Hlavní tržní hybatele a katalyzátory

• Makro: Slabá data z amerického trhu práce za červenec znovu otevřela debatu o Fedu, nyní budou tón týdne určovat inflační statistiky
• Akcie: Americké i evropské akcie uzavřely na rekordech po slabých datech z trhu práce, zatímco Asie většinou rostla díky ústupu obav z růstu sazeb.
• Volatilita: Akciová volatilita se po uklidnění po payrolls dále stlačovala, zatímco volatilita ropy a zlata zůstala zvýšená
• Digitální aktiva: V pátek vedly růst burzy a firmy s bitcoinem v rozvaze, zatímco spot se přes noc obchodoval do strany
• Komodity: Zlato si drží zisky po nejlepším týdnu od ledna; odraz ropy zpomalil
• Dluhopisy: Výnosy amerických dluhopisů po slabých datech z trhu práce klesly, pohyb však byl volatilní.
• Měny: JPY zůstal slabý navzdory pátečnímu poklesu globálních dluhopisových výnosů. USD je po pátečním výprodeji zatím klidný.

Makro

• Jak bylo oznámeno v pátek, americké non-farm payrolls v červenci klesly o -23 tisíc oproti očekávanému růstu +80 tisíc, a data za předchozí dvě měsíce byla revidována o -103 tisíc níž, což potvrzuje další signály slábnoucího trhu práce. Míra nezaměstnanosti klesla na 4,1 % oproti očekávané stagnaci na 4,2 %, ale částečně se to vysvětluje 0,1procentním bodem nižší mírou participace pracovní síly, která spadla na nové postcovidové minimum. Růst mezd zpomalil na 3,2 % meziročně, což posiluje nedávnou slabost v ukazateli zaměstnanosti ISM služeb i v ADP payrolls. Pozornost se teď přesouvá ke středečnímu reportu CPI poté, co data z trhu práce snížila očekávání dalšího zvýšení sazeb, a k tomu, jak trhy zareagují na očekávaný pokles jádrové inflace na nejnižší meziroční hodnotu od března 2021.
• Írán vyloučil přímá jednání s USA, s odkazem na porušování prozatímní mírové dohody, zároveň však uvedl, že dohoda s Ománem o trase pro lodní dopravu přes Hormuzský průliv je „velmi blízko“. Teherán nadále požaduje ukončení americké námořní blokády, uvolnění sankcí a kompenzace před plným znovuotevřením průlivu, zatímco Trump uvedl, že Washington pravděpodobně počká, až rostoucí ekonomický tlak přiměje Írán ke změně postoje.
• Americký ministr financí Scott Bessent naznačuje snahu zkrotit dlouhodobé výnosy poté, co vystoupaly na 19leté maximum; nedávné měnové intervence a úpravy plánů emisí státních dluhopisů spojené s možným snížením nabídky na dlouhém konci křivky naznačují rostoucí obavy z vyšších nákladů na obsluhu dluhu v prostředí přetrvávající inflace a téměř 2 biliony USD ročních rozpočtových deficitů.

Makro – hlavní události v kalendáři (časy v GMT)

• 06:00 – Norsko: červencová inflace CPI
• 01:30 (úterý) – Austrálie: podnikatelský průzkum NAB
• 04:30 (úterý) – Austrálie: rozhodnutí RBA o cílové sazbě hotovosti

Kvartální výsledky společností

Přehled hlavních finančních výsledků na zbytek týdne:

• Pondělí: Rocket Lab, AST SpaceMobile
• Úterý: Sea Limited, Lumentum Holdings, Cardinal Health, Coreweave, Constellation Software, Super Micro Computer
• Středa: Cisco Systems, Tokio Marine, Coherent, Nebius Group
• Čtvrtek: Applied Materials, Brookfield Corporation, Netease, Nu Holdings, RWE, AP Moller, Adyen, Orsted

Všechny události týkající se makra, zisků společností a dividend najdete v kalendáři Saxo.

