ドイツのDAX指数:グローバル・ポートフォリオにおける米国の優位性への挑戦

重要なポイント:

• ドイツは、成長志向の改革と産業の強さに支えられて、投資家が米国の政策リスクや財政リスクから離れて多様性とポートフォリオの分散を求める中、戦略的な関連性を増しています。
• 独DAX指数は、S&P 500に比べて株価はアウトパフォームしているにもかかわらず、S&P 500よりも魅力的なバリュエーションを維持しており、質の高い欧州の銘柄を通じて世界のメガトレンドへのエクスポージャーを提供しています。
• ドイツ中型株(MDAX)は、国内の改革の勢いとイノベーション主導の銘柄が遅れを取り戻しての力強い上昇の可能性を秘めていることから、次の投資機会となる可能性があります。

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注: 当記事はマーケティング用の資料です。

 

投資家は長い間、米国を世界の株式ポートフォリオのアンカー（拠りどころ）として扱ってきましたが、2025年はその確信が試されています。

• 政策の不確実性は高まっており、不規則な関税措置が米国の信頼性を損ない、長期的な企業の計画を複雑化させています。
• 財政リスクは高まっており、財政赤字の膨らみや政治的機能不全により、投資家は楽観的な見方ではなく慎重な姿勢で、検討する投資対象により高い利回りを求めることを余儀なくされています。
• 米ドルは弱含みで、米国株など米国ドル建て資産に大きく偏った世界のポートフォリオについて、ボラティリティを一段と高める要因となっています。

このような背景から、投資家は自身の米国株式寄りの偏った見方（バイアス）に疑問を抱き始めています。対照的に、欧州、特にドイツは、産業の強さ、世界的な輸出企業の多さ、よりしっかりした政策の安定性に根ざした、説得力のある多様化のストーリーを提供しています。

このセンチメントの変化は、下のグラフで明らかなように、すでに数字に表れています。DAXは年初来でS&P 500をアウトパフォームしており、米国外での多様で工業セクターに重点を置いたエクスポージャーに対する投資家の意欲が高まっていることを浮き彫りにしています。

 

年初来でアウトパフォームしているにもかかわらず、独DAX指数は予想PER（株価収益率）ベースでS&P 500よりも大幅に割安なままです。

• 独DAX指数 の1 年先予想PER（株価収益率）: 14-16倍程度
• 米S&P 500指数 の1年先予想PER（株価収益率）: 20–22倍程度

 

このギャップは、特に米国のマクロリスクが上昇し、欧州企業の収益が予想外に上振れし始める中、ドイツ企業の余力（伸びしろ）について再評価する余地を与えています。

戦術的なローテーションか、構造的な再評価か?

ドイツは市場の波に乗っているだけでなく、潜在的な政策ルネッサンス（再興）に足を踏み入れています。最近の地方選挙は、以下のような、よりビジネスに優しいマクロ政策への扉を開きました。

• ドイツの基本法（憲法）に定められた財政規律に関するルール（債務ブレーキ）の改革により、成長への公共投資がさらに可能になる。
• 競争力強化を目的とした法人税の減税。
• グリーンおよびデジタルへの移行を加速するための規制緩和イニシアチブ。

これらの変化は、ドイツ経済の軌道に対する投資家の信頼を再形成し、DAX指数に短期的なローテーションからのフロー（資金流入）を超えた構造的な後押しを与える可能性があります。

DAX指数とは何ですか?

DAX 40は、フランクフルト証券取引所に上場しているドイツの最大かつ最も流動性の高い企業40社を代表する、ドイツのベンチマークとなる株価指数です。しかし、これはドイツ国内に限ったことではなく、DAX指数には以下の分野で世界をリードする主要企業が含まれています。

• インダストリアルオートメーション(シーメンス)
• クリーンエネルギー(E.ON、シーメンス・エナジー)
• モビリティ(フォルクスワーゲン、BMW、メルセデス・ベンツ・グループ)
• 医薬品(バイエル、メルク)
• 保険(アリアンツ、ミュンヘン再保険)
• 消費財(アディダス、ヘンケル)

これらの企業は、ドイツ国外から得られる収益のうちの大部分を生み出しており、深く根ざした輸出主導のビジネスモデルを通じて、投資家に対して国際的な多様化の機会を提供しています。

DAX指数の構成銘柄を時価総額別にご紹介します。

DAX 対 Wall Street: おなじみのテーマ、異なる銘柄

米S&P 500株価指数に慣れ親しんでいる投資家にとって、独DAX株価指数は、ヨーロッパのレンズを通して、（S&P 500と）同じ世界的なメガトレンドの多くにエクスポージャー（投資機会）を提供します。

 

MDAXをお見逃しなく

資本の流れが広がるにつれ、ドイツ中堅株は無視できない存在となっています。MDAX指数は、国内に重点を置いた50社で構成されるドイツの中型株指数で、バイオテクノロジー、オートメーション、防衛、消費者の各セクターにわたるドイツのイノベーションエンジン（革新を促進する原動力をもった企業）へのエクスポージャー（投資機会）を提供しています。

注目すべき銘柄には次のような企業があります。

• デリバリー・ヒーロー（Delivery Hero） – グローバルに展開するオンラインフードデリバリープラットフォーム
• レンク （RENK Group AG）– 防衛およびモビリティシステムのメーカー
• ティッセンクルップ（Thyssenkrupp nucera AG & Co. KGaA） – エンジニアリングコングロマリットとグリーンスチールへの投資の選択肢
• ヘンゾルト（Hensoldt AG）– レーダーおよびセンサーシステムを専門とする防衛技術を提供する企業
• エヴォテック（Evotec） – 創薬を可能にするバイオテクノロジー企業
• ヒューゴ・ボス（Hugo Boss） – 大手ファッションブランド
• KIONグループ（Kion Group） – 倉庫の自動化および物流システム

MDAX指数は依然としてDAXの年初来リターンを下回っているため、ドイツの国内景気の見通しに対する信頼感が改善するにつれて、追い上げの余地があります。

次の投資先ポジションの株価を上昇させるものは何でしょうか?

いくつかのマクロ経済の追い風が、ドイツ株式市場についての話題に拍車をかける可能性があります。

• ウクライナでの停戦または和平合意により、エネルギー価格と地政学的リスクプレミアムが緩和される可能性があります。
• EUの排出ガス規制の改正により、自動車や産業へのコスト上昇圧力のかかる時期が引き延ばされる可能性があります。
• 米国からの関税緩和が、特に、2025年のドイツ連邦議会議員選挙の結果が貿易正常化に有利となる場合に考えられます。
• ユーロ高は、インフレを抑制し、ユーロ圏の実質所得を支えます。

これらの動きは、利益率、景況感、設備投資など、持続的な利益成長の重要な要素を下支えするでしょう。

どのようなリスクがありますか?

ドイツの株式市場にはハードルがないわけではありません。監視すべき主なリスクは次のとおりです。

• 構造的なエネルギーコスト:緊張が緩和されたにもかかわらず、ドイツの脱原発後の原子力エネルギー戦略は、より高い投入コストにさらされたままです。
• 中国へのエクスポージャー:DAX指数に組み入れられている多くの企業は中国の需要に大きく依存しており、景気減速や貿易摩擦が収益を圧迫する可能性があります。
• 循環的な脆弱性:輸出企業の多い経済国であるドイツは、世界的な成長ショックとサプライチェーンの混乱に引き続き敏感です。
• 改革の実行リスク:政治的な行き詰まりや、約束したビジネスフレンドリーな措置が実施されない場合、現在の勢いが損なわれる可能性があります。