Rychlý přehled trhu - 15. prosince 2025

Hnací síly a katalyzátory trhu

• Akcie: Wall Street klesá kvůli obavám z marží umělé inteligence, Evropa se propadá kvůli technologickému poklesu, zatímco Asie posiluje díky nadějím na fiskální podporu Číny.
• Volatilita: VIX kolem 16, týden plný událostí, makro a centrální banky v centru pozornosti
• Digitální aktiva: BTC/ETH stabilní, ETHA slabší, UK crypto regulace, MSTR tlak
• Dluhopisy: Americká výnosová křivka se zvedá na nový extrém 2025, protože dlouhodobé americké státní dluhopisy jsou pod tlakem.
• Měny: Japonský jen v pondělí posiluje před pátečním klíčovým zasedáním Bank of Japan. Americký dolar je v klidu.
• Komodity: Kovy se po korekci způsobené akciemi odrazily ode dna; ropa se drží nad klíčovou podporou
• Makro události: US prosinec Empire Manufacturing & NAHB Housing Market Index

Makro titulky

• Důvěra velkých japonských výrobců dosáhla čtyřletého maxima, přičemž čtvrtletní index podnikatelského průzkumu BOJ Tankan vzrostl ze zářijových 14 na 15, zatímco důvěra velkých nevýrobních podniků se udržela na úrovni 34, tedy blízko maxim z počátku 90. let. Tento výsledek posiluje argumenty pro to, aby BOJ tento týden zvýšila úrokové sazby.
• Čtyři roky trvající pokles cen domů v Číně, který zatěžuje spotřebitelskou náladu a stává se překážkou hospodářského růstu, pokračoval i v listopadu, kdy klesaly jak prodeje nových domů, tak hodnoty domů při dalším prodeji. Úředníci zvažují opatření k řešení krize, včetně dotací na hypotéky a daňových úlev. Maloobchodní tržby a průmyslová výroba, rovněž za listopad, vzrostly méně, než se očekávalo, a to meziročně o 1,3 % a 4,8 % oproti očekávání 2,9 % a 5 %.
• Trump prohlásil, že se přiklání ke Kevinu Warshovi nebo Kevinu Hassettovi a domnívá se, že příští předseda Fedu by s ním měl konzultovat úrokové sazby.
• Komentář Fedu k nedávné změně sazeb: Goolsbee minulý týden nesouhlasil se snížením sazeb a raději vyčkal na další údaje o inflaci, přestože očekával snížení v roce 2026, zatímco Paulson byl více holubičí, upřednostňoval rizika na trhu práce a viděl uvolnění inflace v příštím roce. Hammacková z Clevelandského Fedu mezitím uvedla, že politika je přibližně neutrální, ale dala by přednost mírně restriktivnějšímu postoji, aby udržela tlak na inflaci, která zůstává nad cílem a drží se blízko 3 %. Daly ze sanfranciského Fedu nakonec snížení sazeb tento týden podpořil, přestože ho označil za obtížné rozhodnutí.

Nejdůležitější události makrokalendáře (časy v GMT)

1330 - US prosinec Empire Manufacturing
1330 - Can Nov CPI
1500 - US prosinec NAHB Index trhu s bydlením
1600 - Rozhovor s Miranem z amerického Fedu na CNBC
2200 - Austrálie prosinec PMI

Finanční výsledky společností

• Úterý: Lennar
• Středa: Micron, Jabil, General Mills
• Čtvrtek: Accenture, Nike, Cintas, Fedex, Heico, Darden Restaurants
• Pátek: Paychex

Všechny události týkající se makra, zisků společností a dividend najdete v kalendáři Saxo.

