前週の市場総括と今後の展開

2025年5月26日 (2025年5月19日〜23日の週の振り返り)

市場の概況

主なニュースと動向

市場は、新たな貿易摩擦、ボラティリティの急上昇、財政不安にとらわれ、EU製品に対する米国の関税の脅威、ムーディーズの米国債に対する信用格下げ、トランプ大統領の新たな税制法案がニュースの見出しを独占しました。ハイテク株や暗号資産は時折アウトパフォームしましたが、週後半の関税不透明感と債券利回りの急上昇により急落し、その後、関税の延期を受けてわずかに反発しました。

株式

米国株は好調に推移しましたが、トランプ大統領による関税の脅しがエスカレートし、ムーディーズが米国の信用格付けを引き下げたため(5月20日、23日)、水曜日と金曜日に反転しました。ハイテク株がボラティリティを牽引しました:アップル（Apple）は新たな関税の脅威を受けて金曜日に-3%、アルファベット（Alphabet）とエヌビディア（Nvidia）は週半ば(5月21日、23日)に下落しました。欧州は、自動車、高級車、銀行の下落に見舞われ、米国市場の下落に追随しました(金曜日のユーロ・ストックス50指数（STOXX50）は-1.9%、ドイツ株価指数（DAX）は-1.54%)。英国市場とアジア市場は世界的な動きを反映して推移し、日本の日経平均株価指数は持ちこたえ(+0.6%)、中国市場は景気刺激策による楽観的な見方を受けてアウトパフォームしました。

ボラティリティ

VIX指数は週半ばに急上昇し、財政と関税の懸念の中で  水曜日(5月22日)に20.87でピークに達し、金曜日には日中の最高値である25.53をつけた後、22.29で落ち着きました。短期指数(１日VIX1D、９日VIX)はヘッジ需要が高かったことを反映していましたが、金曜日までにオプションはパニックではなく正常化の動きを示しました。ボラティリティは、取引リスクと今後の大手企業による決算発表により、依然として高い水準にあります。

デジタル資産

ビットコインは週半ばに111,800ドルを超えて史上最高値を更新し、ブラックロックのIBIT ETFが4月(5月22日、23日)以来の記録的な流入と流出ゼロを記録したため、金曜日には110,600ドル近くで持合となりました。イーサリアムとソラナも上昇し、コインベース（Coinbase）(+5% 木曜日)やマラソンデジタル（Marathon Digital）などの暗号資産関連株はリスクセンチメントにより揺れ動きました。規制当局による楽観的な見方と企業財務への関心が下支えとなりました。

債券

米国債利回りは、20年債利回りが低迷した後、高値まで急上昇し、30年債利回りは日中5.15%を記録した後、金曜日には5.05%に低下しました。10年債利回りは4.50%をわずかに上回る水準を維持しました。ユーロ圏と日本の利回りは、財政と貿易の不確実性を背景に上昇しました。ハイイールド債のスプレッドは2週間ぶりの高水準に拡大しました(5月23日)。

商品

金は、米国の赤字と貿易懸念から週半ばに3,300ドルを超える月間高値まで上昇  し、その後、資産の避難先としての需要が減退したため、下落しました。プラチナはアウトパフォーム(週間で11.5%上昇)した一方で、OPEC+が原油の増産を検討し、米国とEUの緊張が価格を激しく揺り動かしたことから、原油は下落しました。農産物は天候と供給懸念から上昇しました(5月23日)。

通貨

米ドルは、関税の延期により、金曜日にユーロ/米ドル（EURUSD）が1.1400を上抜けするなど、幅広く下落しました。円は債券市場で変動があったにも関わらず軟調に推移した一方で、ノルウェークローネは主要10通貨を上回りました。豪ドルは、米ドル/中国人民元（USDCNH）の動きと中国政府からの景気刺激策のシグナルに支えられ、2025年の高値を記録しました。

主なポイント

• 関税の脅威と財政政策が急激な変動とボラティリティの上昇に拍車をかけました。
• テクノロジーと暗号資産は、同セクターへの資金流入とETFからの需要によりアウトパフォームしました。
• 米国の財政赤字への懸念と債券入札の弱さにより、利回りは急上昇しました。つまり、クレジット・スプレッドは拡大しました。
• 金、プラチナ、穀物がアウトパフォームしました。原油はレンジ内の動きでした。
• 米ドル（USD）は下落しました。ユーロ（EUR）、豪ドル（AUD）、ノルウェークローネ（NOK）は、貿易と金利に関するシグナルを受けて上昇しました。

今週のイベント(2025年5月27日〜31日)

今週は、最近のボラティリティの急上昇を受けてセンチメントを形成する可能性のあるインパクトの大きいイベントが目白押しです。 水曜日のエヌビディア（Nvidia）の決算が中心となり、投資家は同社から発せられるであろうAI需要に関するシグナルと、同社の株価の急激な上昇後のテクノロジー分野での優位性に注目しています。その他の大手テクノロジー企業には、セールスフォース・ドットコム（Salesforce）、マーベル・テクノロジーグループ（Marvell）、デル・テクノロジーズ（Dell）、ヒューレット・パッカード（HP）などがあり、いずれもこのセクターの強さを評価するための重要な指標となっています。

小売業セクターでの焦点は、4月の好調な売上高の発表と関税が消費者行動に与える影響についての予想を受けて、週末のコストコホールセール（Costco）の決算発表に移るでしょう。データ的には、FRBが好むインフレ指標である米・PCE価格指数（４月）が金曜日に発表される予定ですが、金利見通しにとって極めて重要なものとなるでしょう。第1四半期の米・実質GDP（改定値）、米国の貿易収支に関するアップデート、米・コンファレンスボード消費者信頼感指数（５月）や米・ミシガン大学消費者信頼感指数（確報値・５月）などの消費者信頼感に関する調査の最新情報も、投資家が経済の健全性を判断するのに役立ちます。

今週は、FRB高官による講演が目白押しの週となります:ウォラー（Waller）理事、ニューヨーク連銀のウィリアムズ（Williams）総裁、その他の政策立案者が講演する予定で、水曜日の米・FOMC議事録（５月）は、財政と貿易の混乱の中で中央銀行の考えに光を当てるとみられています。米国と英国の市場が月曜日に休場となったため、短縮された週は流動性が薄くなり、新しいデータや決算発表が出るたびに市場の動きが増幅される可能性があります。地政学的なリスクと関税の見出しは、依然としてボラティリティの潜在的な原因であり、リスク管理が不可欠となっています。

まとめ

市場は、関税、財政政策、信用に関する警告に見舞われ、緊張感で週を終えました。ハイテク企業の決算発表、主要なインフレに関するデータ、中央銀行のシグナルが新たな波となる中、投資家はさらなる変動に備える必要があります。引き続きファンダメンタルズと政策ガイダンスを注視することが、不確実性を乗り切る上で極めて重要となるでしょう。