Analyse de marché – 9 mai 2025

Analyse de marché – 9 mai 2025
Note : Ce document est du matériel marketing.

Moteurs et catalyseurs du marché

• Actions : L'accord Royaume-Uni–États-Unis dope les actions mondiales ; espoirs d’allégement tarifaire porteurs pour la tech et l’automobile

• Volatilité : Le VIX baisse ; l’incertitude persiste mais la direction reste floue

• Actifs numériques : Le BTC se stabilise autour de 104 000 USD ; ETH progresse après la mise à niveau ; envolée des actions crypto

• Marché Obligataire : Hausse des rendements US sur l’ensemble de la courbe, portée par un appétit au risque solide et une adjudication à 30 ans décevante

• Devises : Le dollar US se raffermit grâce à l’optimisme sur le risque et aux espoirs d’accords commerciaux, même s’il recule légèrement depuis ses sommets locaux

• Matières premières : Détente des tensions commerciales, améliorant le sentiment, notamment dans l’énergie

• Événements macro : Interventions de la BoE et de la Fed

Données macroéconomiques et actualités

• Le président Trump a annoncé un cadre commercial avec le Royaume-Uni, qualifiant cela de réalisation historique, bien qu’il ne s’agisse pas d’un accord complet. Ce cadre offre aux États-Unis un meilleur accès au marché et des procédures douanières plus rapides pour les exportations, tandis que le Royaume-Uni obtient un allègement limité des droits de douane sur les voitures, l’acier et l’aluminium.

• L’excédent commercial de la Chine pour avril a bondi de 8,1 % en glissement annuel, largement au-dessus des +2,0 % attendus. L’excédent du mois s’élève à 96,1 milliards USD, malgré l’entrée en vigueur des nouveaux droits de douane annoncés par Trump pour la Journée de la Libération. Les exportations chinoises vers les États-Unis ont chuté de 17,6 % par rapport à mars, tandis qu’elles augmentaient vers le reste du monde.

• Les family offices asiatiques réallouent leurs portefeuilles, certains se retirant totalement des États-Unis au profit de l’Asie et de l’Europe, notamment Hong Kong et la Chine continentale, citant les incertitudes et les risques de récession. Cela marque un tournant, les États-Unis n’étant plus la destination d’investissement privilégiée.

• L’attention se tourne désormais vers les accords commerciaux avec la Corée du Sud et le Japon. Le secrétaire au Commerce Howard Lutnick prévient que ces accords prendront beaucoup plus de temps à être conclus que le cadre avec le Royaume-Uni. Il entrevoit un potentiel d’accord avec l’Inde, mais souligne qu’il nécessitera beaucoup de travail. L’objectif immédiat porte sur les négociations avec la Chine prévues ce week-end, avec un Trump incitant les investisseurs à acheter des actions avant l’échéance, nourrissant les spéculations sur un éventuel allègement tarifaire.

• La productivité du travail hors secteur agricole a reculé de 0,8 % au T1, tandis que les coûts salariaux ont grimpé de 5,7 %. Oxford Economics attribue la baisse de productivité à des facteurs exceptionnels et estime que la hausse des coûts ne reflète pas une accélération des salaires.

• Les demandes hebdomadaires d’allocations chômage ont chuté à 228 000, en dessous des prévisions, avec des demandes continues à 1,879 million. Les chiffres restent stables malgré les tarifs douaniers, la hausse de la semaine précédente étant due aux vacances scolaires à New York. Les tendances du marché du travail devraient se préciser d’ici la réunion de juillet du FOMC, ce qui rend un assouplissement en juin peu probable.

Principaux événements macroéconomiques (heure GMT)

• 06h00 – Norvège : IPC avril

• 08h40 – Royaume-Uni : discours du gouverneur de la BoE Bailey

• 11h15 – Royaume-Uni : discours de l’économiste en chef de la BoE Pill

• 12h30 – États-Unis : discours de Williams (Fed)

• 12h30 – Canada : chiffres de l’emploi pour avril

Trimestriels

Aujourd’hui : Enbridge
Semaine prochaine :

• Lundi : Constellation Software

• Mardi : Softbank, Nu Holdings

• Mercredi : Tencent, Cisco Systems, Sony

• Jeudi : Walmart, Deutsche Telekom, Allianz, Mitsubishi Financial, Deere, Applied Materials

• Vendredi : Richemont

Consultez le calendrier Saxo pour tous les événements macro, publications de résultats et dividendes.

