Prásk. Volatilita je zpět!

Volatilita se vrátila v plné síle. Co to znamená a co sledovat dále.

Po měsících klidu se tržní volatilita v pátek náhle zvýšila. Index volatility Cboe, známý jako VIX, vystoupal nad 21—nejvyšší úroveň od začátku srpna—po prudkém výprodeji akcií, který se spustil kvůli novým obavám z obchodní války.

S&P 500 klesl o více než 2 %, což byl jeho největší denní pokles od dubna, poté co americký prezident Donald Trump zmínil možný "masivní nárůst" cel na čínské zboží. Reakce na trzích s volatilitou byla rychlá a viditelná.

Ačkoli byl pohyb velký ve srovnání s posledními týdny, nebyl extrémní podle historických standardů. Proto je páteční skok lepší chápat jako krátkodobý šok, ne začátek širší paniky—alespoň zatím.

Co je VIX - a proč jej lidé sledují?

VIX měří, kolik volatility trh očekává v S&P 500 během následujících 30 dnů. Jednoduše řečeno, odráží, jak jsou investoři nervózní.

• Nízký VIX (pod 15) obvykle znamená, že investoři se cítí klidní.
• Vysoký VIX (nad 20 nebo 25) znamená, že investoři očekávají větší pohyby—často spojené se strachem.

VIX je často nazýván "měřítkem strachu" trhu, ačkoli je to trochu přehnané. Přesněji řečeno, ukazuje, kolik ochrany si investoři kupují, zejména prostřednictvím opcí.

Co se stalo v pátek?

VIX vystoupal na 21,66 z 16,43 během jediného dne—výrazné zvýšení o více než 30 %. Tento prudký nárůst implikované volatility nastal společně s výrazným zvýšením krátkodobé volatility, kdy VIX9D (který sleduje devítidenní očekávání) také prudce vzrostl. Co bylo příčinou? Náhlé vzplanutí obchodních napětí USA–Čína, poté co prezident Trump prostřednictvím sociálních médií pohrozil masivním zvýšením cel. Akciové trhy reagovaly rychle, S&P 500 padlo o více než 2 %—jeho největší denní pokles za více než tři měsíce, a první pohyb této velikosti za 100 obchodních dnů.

Znamená to, že investoři panikaří?

Ne tak docela. Podle většiny derivátových oddělení byly tyto pohyby—ačkoli ostré—uspořádané. Tvůrci trhu s opcemi se zdáli být dobře vyváženi, bez jednostranné expozice, která obvykle vede k panickému zajišťování. Nebyly zaznamenány žádné známky panického nakupování nebo spěchu po zajištění poklesu, což by naznačovalo hlubší strach. A i když VIX významně vzrostl, zůstal dalece pod historickými extrémy—ani zdaleka nedosáhl hodnot 89 během krize v roce 2008, ani dokonce úrovně 85 během COVID krize. Pro srovnání, dřívější vzplanutí obchodní války v posledních letech zatlačila VIX do rozmezí 25–50. V tom kontextu páteční skok stále vypadá relativně omezeně.

Proč na tom stále záleží

Přestože se nejedná o paniku, je to významná změna. Po několika měsících si investoři a algoritmické strategie zvykli na nízkou volatilitu a profitovali tak ze stabilních trhů prostřednictvím taktik jako strukturované dluhopisy a další produkty navázané na volatilitu. Když volatilita vyskočí, tyto pozice mohou být pod tlakem. Pokud se tyto strategie začnou rozplétat, mohou přidat palivo k širšímu poklesu trhu. Takže i omezený skok volatility jako tento může mít vliv na změnu chuti k riziku a tržnímu postavení.

Co sledovat dále

Existuje několik klíčových ukazatelů, které pomohou určit, zda tato epizoda volatility zmizí nebo přetrvá. Zaprvé, sledujte, zda VIX zůstane nad 20—trvalé úrovně nad touto hranicí obvykle odrážejí opatrnější tón na trhu, zatímco rychlý odchod by mohl naznačovat, že skok byl jen dočasným šokem. Za druhé, sledujte tvar křivky futures VIX. V normálních podmínkách se dlouhodobé kontrakty obchodují nad kratšími. Když se tato struktura obrátí, často to bývá varovným signálem. V pátek se křivka pouze vyrovnala, což naznačuje omezený stres zatím.

Důležitý signál je také VVIX, index volatility volatility. V pátek stoupl na přibližně 116—vyvýšený údaj, ale stále daleko pod nebezpečné zóny. Pokud tento týden poklesne, je to známka, že se trh uklidňuje. Nakonec geopolitické titulky budou nadále ovlivňovat sentiment. Jakékoli další eskalace—nebo urovnání—obchodního napětí USA–Čína by mohly rychle změnit výhled.

Kombinace těchto ukazatelů nabízí porozumění v reálném čase, zda se trhy normalizují—nebo zda by mohla být znovu opatrnost na místě.

Aktualizace – pondělí 13. října

Ranní data z futures v pondělí naznačují, že nejhorší část volatility může ustupovat. Jak je ukázáno na grafu níže, futures na VIX (VXV5) se stáhly z pátečních vrcholů, přičemž front-endové kontrakty klesají zpět k rozmezí 19–20. Tento pokles, společně s opakovaným růstem futures na akcie (ES Mini), poukazuje na určité rozpouštění zajištění a klidnější tón—zatím.

To ale neznamená, že je čas na plný reset. Makro katalyzátor—obchodní napětí USA–Čína—zůstává nevyřešené, a takové ostré obrácení se může často změnit v mrtvou kočičí odraz. Ale počáteční známky jsou povzbudivé: kontango se může vrátit, VVIX klesá ze svých vrcholů, a páteční skok volatility vypadá stále více jako krátkodobé přecenění, než začátek nového režimu volatility.