Cotygodniowe podsumowanie rynku i co przed nami

26 maja 2025 r. (podsumowanie od 19 do 23 maja 2025 r.)

Podsumowanie rynku

Nagłówki i wprowadzenie

Rynki zostały opanowane przez odnowione napięcia handlowe, wzrost zmienności i obawy fiskalne, z groźbami amerykańskich ceł na towary z UE, obniżeniem ratingu kredytowego przez Moody’s i nowym projektem ustawy podatkowej Trumpa dominującymi w nagłówkach. Akcje technologiczne i kryptowaluty czasami radziły sobie lepiej, ale późniejsze niepewności związane z cłami i wzrosty rentowności obligacji wywołały gwałtowne wyprzedaże przed lekkim odbiciem po odroczeniu ceł.

Akcje

Amerykańskie akcje zaczęły mocno, ale odwróciły się w środę i piątek, gdy groźby celne Trumpa eskalowały, a Moody’s obniżył rating kredytowy USA (20, 23 maja). Akcje technologiczne prowadziły zmienność: Apple -3% w piątek po nowych groźbach celnych, podczas gdy Alphabet i Nvidia spadły w połowie tygodnia (21, 23 maja). Europa śledziła straty USA, dotknięta spadkami w sektorze motoryzacyjnym, luksusowym i bankowym (STOXX 50 -1,9%, DAX -1,54% w piątek). Rynki brytyjskie i azjatyckie odzwierciedlały globalne ruchy, z japońskim Nikkei utrzymującym się (+0,6% w piątek), podczas gdy Chiny radziły sobie lepiej dzięki optymizmowi stymulacyjnemu.

Zmienność

VIX wzrósł w połowie tygodnia, osiągając szczyt na poziomie 20,87 w środę (22 maja) w związku z obawami fiskalnymi i celnymi, zanim ustabilizował się na poziomie 22,29 w piątek po intradayowym szczycie 25,53. Krótkoterminowe indeksy (VIX1D, VIX9D) odzwierciedlały duże zapotrzebowanie na zabezpieczenia, ale do piątku aktywność opcji sygnalizowała normalizację, a nie panikę. Zmienność pozostaje podwyższona ze względu na ryzyko handlowe i nadchodzące wyniki mega-kapitałowe.

Aktywa cyfrowe

Bitcoin osiągnął nowy rekordowy poziom powyżej 111 800 dolarów w połowie tygodnia, konsolidując się w pobliżu 110 600 dolarów w piątek, gdy ETF IBIT BlackRock odnotował rekordowe napływy i brak odpływów od kwietnia (22, 23 maja). Ethereum i Solana również zyskały na wartości, podczas gdy akcje kryptowalutowe, takie jak Coinbase (+5% w czwartek) i Marathon Digital, zmieniały się wraz z sentymentem ryzyka. Optymizm regulacyjny i zainteresowanie skarbami korporacyjnymi dodały wsparcia.

Obligacje

Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych wzrosły do cyklicznych szczytów po słabych aukcjach 20-letnich, z 30-letnimi osiągającymi 5,15% w ciągu dnia, zanim złagodniały do 5,05% w piątek. Rentowność 10-letnich obligacji utrzymywała się nieco powyżej 4,50%. Rentowności w strefie euro i Japonii wzrosły w związku z niepewnością fiskalną i handlową. Spready kredytowe wysokiego ryzyka rozszerzyły się do dwutygodniowego maksimum (23 maja).

Towary

Złoto wzrosło do miesięcznego maksimum powyżej 3 300 dolarów w połowie tygodnia w związku z obawami dotyczącymi deficytu USA i handlu, a następnie cofnęło się, gdy popyt na bezpieczne aktywa osłabł. Platyna radziła sobie lepiej (wzrost o 11,5% w ciągu tygodnia), podczas gdy ropa naftowa spadła, gdy OPEC+ rozważało zwiększenie produkcji, a napięcia USA/UE wpłynęły na ceny. Surowce rolne wzrosły w związku z obawami dotyczącymi pogody i podaży (23 maja).

Waluty

USD osłabił się szeroko, z EURUSD przekraczającym poziom 1,1400 w piątek po odroczeniu ceł. JPY pozostał słaby pomimo zmienności obligacji, podczas gdy norweska korona przewodziła wśród walut G10. AUD osiągnął najwyższe poziomy od 2025 roku, wspierany przez ruchy USDCNH i sygnały stymulacyjne z Chin.

Kluczowe wnioski

• Groźby celne i polityka fiskalna wywołały gwałtowne zmiany i podwyższoną zmienność 
• Technologia i kryptowaluty radziły sobie lepiej dzięki przepływom sektorowym i popytowi na ETF 
• Rentowności wzrosły w związku z deficytem USA i słabymi aukcjami obligacji; spready kredytowe się rozszerzyły 
• Złoto, platyna i zboża radziły sobie lepiej; ropa w ograniczonym zakresie 
• USD się wycofał; EUR, AUD, NOK wzrosły na sygnałach handlowych i stóp procentowych 

Patrząc w przyszłość (od 27 do 31 maja 2025 r.)

Nadchodzący tydzień jest pełen wydarzeń o dużym wpływie, które prawdopodobnie ukształtują sentyment po niedawnym wzroście zmienności. Wyniki Nvidia w środę będą w centrum uwagi, a inwestorzy będą obserwować sygnały dotyczące popytu na AI i przywództwa technologicznego po jej meteorycznym wzroście. Inne technologiczne giganty, które będą raportować, to Salesforce, Marvell Technologies, Dell i HP — wszystkie kluczowe dla oceny siły sektora.

Skupienie na handlu detalicznym przesunie się na wyniki Costco pod koniec tygodnia, po mocnej aktualizacji sprzedaży w kwietniu i oczekiwaniu na wpływ ceł na zachowanie konsumentów. Pod względem danych, piątkowe wydanie raportu o inflacji PCE — preferowanego wskaźnika inflacji Fed — będzie kluczowe dla perspektyw stóp procentowych. Aktualizacje dotyczące PKB za pierwszy kwartał, bilansu handlowego USA i ankiet dotyczących zaufania konsumentów również pomogą inwestorom ocenić kondycję gospodarki.

Kalendarz Fed jest napięty: zaplanowane są wystąpienia gubernatora Wallera, prezesa Fed z Nowego Jorku Williamsa i innych decydentów, a protokoły FOMC w środę mogą rzucić światło na myślenie banku centralnego w obliczu zamieszania fiskalnego i handlowego. Z rynkami USA i Wielkiej Brytanii zamkniętymi w poniedziałek, skrócony tydzień może charakteryzować się niską płynnością, co może wzmocnić ruchy rynkowe, gdy nowe dane i wyniki będą się pojawiać. Ryzyka geopolityczne i nagłówki dotyczące ceł pozostają potencjalnymi źródłami zmienności, co sprawia, że zarządzanie ryzykiem jest niezbędne.

Wnioski

Rynki zakończyły tydzień na krawędzi, miotane przez cła, politykę fiskalną i ostrzeżenia kredytowe. Z nową falą wyników technologicznych, kluczowymi danymi o inflacji i sygnałami banku centralnego przed nami, inwestorzy powinni przygotować się na dalsze wahania. Skupienie się na fundamentach i wskazówkach dotyczących polityki będzie kluczowe w nawigowaniu po niepewności.