Akcie

• USA: Index S&P 500 v pátek vzrostl o 0,6 %, Dow přidal 0,3 % a Nasdaq 100 posílil o 1,2 %, poté co červencové payrolls nečekaně klesly o 23 000 a snížily pravděpodobnost zvýšení sazeb Fedu v září. Atlassian vystřelil o 35,3 % po překonání čtvrtletních odhadů a zvýšení výhledu tržeb nad očekávání, Airbnb vyskočil o 17,4 % po překonání odhadů tržeb, zatímco Trade Desk spadl o 21,9 % poté, co výhled tržeb na třetí čtvrtletí zaostal za očekáváním. Investoři se teď soustředí na středeční inflační report za červenec, který bude dalším klíčovým signálem pro sazby.
• Evropa: Index STOXX 600 vzrostl o 0,3 % na nový rekord, německý DAX přidal 0,7 %, francouzský CAC 40 0,2 % a FTSE 100 vzrostl o 0,3 %, když rally podpořila dobrá výsledková sezóna a slabší americká data z trhu práce. V čele regionu stály technologické tituly, Genmab vzrostl o 6,5 % po zvýšení celoročního výhledu a Kingspan vyskočil o 17,8 % po zvýšení prognózy zisku díky silné poptávce po datových centrech, zatímco Munich Re klesl o 1,4 % navzdory vyššímu čtvrtletnímu zisku. Trhy nyní sledují obnovenou nejistotu kolem Hormuzského průlivu a tento týden také americká inflační data.
• Asie: Japonský Nikkei se obchodoval o 2,0 % výš a jihokorejský KOSPI přidal 0,6 %, zatímco čínský CSI 300 klesl o 0,7 %, protože region jen částečně navázal na páteční rally na Wall Street. Japonské a korejské technologické tituly vedly odraz vzhůru poté, co slabé americké payrolls snížily obavy z bezprostředního zvýšení sazeb Fedu, zatímco čínské akcie zaostaly po tom, co červencová spotřebitelská i výrobní inflace zaostaly za očekáváním, což podtrhuje slabou domácí poptávku. Vyšší ceny ropy část optimismu brzdily, protože investoři dál monitorují nejistotu kolem Hormuzského průlivu.

Volatilita

VIX 14,90 | FUTURES NA VIX: 16,95 | TERMÍNOVÁ STRUKTURA: CONTANGO | SKEW: NORMÁLNÍ (132,57) | TRŽNÍ REŽIM: BÝČÍ TRH S NÍZKOU VOLATILITOU | K ~06:00 CET

• Po pátečních slabých payrolls se akciová volatilita na krátkém konci křivky dál stlačovala. Páteční závěr na hotovosti poslal VIX na 14,90, VIX1D spadl o 9,5 % na 11,36 a VIX9D klesl o 5,5 % na 11,96. VVIX lehce zpevnil na 90,42, zatímco implikovaná tříměsíční korelace vzrostla o 11,4 % z velmi nízké základny.
• Spotová křivka VIX je strmě v contangu až po VIX3M na 18,72, SKEW zůstává na „normálních“ 132,57 a index MOVE klesl o 5,4 % na 72,03. Volatilita komodit zůstává výjimkou: GVZ 25,64, OVX 55,80, tedy zhruba 3,7násobek VIXu. SPXW pro dnešek implikuje pohyb 40 bodů (0,52 %) a 91 bodů (1,17 %) do pátku, přičemž katalyzátorem je středeční CPI.

Digitální aktiva

BITCOIN ~64 940 +0,14 % | ETHEREUM ~1917 +0,40 % | IBIT 36,80 +0,85 % | ETHA 14,47 +0,49 % | K ~05:55 CET

• V páteční seanci táhly sektor vzhůru hlavně kryptoakcie, zatímco spot se od té doby obchoduje do strany. Pohyb se odehrál na pozadí slabších amerických dat z trhu práce a následného poklesu očekávání dalšího růstu sazeb. Coinbase vzrostl o 5,6 %, Circle o 5,4 % a MicroStrategy („Strategy“) o 3,3 %, Iren přidal 8,7 %, ale čistí těžaři se rozešli: Cipher klesl o 5,7 %, Marathon o 5,3 % a CleanSpark o 3,5 %.
• Americké spotové bitcoinové ETF zaznamenaly minulý týden příliv zhruba 1 miliardy USD, což je nejsilnější týden od dubna a třetí nejlepší od loňského října. Odraz přišel po exploitu hardwarové peněženky v hodnotě 116 milionů USD, který je zmiňován jako jeden z katalyzátorů.

