Vysvětlení opční strategie diagonal spread

Konstrukce: jak sestavit diagonální spread

Už jsme nastínili, co je diagonální spread, a nyní nastal čas zaměřit se na klíčové proměnné, které byste měli vzít v úvahu při jeho sestavování.

1. Určete svůj tržní výhled

• Pokud čekáte růst, měli byste použít bull call diagonální spread nebo bull put diagonální spread.
• Pokud čekáte pokles, měli byste použít bear put diagonální spread nebo bear call diagonální spread.

2. Vyberte typ opcí (call nebo put)

• Call opce využijete, pokud očekáváte růst ceny aktiva.
• Put opce využijete, pokud očekáváte pokles ceny aktiva.

3. Zvolte realizační ceny (strike prices)

• U dlouhé opce (s delší dobou do expirace) se obvykle volí realizační cena blízká aktuální tržní ceně (ATM), aby se maximalizoval cenový vliv.
• U krátké opce (s bližší dobou do expirace) je vhodné zvolit vyšší realizační cenu (u call opcí) nebo nižší realizační cenu (u put opcí), abyste mohli inkasovat opční prémium.

4. Zvolte data expirace

• Dlouhodobější opce (1–6 měsíců) poskytují delší expozici vůči cenovým pohybům.
• Krátkodobé opce (2–6 týdnů) generují příjem díky rychlejšímu časovému rozpadu hodnoty (theta).

5. Rozhodněte se, zda diagonální spread kupovat nebo prodávat

• Nákup diagonálního spreadu (debetní pozice) se hodí, pokud očekáváte pozvolný cenový pohyb ve vámi předpokládaném směru.
• Prodej diagonálního spreadu (kreditní pozice) je vhodný, pokud očekáváte mírný pohyb ceny a chcete těžit z časového úbytku hodnoty.

Načasování: kdy vstoupit do diagonálního spreadu

Před událostí

Nákup diagonálního spreadu vám umožňuje těžit z případných cenových pohybů po určité události, například zveřejnění výsledků hospodaření nebo prohlášení Federálního rezervního systému (Fed). Dlouhodobější opce si zachovává vnitřní i časovou hodnotu, díky čemuž může strategie zůstat atraktivní i po této události.

Po události

Prodej diagonálního spreadu dokáže využít klesající implikovanou volatilitu (IV). Krátkodobá opce profituje z rychlejšího ubývání časové hodnoty, což může být přínosem po významných tržních katalyzátorech.

Jak vybrat správný diagonální spread

Jak se rozhodnout mezi call nebo put diagonálním spreadem?

Při výběru diagonálního spreadu záleží na tržních očekáváních a podmínkách implikované volatility (IV). Níže najdete přehled preferovaných spreadů pro různé tržní scénáře:

• Růstový výhled s vysokou IV = Bull put diagonální spread (kreditní spread)
• Růstový výhled s nízkou IV = Bull call diagonální spread (debetní spread)
• Poklesový výhled s vysokou IV = Bear call diagonální spread (kreditní spread)
• Poklesový výhled s nízkou IV = Bear put diagonální spread (debetní spread)

Volba realizační ceny na základě tržního pohybu

Pokud očekáváte pozvolný pohyb, použijte realizační ceny blízké aktuální tržní ceně (ATM) pro postupné zisky. Pokud očekáváte výrazný pohyb, zvažte vzdálenější realizační ceny (OTM) u dlouhé opce, abyste mohli zachytit větší cenové výkyvy.

Příklad: použití diagonálního spreadu na futures trhu S&P 500 (ES)

Předpokládejme, že se index S&P 500 obchoduje na úrovni 4 800 bodů a očekáváte mírný růstový pohyb v průběhu příštích 2–3 měsíců. Můžete vytvořit bull call diagonální spread podle následujících tří kroků.

1. Nakupte dlouhodobější call opci

• Nakupte call opci ES s realizační cenou 4 800 a expirací za 3 měsíce za prémium 50 USD.