Akcie

• USA: Index S&P 500 klesl o 1,1 % na 6 827,41 bodu, Dow o 0,5 % na 48,458.05 a Nasdaq o 1,7 % na 23,195.17. Ztráty vedly technologické společnosti, protože investoři se obávali, že budování umělé inteligence (AI) začíná snižovat marže, místo aby je zvyšovalo. Broadcom se propadl o 11,4 % po varování, že větší prodej systémů umělé inteligence znamená nižší marže, zatímco Oracle se propadl o 4,6 % kvůli novým obavám ohledně načasování datových center a velkých výdajů. Nvidia odepsala 3,3 % v rámci výprodeje čipů, zatímco Lululemon vyskočil o 9,6 % díky optimistickým prognózám a výměně generálního ředitele; další na řadě jsou zpožděné údaje z USA, včetně maloobchodních tržeb 16. prosince.
• Evropa: STOXX 600 klesl o 0,5 % na 578,24 bodu a Euro STOXX 50 oslabil o 0,6 % na 5 720,71 bodu, zatímco FTSE 100 se propadl o 0,6 % na 9 649,03 bodu. Ranní zisky se vytratily, protože slabost amerických technologií oživila obavy z ocenění umělé inteligence. ASML klesla o 1,7 % a Schneider Electric o 1,6 %, zatímco UBS vzrostla o 2,5 % díky naději, že švýcarská kapitálová pravidla budou zmírněna, a Lufthansa vzrostla o 4,8 % po broker. Pozornost se nyní upíná k rozhodnutím Evropské centrální banky a Bank of England, která budou přijata koncem tohoto týdne.
• Asie: Asie v pátek skončila převážně výše: Japonský index Nikkei 225 vzrostl o 1,4 % na 50,836.55, hongkongský Hang Seng posílil o 1,8 % na 25,976.79 a čínský index CSI 300 přidal 0,6 % na 4 580,95. Sentiment se zlepšil poté, co Peking naznačil aktivnější fiskální politiku pro rok 2026, a trhy vstřebaly snížení sazeb Fedu z minulého týdne. Alibaba vzrostla o 2,3 % a Xiaomi o 1,9 % díky oživení v oblasti internetu a spotřebních technologií, zatímco China Life Insurance vyskočila o 5,5 %, protože se dařilo finančním společnostem. Tento týden jsou hlavními sledovanými body čerstvé údaje z Číny a zasedání Bank of Japan 18. a 19. prosince.

Volatilita

• Volatilita se mírně zvýšila, protože investoři se připravují na nabitý makrotýden. Index VIX vzrostl o 5,99 % na 15,74, zatímco krátkodobé ukazatele strachu jako VIX1D (+16,07 %) a VIX9D (+8,19 %) vyskočily výrazněji, což naznačuje krátkodobou nervozitu. Navzdory poklesu SPX o -1,07 % na 6 827, opční pozice nenaznačují žádnou paniku, pouze přípravu.
• Očekávaný pohyb SPX v tomto týdnu do expirace 19. prosince je ±96,5 bodu (~1,41 %), na základě cen straddle kolem 6825 strike ceny. Revize skew: Opční řetězec zůstává mírně inverzní, přičemž calls v blízkosti peněz se obchoduje dražší než puts, což je možným signálem zájmu o upside hedging nebo přepisování call opcí.
• Makroekonomické faktory zahrnují index spotřebitelských cen v USA (čtvrtek), jádrový PCE (pátek) a čtyři rozhodnutí centrálních bank o sazbách (BoE, ECB, BoJ, následná rozhodnutí Fedu). Vzhledem k vysychající likviditě do konce roku mohou i mírná překvapení vyvolat nepřiměřené pohyby. Sledujte tón centrálních bank a inflační překvapení pro zvýšení volatility.

Digitální aktiva

• Bitcoin se držel poblíž 89,6k USD (+1,63 %), zatímco Ether se odrazil na 3123 USD (+1,97 %), což ukazuje odolnost navzdory širšímu pullbacku na kryptoměnových akciích. Solana si vedla lépe (+2,05 %), zatímco XRP byla slabší (+0,93 %). Tento krok přišel v době, kdy politika stále více dominuje krypto narativu, přičemž britské regulační orgány stanovily časový plán integrace kryptografických technologií do hlavního finančního proudu do roku 2027.
• Sentiment ETF se rozchází. IBIT klesl o 1,73 %, zatímco ETHA se propadla o 4,55 %, a to i přes nedávný čistý příliv (poslední hlášení +51 milionů dolarů IBIT, +23 milionů dolarů ETHA z 12. prosince). To ukazuje na rotaci, nikoli na kapitulaci. Kryptoměny jako MSTR (-3,74 %) a CIFR (-9,69 %) se vyvíjely hůře a kopírovaly tak slabost ETF. Přetrvávají obavy ohledně dalšího zařazení MSTR do indexu Nasdaq 100 vzhledem k jeho vysoké beta hodnotě BTC.
• Tón do roku 2026 udává politika, likvidita a regulace, nikoliv jen půlroční cykly.

