Reakcje na ostatnie raporty o wynikach finansowych podkreślają potencjał zmienności: akcje wzrosły o 5.8% po lipcowym raporcie, który przyniósł pozytywne wyniki, ale spadły o 6.2% w kwietniu, kiedy wyniki były słabsze od oczekiwań. Zmienność implikowana wynosi obecnie 27.2%, a jej wskaźnik (IV Rank) sięga 49.9. Oznacza to, że obecna zmienność implikowana jest podwyższona w porównaniu z 12-miesięcznym zakresem.

W tym artykule przedstawiamy analizę trzech przykładowych strategii — każda z nich uwzględnia kontrolę ryzyka, aby zilustrować, jak różne prognozy mogą być wyrażane przy użyciu opcji. Są to tylko przykłady spośród wielu możliwych. Celem jest pokazanie, co jest możliwe, a nie określenie najlepszego rozwiązania. Traderzy mogą dostosowywać poziomy cen wykonania opcji, daty ich wygaśnięcia, a nawet przechodzić między strategiami, w zależności od tego, jak zachowają się akcje po ogłoszeniu wyników.

1. Przykład optymistycznego podejścia: diagonal put spread

Kup opcję kupna z wygaśnięciem 21 listopada na 135, sprzedaj opcję kupna z wygaśnięciem 10 października na 150 – koszt netto: 9.40 USD.

Ten diagonalny spread łączy opcję kupna z dłuższym okresem wygaśnięcia z krótkoterminową opcją, aby wyrazić umiarkowanie optymistyczną prognozę. Długoterminowa opcja daje czas na rozwinięcie się trendu, podczas gdy krótkoterminowa opcja generuje dochód poprzez sprzedaż opcji z wysoką zmiennością implikowaną przed wynikami finansowymi. Struktura przynosi największe korzyści, gdy akcje stopniowo rosną w kierunku ceny wykonania sprzedanej opcji, a zmienność implikowana spada po wydarzeniu, pozwalając krótkiej pozycji wygasnąć bez wartości lub być przekształconą, przynosząc dodatkowy dochód. To sposób na utrzymanie optymistycznej pozycji przy jednoczesnym ograniczeniu wpływu zmian zmienności po ogłoszeniu wyników.

Wskazówki edukacyjne:

• Sprzedaż tygodniowej opcji kupna wykorzystuje podwyższoną zmienność implikowaną.
• Opcja kupna z dłuższym terminem wygaśnięcia zapewnia dalsze potencjalne zyski, jeśli PEP będzie stopniowo wzrastać z czasem.
• Pozycja najbardziej korzysta, gdy akcje rosną stopniowo i utrzymują się blisko ceny wykonania sprzedanej opcji.

Podstawy scenariusza:

• Maksymalna strata: 940 USD (zapłacony debet) - występuje, jeśli PEP zamyka się znacznie poniżej obu cen wykonania, co zazwyczaj oznacza gwałtowny spadek podczas lub po ogłoszeniu wyników, a długoterminowa opcja kupna traci większość swojej wartości do daty wygaśnięcia.
• Maksymalny zysk: 708 USD - występuje, jeśli PEP zbliży się do 150 USD do daty wygaśnięcia opcji z 10 października, pozwalając sprzedanej opcji wygasnąć bez wartości, podczas gdy długoterminowa opcja zachowuje wartość. 
• Próg rentowności: ~141.45 USD
• Potencjał zysku: ~75% zwrot z ryzyka, jeśli akcje stopniowo rosną w kierunku ceny wykonania sprzedanej opcji. 
• Delta: ~ +0.51 (pozytywna delta, wskazująca na optymistyczne ustawienie)

Jak zakończyć transakcję:

• Jeżeli sprzedana opcja wygasa bez wartości, a długoterminowa opcja zachowuje wartość, pozycja może być utrzymana dla dalszych zysków lub całkowicie zamknięta w celu zabezpieczenia zysków.
• Alternatywnie, sprzedana opcja może być przekształcona na późniejsze wygaśnięcie w celu dalszego zbierania premii przy jednoczesnym utrzymaniu pozycji długoterminowej.
• Jeżeli następują gwałtowne ruchy akcji, zamknięcie obu pozycji po ogłoszeniu wyników może uprościć wykonanie i zabezpieczyć zyski lub ograniczyć dalsze ryzyko.

Co monitorować:

• Jeśli akcje wzrosną powyżej 150 USD, przekształcenie sprzedanej opcji na wyższy poziom wykonania może pomóc utrzymać strukturę działającą.
• Jeśli akcje pozostaną poniżej 145 USD, traderzy mogą przekształcić sprzedaną pozycję na niższy poziom wykonania, aby uzyskać więcej premii.

