Akciový výhled: Jízda se právě zkomplikovala

Slibně vypadá zejména zdravotnictví, a to vzhledem k silným očekáváním zisků, atraktivnímu ocenění a strukturálním zadním větrům, jako je stárnutí populace a pokrok v oblasti lékařských technologií. Průmyslové a materiálové podniky jsou připraveny profitovat z pokračujících investic do průmyslových procesů a infrastrukturních projektů založených na umělé inteligenci. Obnoveného zájmu investorů by se mohly dočkat také energetické společnosti, včetně těch, které jsou spojeny s výrobou energie pro umělou inteligenci.

Přesto technologie ale nikam neodchází. Další etapa technologického vedení se pravděpodobně zaměří na firmy, které prokáží reálné přijetí umělé inteligence. Budoucí výkonnost tohoto odvětví bude záviset na jeho schopnosti přejít od oceňování, které se řídí humbukem, k dosahování měřitelných výsledků prostřednictvím efektivity založené na umělé inteligenci.

Hledejte příležitosti k zhodnocení za hranicemi USA

Vzhledem k tomu, že portfolia jsou soustředěna v amerických akciích, zejména v Mag 7, může být pro investory výhodné podívat se mimo USA, pokud hledají diverzifikaci nebo nové cesty k explozivnímu růstu. Evropské a asijské trhy se sice potýkají s vlastními problémy, ale ve srovnání s USA nabízejí zajímavé příležitosti k zhodnocení.

Evropské akcie se obchodují s výrazným diskontem vůči americkým, což odráží obavy ze slabé ekonomiky eurozóny, celní rizika a přetrvávající geopolitické a politické napětí. Vlastních "sedm divů" regionu, mezi něž patří Hermès, Novo Nordisk, Siemens, LVMH, SAP, ASML a Schneider Electric, překonalo širší trh, i když ne tak dramaticky jako jejich americké protějšky. Každý sektor v Evropě se obchoduje s vyšším než historickým průměrným diskontem vůči USA. Při pohledu do budoucna se předpokládá, že ziskovost indexu MSCI Europe v roce 2024 vzroste o 1,3 % a v roce 2025 zrychlí na 6,6 %, v čele s IT, spotřebním sektorem a zdravotnictvím. Mezi klíčové oblasti růstu patří také elektrifikace, obnovitelné zdroje energie a průmyslové inovace, v nichž jsou evropské firmy světovými lídry.

Mezitím v Asii Čína představuje potenciál pro prudké oživení, protože čínské akcie jsou atraktivně oceněny a jakékoli známky fiskálního uvolnění vyvolaného poptávkou nebo dohody s Trumpem o clech by mohly vyvolat rychlou rally. To však zůstává spíše taktickou než strukturální příležitostí. Přetrvávající problémy jako je deflace, vysoké zadlužení a slabá spotřebitelská důvěra nadále dlouhodobě snižují výhled. Kromě toho významná role vládních zásahů do ekonomiky a trhů vytváří nejistotu, což činí čínské akcie méně atraktivní z hlediska strukturálních investic, pokud nebudou provedeny smysluplné reformy.

Japonsko, na druhé straně představuje selektivnější příležitost. Po červencovém otočení politiky japonské centrální banky (BOJ) došlo ke krátké korekci a poté k opětovnému zotavení japonských akcií. Ocenění se stalo méně atraktivním a širší trh čelí rizikům zhoršující se globální poptávky a silnějšího jenu. Cílenou příležitost by však mohla nabídnout odvětví, jako je bankovnictví, které těží z rostoucích úrokových sazeb, a průmyslové podniky vázané na vládní průmyslovou politiku. Reforma správy a řízení společností zůstává dalším dlouhodobým zadním větrem pro japonské akcie, zejména pro společnosti zvyšující výnosy pro akcionáře.

