

Waluty

USD umocnił się po FOMC; JPY podskoczył po sygnale BoJ.
Dolar amerykański umacniał się, szczególnie w stosunku do funta brytyjskiego i jena japońskiego. USD/JPY przekroczył poziom 148, zbliżając się do technicznego oporu, podczas gdy EUR/USD spadł poniżej 1,1780 po wcześniejszym osiągnięciu poziomu powyżej 1,19. Jen japoński wyraźnie wzrósł pod koniec tygodnia, gdy Bank Japonii zasugerował możliwość podwyżki stóp i zmiany polityki dotyczącej ETF-ów, przy czym 2-letnie JGB wzrosły do poziomu 0,93%. Funt osłabł wskutek łagodnej tonacji Banku Anglii i oznak spowolnienia gospodarczego.
Puls rynku: Rynek walutowy odzwierciedlał zróżnicowane sygnały płynące z banków centralnych oraz dostosowania zysków.

Kluczowe wnioski

• Akcje wzrosły na fali cięcia stóp przez Fed, entuzjazmu wobec AI oraz optymistycznych wyników korporacyjnych.
• Zmniejszenie zmienności nie wyklucza ostrożności wobec przyszłych ruchów.
• Bitcoin i Ethereum osłabły, mimo wczesnych mocnych napływów do ETF-ów.
• Rentowności obligacji wzrosły na głównych rynkach, napędzane rozbieżnymi politykami banków centralnych.
• Złoto i srebro zanotowały znaczące wzrosty, podczas gdy ropa pozostała w ograniczonym zakresie.
• Dolar amerykański zyskał na wartości, a jen japoński wzrósł w wyniku zmian polityki Banku Japonii.

Patrząc w przyszłość (tydzień od 22 do 26 września 2025 r.)

Głównym punktem uwagi będzie preferowany przez Fed wskaźnik inflacji, czyli bazowy PCE (piątek), który pomoże kształtować oczekiwania dotyczące ewentualnych dalszych obniżek stóp procentowych w tym roku. Czwartek przyniesie ostateczną rewizję PKB za II kwartał oraz obszerny zestaw danych - w tym zamówienia na dobra trwałe, zaawansowane dane handlowe i dotyczące zapasów, sprzedaż nowych i istniejących domów oraz wnioski o zasiłek dla bezrobotnych - które razem dostarczą szerszego obrazu dynamiki wzrostu gospodarczego. Indeks nastrojów konsumentów (piątek) dostarczy informacji o odporności konsumentów na wydatki. Poza danymi, wystąpienia przedstawicieli Fed, w tym Prezesa Powella, Williamsa i Bowmana, mogą wyjaśnić aktualną równowagę ryzyka po zeszłotygodniowej obniżce stóp. Na froncie korporacyjnym, wyniki Microna we wtorek będą testować popyt na AI, podczas gdy Costco (czwartek) i CarMax ujawnią trendy w wydatkach konsumenckich i na rynku motoryzacyjnym. Ryzyko zamknięcia rządu pozostaje niewiadomą na koniec miesiąca, gdy w piątek Senat powróci do pracy.
Puls rynku: Nadchodzący tydzień jest pełen katalizatorów; inflacja, retoryka Fed i wyniki mogą albo przedłużyć rajd, albo doprowadzić do realizacji zysków.

Wnioski

Zeszły tydzień potwierdził kierunek łagodzenia, z Fed i Bankiem Kanady obniżającymi stopy procentowe, podczas gdy Bank Japonii zbliża się do zacieśniania. Akcje osiągnęły nowe szczyty dzięki powracającemu apetytowi na ryzyko, ale rosnące rentowności obligacji, mieszane nastroje wokół kryptowalut i niepewności makroekonomiczne pozostają problematyczne. W obliczu ryzyka inflacji i zamknięcia rządu inwestorzy mogą poszukiwać większej klarowności przed poszerzaniem pozycji.
Ostrożny optymizm przeważa, ale to teraz dane kierują narracją.