Trumpova celní úleva pro spotřební elektroniku: Co to znamená pro investory do technologií?

Tento obsah je marketingový materiál

Klíčové body:

• Spotřební elektronika si oddechne - prozatím: Trump pozastavil přísná cla na spotřební elektroniku, čímž naznačil přechod ke strategičtějšímu protekcionismu zaměřenému na konkrétní odvětví.
• Polovodiče zůstávají v centru pozornosti: Zatímco výjimky nabízejí dočasnou úlevu, cla podle oddílu 232 by se brzy mohla zaměřit na čipy a zařízení přímo.
• Vítězové jsou ti agilní a diverzifikovaní: Investoři by se měli zaměřit na firmy s odolnými dodavatelskými řetězci, expozicí vůči americké výrobě a strukturálními protivětry, jako je infrastruktura umělé inteligence.

Od "recipročních" k "odvětvovým" celním sazbám

Trumpova celní politika právě nabrala nový směr - opět. Bílý dům vyjmul hlavní kategorie elektroniky z nejpřísnějšího kola cel, které původně uvalilo 145% daň na čínské zboží a 10% daň na dovoz z ostatních zemí, což někteří označují za strategickou úlevu.

Tento krok signalizuje posun od strategie vzájemných cel pro jednotlivé země k protekcionismu zaměřenému na jednotlivá odvětví. Zatímco 20 % clo pro Čínu zůstává v platnosti - zejména pokud jde o dovoz fentanylu - zdá se, že USA připravují půdu pro nová cla zaměřená na polovodiče podle oddílu 232, což je doložka o národní bezpečnosti, která by mohla učinit tato cla trvalejšími a obtížněji zvratitelnými.

Kdo (prozatím) vyhrál?

• Výrobci chytrých telefonů: Apple se vyhnul nejtvrdšímu úderu, ačkoli na iPhony vyrobené v Číně stále platí 20% cla. Výhodu může mít i společnost Samsung, která by mohla být vyňata z globálního základního cla ve výši 10 % pro Jižní Koreu.
• Čipy: Nvidia, Broadcom, Super Micro, Intel, TSMC by mohly získat výjimky na polovodičová zařízení.
• Big Tech a zbytek Mag 7: Microsoft, Tesla, Amazon, Alphabet a Meta zůstávají v centru pozornosti vzhledem ke své expozici v oblasti digitální infrastruktury a hardwaru.
• Výrobci počítačů a hráči v oboru serverů: Dell a Hewlett Packard Enterprise (HPE) těží z nižších cel na servery a komponenty.
• Dodavatelé pro americké továrny: Společnosti ASML (Nizozemsko) a Tokyo Electron (Japonsko) by mohly nepřímo těžit z pokračujících investic do výroby polovodičů v USA.

Úleva však může trvat jen krátce a technologické akcie mohou zůstat v hledáčku. Polovodiče už nejsou jen další součástkou - jsou krví moderních ekonomik. Od umělé inteligence přes elektromobily až po cloud computing, čipy pohánějí vše.

Zpoždění administrativy s oznámením cel na polovodiče může odrážet vědomí jejich systémového významu - nebo, jak někteří předpokládají, strategickou pauzu uprostřed volatility na trhu s dluhopisy a potenciální reakce trhu.

Kdo prohrává (nebo je stále ohrožen)?

• Oděvy a obuv: Žádná úleva v dohledu. Na tato odvětví se i nadále vztahují cla na čínské zboží ve výši až 145 %.
• Pharma: Bylo oznámeno, že by mohla následovat zvláštní odvětvová cla pro farmaceutické společnosti, což představuje riziko pro globální dodavatelské řetězce léčiv.

Co by měli investoři sledovat?

• Volatilita politiky: Americký ministr obchodu již označil tuto úlevu za dočasnou. To znamená, že trhy by mohly být opět rozkolísané, pokud Trump znovu zavede cla na elektroniku nebo zavede nová cla na polovodiče.
• Nejistota při plánování kapitálových výdajů: Vzhledem k tomu, že politika USA kolísá mezi jednostrannými cly a odvětvovými výjimkami, mohou společnosti odkládat investiční rozhodnutí. To dává přednost diverzifikovaným a agilním hráčům před těmi, kteří jsou úzce vázáni na Čínu.
• Témata, která je třeba zvážit:
  • Reshoring a výroba v USA: Vedle cel k tomu přispívá i zákon CHIPS. Domácí výrobci a američtí dodavatelé pravděpodobně zůstanou v popředí.
  • "Dodavatelské řetězce odolné vůči clům: Společnosti s významnou expozicí mimo Čínu - včetně Vietnamu, Mexika a Indie - by mohly být méně zranitelné.
  • Budování infrastruktury umělé inteligence: Výjimka pro servery a počítačový hardware by mohla podpořit pokračující investice do datových center AI, z čehož budou těžit vybrané polovodičové a hardwarové firmy.

Investiční důsledky: Připravte se na běh na dlouhou trať

1. Pozor na přecenění akcií v oblasti polovodičů

Nové kolo cel na polovodiče by mohlo zatížit společnosti, které jsou silně vystaveny působení Číny nebo jsou závislé na složitých globálních dodavatelských řetězcích. Investoři mohou chtít:

• Přehodnocení pozic ve firmách s tržbami nebo dodávkami zaměřenými na Čínu.
• Podívejte se na domácí výrobce čipů nebo na ty, kteří mají diverzifikovanou výrobu.

2. Upřednostnění vítězů v dodavatelském řetězci a titulů odolných vůči clům

Společnosti s odolnými dodavatelskými řetězci orientovanými na domácí trh nebo společnosti s jedinečným duševním vlastnictvím mohou tuto bouři přečkat lépe než ostatní. Přemýšlejte o:

• Firmách zaměřených na lehká aktiva nebo duševní vlastnictví, jako jsou ARM nebo Nvidia

• Slévárnách a výrobcích zařízení méně závislých na exportu

   
   

3. Vytvoření expozice vůči re-shoringu a "křemíkové suverenitě"

Vzhledem k tomu, že polovodiče jsou označovány za kritickou infrastrukturu, lze očekávat, že témata reshoringu a "křemíkové suverenity" budou nadále podporována:

• Příjemci podpory podle zákona o čipech USA. Společnosti jako TSMC, Samsung a Intel staví nové továrny v USA s podporou zákona o čipech a vědě do roku 2022.
• Evropské firmy se přizpůsobily programu strategické autonomie EU.
• Tchajwanští a japonští hráči expandují po celém světě a vytvářejí partnerství v dodavatelském řetězci.

Podtrženo a sečteno: Nezaměňujte úlevu za stabilitu

Trumpova celní politika je i nadále pohyblivým terčem. Zatímco poslední odklad přináší krátkodobé vítězství pro hráče v oblasti elektroniky a umělé inteligence, širší trend směrem k protekcionistické průmyslové politice zůstává pevně zachován.

Pro investory je to jasná zpráva:

• Upřednostněte agilitu, odolnost a povědomí o politice.
• Zaměřte se na společnosti se strategickým postavením v oblasti umělé inteligence, suverenity v oblasti polovodičů a dodavatelských řetězců mimo Čínu.
• A především: se připravte na volatilitu jako na novou normu v globálním investování do technologií.