Investoři, kteří hledají expozici vůči rozvíjejícím se trhům, mohou najít hodnotu v zemích, jako je Vietnam, který může profitovat z globální reorganizace dodavatelského řetězce, protože společnosti se snaží diverzifikovat od Číny v souvislosti s rizikem obchodní války.

Trump 2.0 je divoká karta

Návrat Trumpovy administrativy s sebou přináší kombinaci politických rizik a taktických příležitostí. Trhy se budou pravděpodobně potýkat s větší nejistotou, protože se administrativa soustředí na:

• Cla a dodavatelské řetězce: Nová cla na dovoz, zejména z Číny, by mohla narušit dodavatelské řetězce a zvýšit náklady firem závislých na výrobě v zahraničí. V sektorech s vysokou betou, jako jsou technologické a malé podniky, může dojít ke zvýšené volatilitě.
• Deregulace: Odvětví jako energetika, finanční služby a výroba by mohla těžit ze snížení nákladů na dodržování předpisů, což by zvýšilo efektivitu a ziskovost.
• Imigrační reforma: Přísnější politika by mohla zatížit průmyslová odvětví, jako jsou technologie, zdravotnictví a stavebnictví, která jsou závislá na zahraniční pracovní síle. Nedostatek pracovních sil může zvýšit mzdy a podpořit inflaci.

Mezi klíčová odvětví, na která by mohl mít Trump 2.0 dopad, patří:

• Energie: Trumpova politika "Drill Baby Drill" má za cíl rozšířit domácí těžbu ropy a zemního plynu, ale američtí producenti ropy mohou mít smíšené vyhlídky, protože ceny ropy by mohly být omezeny, což by poškodilo ziskovost. Výrobci energie z obnovitelných zdrojů mohou čelit politickému tlaku, ačkoli globální poptávka a levnější financování by mohly pomoci.
• Zdravotní péče: Demografické stárnutí a inovace v medicíně zůstávají silným protivětrem, ale regulační rizika, zejména v oblasti cen léků, představují výzvu. Případné jmenování Roberta F. Kennedyho Jr. by mohlo zvýšit nejistotu. Navzdory krátkodobé volatilitě mohou pro dlouhodobé investory vzniknout atraktivní vstupní body díky solidním základním ukazatelům a nízkému ocenění.
• Finanční sektor: Deregulace by mohla zvýšit zisky bank uvolněním pravidel pro poskytování kapitálu a úvěrů. Výkonnost však bude záviset na hospodářském růstu a vývoji úrokových sazeb, protože zpomalující se ekonomika by mohla oslabit poptávku po úvěrech a snížit marže.

Co znamenají vyšší výnosy dluhopisů pro akcie?

Přestože Fed od září snížil úrokové sazby o 100 bazických bodů, dlouhodobé výnosy se pohybují opačným směrem. Výnosy desetiletých státních dluhopisů vzrostly zhruba stejným tempem a pohybují se kolem 4,60 %. Vzhledem k silné americké ekonomice a zvýšeným fiskálním rizikům po republikánském volebním vítězství existuje reálná možnost, že by výnosy mohly znovu atakovat 5% úroveň.

Proč je to důležité pro akcie? Rostoucí výnosy dluhopisů zvyšují výpůjční náklady společností, což může snížit ziskové marže a utlumit firemní zisky. Zvláště zranitelné jsou sektory s vysokým pákovým efektem nebo značnou citlivostí na úrokové sazby, jako jsou nemovitosti, veřejné služby a malé podniky.

Je však třeba zvážit dva klíčové scénáře:

1. Pokud ekonomika zůstane silná, mohou být společnosti schopny kompenzovat vyšší výpůjční náklady silným růstem prodeje a cenovou silou. V tomto případě by mohl být dopad rostoucích výnosů na trh omezený.
2. Pokud dojde ke zpomalení hospodářského růstu, zvýšené výnosy pravděpodobně dlouho nevydrží, protože Fed může zasáhnout a dále uvolnit finanční podmínky.