Alternatywne strategie optymistyczne do rozważenia:

• Pionowe spready kupna (spready bull call)
• Opcje covered call (jeśli już posiada akcja)  
• Spready na stosunek między opcjami kupna
• Syntetyczne długie akcje poprzez opcje kupna i sprzedaży
• Zabezpieczone gotówką opcje put (w celu nabycia akcja ze zniżką)

2. Przykład neutralnej strategii: Short Iron condor

Sprzedaj spread na opcje sprzedaży 135/130 i spread na opcje kupna 150/155 (wygaśnięcie 10 października) – kredyt netto 1.26 USD.

Ta strategia jest przeznaczona dla traderów, którzy przewidują, że akcje pozostaną w określonym zakresie po ogłoszeniu wyników. Ma na celu wykorzystanie rozkładu wartości czasowej i podwyższonej zmienności implikowanej poprzez sprzedaż zarówno spreadu opcji kupna, jak i spreadu opcji sprzedaży. Ustawiając krótkie ceny wykonania tuż poza oczekiwanym zakresem ruchu, struktura przynosi korzyści, jeśli akcje pozostaną stosunkowo spokojne po ogłoszeniu wyników. Określone skrzydła ograniczają ryzyko nawet wtedy, gdy akcje wychodzą poza oczekiwania.

Wskazówki edukacyjne:

• Ta konfiguracja wykorzystuje podwyższoną zmienność implikowaną do zbierania premii.
• Ustawiając krótkie ceny wykonania tuż poza oczekiwanym zakresem ruchu, pozycja stara się skorzystać z ograniczenia ruchu.
• Zdefiniowane skrzydła ograniczają potencjalne straty ,jeśli akcje znacząco się poruszają. 

Podstawy scenariusza:

• Maksymalny zysk: 126 USD – występuje, jeśli PEP zamknie się między 135 a 150 USD w dniu wygaśnięcia (10 października), pozwalając wszystkim czterem pozycjom wygasnąć bez wartości.
• Maksymalna strata: 374 USD– realizowana, jeśli PEP zamknie się poniżej 130 USD lub powyżej 155 USD, co skutkuje pełną stratą na jednym spreadzie minus otrzymany kredyt.
• Punkty równowagi: 133.74 USD i 151.26 USD – strata zaczyna się, jeśli akcje wychodzą poza ten zakres.
• Potencjał zwrotu: ~34% zwrotu z ryzyka, jeśli PEP pozostanie w określonym zakresie.
• Delta: ~0.00 (neutralna delta, wskazująca na neutralne ustawienie).

Jak zakończyć transakcję:

• Wielu traderów celuje w wczesne wyjście, jeśli szybko osiągnięte zostanie 50% maksymalnego zysku, co poprawia spójność i zmniejsza ryzyko.
• Jeżeli akcje zbliżają się do którejkolwiek z krótkich cen wykonania przed ogłoszeniem wyników, rozważ dostosowanie lub zamknięcie tej strony, aby zredukować ekspozycję kierunkową.
• Po ogłoszeniu wyników, jeśli akcje pozostaną w zakresie, a zmienność gwałtownie spadnie, zamknięcie pozycji może uchwycić większość potencjalnego zysku.

Co monitorować:

• Z „ryzykiem wyników”, zarządzanie condorem może wiązać się z wcześniejszym zamknięciem jednej strony, jeśli cena zbliża się do granicy.
• Condory często korzystają z szybkiego spadku zmienności po ogłoszeniu wyników.

Alternatywne strategie neutralne do rozważenia:

• Spready kalendarzowe (przy cenie rynkowej)
• Krótki straddle lub strangle (dla doświadczonych traderów z wystarczającym marginesem)
• Długie motyle (celowanie w wąski zakres)
• Żelazne motyle (szeregowe podejście bogate w premie)

3. Przykład niedźwiedziej struktury: Spread na opcje sprzedaży z debetem

Kup opcję sprzedaży na 140, sprzedaj opcję sprzedaży na 130 (wygaśnięcie 17 października) – koszt netto 2.35 USD.

Ta strategia jest skierowana do traderów, którzy przewidują znaczący spadek wartości akcji po ogłoszeniu wyników. Oferuje sposób na wyrażenie pesymistycznej prognozy z ograniczonym ryzykiem, jednocześnie redukując koszt wejścia w porównaniu do zakupu pojedynczej opcji sprzedaży. Sprzedając opcję sprzedaży z niższym poziomem wykonania, trader obniża całkowity koszt premii, nadal korzystając z ruchu cen w dół.