Dluhopisy

• Pozornost se u amerických státních dluhopisů soustřeďuje na strmější výnosovou křivku, neboť v příštím roce se očekává další snižování sazeb Fedu, a dvouletý referenční výnos státních dluhopisů zůstává ukotven v blízkosti 3,50 % , zatímco desetiletý referenční výnos v pátek navzdory silným výprodejům rizikových aktiv opět o několik bazických bodů vzrostl, což naznačuje, že americké státní dluhopisy neslouží jako bezpečný přístav. Desetiletý výnos se v pondělí v asijské seanci ponořil zpět na 4,17 % poté, co v pátek uzavřel nad 4,18 %, tedy blízko tříměsíčních maxim těsně nad 4,20 % Výnos 2-10 spread v pátek poprvé v roce 2025 uzavřel severně od 66 bazických bodů, což je nejstrmější výnosová křivka od začátku roku 2022.
• Japonský vládní dluhopisy se na začátku týdne pohyboval v rozmezí, přičemž hlavní pozornost se v poslední době soustředila na desetiletý benchmarkový výnos, který se v Tokiu v pondělí pozdě večer obchodoval mírně výše poblíž 1,96 %, když se při jeho nedávném růstu vyhlížela maxima od roku 1999 těsně nad úrovní 2,00 %.

Komodity

• Ropa se obchoduje na vyšší úrovni, přičemž ropa Brent se po pátečním širokém výpadku rizika drží nad klíčovou podporou v oblasti 60-61 USD. Dnešní mírné oživení podporují známky silné čínské poptávky v listopadu a přetrvávající geopolitická rizika nabídky. Očekávání rostoucího přebytku v důsledku zvyšování produkce ze strany OPEC+ a dalších producentů v podmínkách pomalého růstu spotřeby však nadále ovlivňují sentiment a mohou prozatím omezit růst, pokud nedojde k podstatnému narušení, zejména ze strany Ruska nebo Venezuely.
• Stříbro v pátek utrpělo prudký pokles o 6 % od lokálního vrcholu z nového rekordního maxima poblíž 64,5 USD, protože výprodej nadhodnocených akcií souvisejících s umělou inteligencí akcie táhl dolů širší rizikový sentiment. Navzdory tomuto poklesu stříbro stále zakončilo týden růstem o solidních 5 %, než se během asijské seance odrazilo na hodnotu obchod okolo 63,2 USD. Stejně jako platinu, která se obchoduje na čerstvém 14letém maximu nad 1800 USD, i stříbro podporuje pokračující poptávka po tvrdých aktivech a omezená nabídka podporující výhled ceny.
• Zlato se obchoduje méně než 1 % pod svým říjnovým rekordem na úrovni 4380 USD, když po pátečním poklesu opět přilákalo nový zájem o nákupy. Zatímco středeční snížení sazeb vyvolalo nesouhlas a obnovilo debatu o trajektorii sazeb do roku 2026, zlato nadále nachází podporu v trvalých nákupech ze strany nezápadních centrálních bank - ne jako zajištění proti dolaru, ale stále více jako jeho náhrada.

Měny

• Americký dolar se na začátku týdne obchodoval v úzkém rozpětí, protože v pondělí se pozornost soustředila na volatilnější japonský jen. Páteční seance byla pro americký dolar nevýrazná, neboť po středečním holubičím vyznění Fedu nedošlo k dalšímu poklesu kurzu.
• Pokud jde o budoucnost, tento týden se bude pozornost intenzivně soustředit na šterlink ve čtvrtek, kdy trh očekává další snížení sazeb ze strany Bank of England, ale není jisté, nakolik je banka odhodlána k dalšímu uvolňování. Největší očekávání však pravděpodobně vzbuzuje to, jak se Bank of Japan po nedávném hlubokém oslabení jenu rozhodne pro další politické kroky, neboť se očekává, že tento pátek poprvé od ledna konečně zvýší svou základní úrokovou sazbu.
• JPY našel přes noc podporu v silných průzkumech podnikatelské nálady Tankan a v souvislosti s tím, že nejmenované zdroje citované agenturou Bloomberg naznačují, že Bank of Japan brzy začne prodávat své ETF, což by se mohlo ukázat jako několikaletý proces uvolňování. USDJPY se v pondělí během asijské seance dostal těsně pod hladinu 155,00, když v pátek uzavřel na 155,80, zatímco EURJPY se obchodoval poblíž 182,00 poté, co v pátek uzavřel těsně pod 183,00.