2. Prodejte krátkodobou call opci

• Prodejte call opci ES s realizační cenou 4 900 a expirací za 1 měsíc za prémium 20 USD.

3. Čisté náklady obchodu (debetní spread)

• 50 USD (long call) – 20 USD (short call) = 30 USD čistý debet

Analýza zisku a rizika

• Maximální zisk je dosažen, pokud se ES při expiraci krátké opce obchoduje těsně pod 4 900, takže krátká call opce expiruje bezcenná a dlouhá call opce si zachová hodnotu.
• Maximální ztráta je omezena na debet 30 USD zaplacený při otevření obchodu.
• Bod zvratu je upraven o časový úbytek hodnoty a inkasované prémium.

Výhody a nevýhody diagonálních spreadů

Diagonální spready nabízejí obchodníkům řadu výhod, ale zahrnují i určité riziko a omezení.

Výhody

• Směrová expozice s výhodou času. Dlouhodobější opce těží z trvajících cenových pohybů.
• Omezené riziko. Maximální možnou ztrátou je počáteční zaplacený debet.
• Výhoda thety. Krátkodobá opce generuje příjem z časového úbytku hodnoty, čímž se snižují celkové náklady.
• Flexibilita vůči volatilitě. Lze ji přizpůsobit tak, aby těžila ze změn implikované volatility (IV).

Nevýhody

• Komplexita. Vyžaduje aktivní sledování a případné rolování krátké opce.
• Likviditní riziko. Široké spready mezi nákupní a prodejní cenou (bid-ask) mohou ovlivnit exekuci, zejména u nelikvidních opcí.
• Směrové riziko. Pokud se cena aktiva pohne příliš daleko, dlouhá opce se nemusí zhodnotit podle očekávání, což omezuje možné zisky.

Greeks, skew a tržní faktory

U diagonálního call spreadu je důležité porozumět významu jednotlivých „Greek“, skew i kurtózy pro efektivní řízení strategie.

• Delta (Δ). Udává míru změny ceny opce a dynamicky se přizpůsobuje, zvláště když se krátká opce blíží expiraci.
• Gamma (Γ). Určuje rychlost změny delty a stává se citlivější, jakmile se krátká noha blíží expiraci.
• Theta (Θ). Představuje časový úbytek hodnoty. Theta je kladná, pokud je spread na čistý kredit, a záporná, pokud je spread na čistý debet.
• Vega (ν). Měří citlivost ceny opce na změny volatility podkladového aktiva. U diagonálního spreadu je vega obvykle vyšší u opce s delší expirací, což zvyšuje citlivost na změny IV.
• Rho (ρ). Odráží vliv změn úrokových sazeb na cenu opce. Hraje větší roli při obchodování s opcemi s dlouhou dobou do expirace.

Při použití strategie diagonálního call spreadu je důležité sledovat implikovanou volatilitu a takzvaný skew. Krátkodobé opce mívají vyšší implikovanou volatilitu, což se přímo promítá do ceny prémií.

Rovněž je třeba zohlednit kurtózu a riziko významnějších událostí. Vyšší kurtóza neboli výskyt „tlustých chvostů“ v cenové distribuci značí vyšší pravděpodobnost extrémních cenových pohybů, které mohou ovlivnit ziskovost strategie.

Proč využít diagonální spread?

Diagonální spread umožňuje obchodníkům vyvážit krátkodobou flexibilitu s dlouhodobým potenciálem, podobně jako když si pronajmete nové auto, zatímco stále vlastníte to stávající. Tato strategie je nejúčinnější, když očekáváte pozvolný cenový pohyb namísto prudkých výkyvů, chcete těžit ze změn implikované volatility nebo si přejete generovat příjem z časového úbytku (theta), a přitom zachovat jistou směrovou expozici.

Díky pečlivému výběru realizačních cen, dat expirace a tržních podmínek mohou obchodníci přizpůsobit diagonální spready svému tržnímu výhledu a efektivně řídit poměr rizika a odměny.