Wskazówki edukacyjne:

• Długa opcja sprzedaży zyskuje, jeśli wartość akcji spadnie, podczas gdy krótka opcja sprzedaży ogranicza potencjalne zyski, ale zmniejsza początkowy koszt.
• Struktura może przynieść korzyści z szybkiego spadku wartości po wydarzeniu.
• Przydatne dla tych, którzy chcą mieć ekspozycję na spadki z określonym i ograniczonym ryzykiem.

Podstawy scenariusza:

• Maksymalna strata: 235 USD – występuje, jeśli PEP zamknie się powyżej 140 USD do daty wygaśnięcia, sprawiając, że obie opcje wygasną bez wartości.
• Maksymalny zysk: 765 USD – osiągnięty, jeśli PEP spadnie poniżej 130 USD do wygaśnięcia opcji 17 października.
• Punkt równowagi: 137.65 USD – punkt, poniżej którego transakcja zaczyna przynosić zysk.
• Potencjał zwrotu: ~325% zwrotu z ryzyka, jeśli PEP spadnie poniżej 130 USD.
• Delta: ~ -0.27 (negatywna delta, potwierdzająca pesymistyczne ustawienie).

Jak zakończyć transakcję:

• Jeśli PEP gwałtownie spadnie po ogłoszeniu wyników i spread szybko zyska na wartości, rozważ zamknięcie transakcji wcześniej w celu zabezpieczenia zysków przed wpływem rozkładu wartości czasowej.
• Wielu traderów wychodzi z pozycji, jeśli szybko osiągnie 50-70% maksymalnego potencjalnego zysku.
• Jeśli transakcja pójdzie w przeciwnym kierunku, strata jest ograniczona do początkowego zapłaconego debetu.

Co monitorować:

• Kierunkowy ruch po ogłoszeniu wyników jest kluczowy — ta transakcja wymaga gwałtownego spadku.
• Rozkład wartości czasowej przyspiesza po ogłoszeniu wyników; jeśli nie nastąpi ruch, transakcja może szybko stracić na wartości.

Alternatywne strategie pesymistyczne do rozważenia:

• Bezpośrednie kupno długiej pozycji opcje put (wyższy koszt, wyższy zysk)
• Spready wskaźnika sprzedaży (ograniczone ryzyko, częściowy wzrost)
• Spready kupna niedźwiedzia (alternatywny sposób na wyrażenie minusów za pomocą kredytu)
• Krótka sprzedaż akcji (wymaga marginesu, niesie nieograniczone ryzyko)

Czy powinieneś zająć pozycję optymistyczną, neutralną czy pesymistyczną?

To częste pytanie przed sezonem ogłoszeń wyników. Choć kusi, by poszukiwać "najlepszego" podejścia, prawdziwa wartość tego artykułu leży gdzie indziej. Nie jesteśmy tu po to, aby wskazywać, jaką decyzję należy podjąć. Naszym celem jest pokazanie, jak różne perspektywy rynkowe—czy to optymistyczne, neutralne czy pesymistyczne—mogą być wyrażone za pomocą strategii opcyjnych z określonym ryzykiem.

Twoja rola jako inwestora polega na stworzeniu własnej prognozy na podstawie badań, celów i tolerancji ryzyka. Gdy już uformujesz swoją opinię, opcje mogą pomóc w jej wyrażeniu w sposób uporządkowany i świadomy ryzyka.

Jednakże, ten sezon wyników daje doskonałą okazję do nauki. Z oceną zmienności implikowanej na poziomie 49.9, zmienność implikowana jest umiarkowanie podwyższona, szczególnie w przypadku krótkoterminowych opcji. Wyniki finansowe często prowadzą do gwałtownego spadku zmienności implikowanej—co pomaga tym, którzy sprzedają premię z krótszym czasem wygaśnięcia, jednocześnie szkodząc tym, którzy za nią płacą. Zrozumienie tej dynamiki jest kluczowe dla oceny ryzyka i potencjalnych zysków w kontekście takich wydarzeń.

Końcowe przemyślenia

Powyższe strategie pokazują, jak różne podejścia—optymistyczne, neutralne i pesymistyczne—mogą być wyrażone za pomocą struktur opcyjnych z określonym ryzykiem. Każda transakcja ma swój własny profil ryzyka i zwrotu, wrażliwość na zmienność oraz styl zarządzania.

Żadna z tych strategii nie jest rekomendacją. Są to przykłady, które mają pomóc w zrozumieniu, jak różne kombinacje cen wykonania i terminów wygaśnięcia zachowują się w kontekście wyników finansowych o wysokiej zmienności.