Komodity

• Bloomberg Commodity Index vstoupil do srpna mírně výš, přičemž odliv z energií více než kompenzuje obnovená poptávka po kovech – zejména drahých kovech po minulém týdnu slabých amerických dat z trhu práce a technickém průrazu zlata. Pozitivně přispívá i zemědělský sektor, tažený růstem měkkých komodit, zejména cukru a kakaa. Celkově je index, který sleduje 25 hlavních komodit, od začátku roku v plusu o 23,4 %, čímž překonává S&P 500 a zaostává jen za technologicky orientovaným Nasdaqem 100.
• Zlato se obchoduje výš poté, co minulý týden vyskočilo o 7,3 %, což byl nejlepší týdenní výkon od ledna. Rally podpořila slabší americká makrodata, která snížila riziko brzkého růstu sazeb, rostoucí obavy z amerického fiskálního dluhu, slabší dolar a pokračující nákupy centrálních bank a investorů v Asii. Po měsících bočního trendu se pozornost přesouvá k tomu, zda si zlato dokáže průraz udržet. Za klíčovou podporu považujeme úroveň 4200 USD, zatímco průlom nad 4383 USD by mohl otevřít cestu k 200dennímu klouzavému průměru poblíž 4500 USD.
• Ropa se obchoduje víceméně beze změny, když obchodníci nemají velkou chuť k dalšímu razantnímu růstu, zatímco Írán a Omán jsou stále bez dohody o znovuotevření Hormuzského průlivu a hnutí Húsíů připsalo sobě útok na saúdskou rafinerii u Rudého moře. Riziko další eskalace na Blízkém východě zůstává zvýšené, tlumená reakce cen však ukazuje na protisměrné faktory v podobě slabé čínské poptávky a uvolňování nouzových zásob.

Dluhopisy

• Americké Treasuries nejprve zareagovaly růstem cen (poklesem výnosů) na slabý report z amerického trhu práce v pátek, ale část této reakce se během seance ztratila. Krátký konec americké výnosové křivky zůstal výrazněji níž, protože trh snížil očekávání dalšího zpřísnění politiky Fedu. Referenční 2letý výnos amerického státního dluhopisu klesl zhruba o čtyři bazické body a týden uzavřel na 4,205 % poté, co po zveřejnění reportu z trhu práce krátce spadl až k 4,15 %. Referenční 10letý výnos klesl o tři bazické body a v pondělí ráno se obchoduje poblíž 4,65 % . Pravděpodobnost 25bodového zvýšení sazeb na zasedání FOMC 16. září klesla pod 50 %.
• Výnosy japonských vládních dluhopisů dosáhly v pondělí nových mnoha-letých maxim poté, co Bank of Japan zveřejnila souhrn názorů ze zasedání 30.–31. července, který uvádí, že inflace se může znovu zvednout, a jeden z členů bankovní rady dokonce naznačil, že tempo zvyšování sazeb bude možná nutné zrychlit. Refereční 2letý JGB výnos se v pondělí brzy ráno dostal téměř až k 1,63 % , než se vrátil pod 1,62 %, kde v pátek uzavíral.

Měny

• JPY zůstal slabý navzdory pátečnímu poklesu amerických výnosů a jestřáběji vyznívajícímu souhrnu názorů BoJ, který v pondělí ráno krátce poslal krátký konec japonské křivky výš. USDJPY se v pondělí ráno obchodoval kolem 158,40, což je asi o 0,4 % výš než v pátečním závěru po předchozím prudkém propadu pod 157,00 v bezprostřední reakci na americká data z trhu práce. EURJPY se v pondělí brzy ráno obchodoval na nových maximech týdne těsně pod 183,00, asi o 0,3 % nad pátečním závěrem.
• Americký dolar byl v ranním pondělním obchodování víceméně bez jasného směru poté, co v pátek výrazně oslabil v reakci na slabá americká data z trhu práce. EURUSD dál konsolidoval pod pátečním maximem 1,1581 a v pondělí ráno se obchodoval kolem 1,1550.
• Australský dolar se před úterním rozhodnutím RBA obchoduje víceméně do strany, přičemž trh nyní očekává, že banka po slabším čísle inflace za 2. čtvrtletí další zvýšení sazeb zatím odloží.