Actions

• États-Unis : Wall Street a rebondi jeudi, porté par l’optimisme autour de l’accord commercial Royaume-Uni–États-Unis et les progrès espérés dans les négociations avec la Chine. S&P 500 +0,58 %, Nasdaq +1,07 %, Dow +0,62 %, portés par les secteurs technologique et industriel. Boeing (+3,3 %) a grimpé sur une commande de 10 Mds USD du Royaume-Uni, tandis que Tesla (+3,1 %) et Palantir (+7,9 %) ont soutenu le Nasdaq. Les small caps ont surperformé avec le Russell 2000 à +1,85 %. En after market, Affirm et Coinbase ont reculé après leurs résultats. Trump a confirmé que d’autres accords étaient en cours, laissant entendre un possible allègement des droits de douane sur la Chine après les discussions du week-end en Suisse.

• Europe : Les marchés européens ont clôturé en hausse jeudi et s’apprêtent à ouvrir à la hausse, soutenus par l’accord commercial US-UK et les espoirs d’apaisement des tensions US-Chine. STOXX 50 +1,1 %, DAX +1,02 %, CAC 40 +0,89 %, tirés par la tech, les banques et l’automobile. Forte progression pour UniCredit, ASML et Stellantis. La BoE a abaissé son taux directeur à 4,25 %, tandis que la Riksbank et la Norges Bank sont restées inchangées. Les pertes des actions suisses et pharmaceutiques britanniques, notamment Novo Nordisk (-4 %) et Mercedes-Benz (-6 %), ont freiné les gains. Les investisseurs surveillent la production industrielle et les résultats de Commerzbank et Mediobanca.

• Royaume-Uni : Le FTSE 100 -0,32 %, a sous-performé malgré l’accord historique avec les États-Unis, pénalisé par la baisse des taux de la BoE et la prudence macroéconomique. Rolls-Royce et Melrose ont bénéficié de l’allègement des droits de douane sur l’acier, mais les valeurs de l’énergie et des services publics ont traîné. La BoE a réduit son taux de 25 pb et mis en garde contre les tensions commerciales mondiales. La livre a légèrement reculé face au dollar. L’attention se porte sur les pourparlers US-Chine et les résultats locaux de IAG et Rightmove.

• Asie : Marchés asiatiques mitigés. Nikkei +1,5 %, Hang Seng +0,3 %, Shanghai -0,3 %, les espoirs d’accords commerciaux compensant les inquiétudes avant les négociations. Le Japon progresse sur l’élan commercial et un yen faible. En Chine, les exportations grimpent de +8,1 %, bien au-dessus des attentes, les importations reculant de -0,2 %. Malgré les bons fondamentaux, Hong Kong et la Chine continentale peinent à conserver leurs gains. Les semi-conducteurs pèsent sur Shanghai après des résultats décevants de Hua Hong.

Volatilité

Nouvelle baisse de la volatilité. VIX -4,54 % à 22,48, VIX1D -8,44 %, contrats à terme VIX1 à 22,10. Malgré les incertitudes, les investisseurs restent confiants avant les négociations US-Chine. Volume des options VIX supérieur à la moyenne avec 82,5 % d’options call. Aucun indicateur économique majeur aujourd’hui. Le VIX reste un baromètre de l’incertitude plutôt qu’un indicateur directionnel – soulignant la résilience du marché malgré les tensions tarifaires.

Actifs numériques

Le Bitcoin se maintient juste en dessous de 104 000 USD (-0,21 %), consolidant après son rallye provoqué par l’optimisme sur les échanges commerciaux. L’Ethereum progresse de +1,6 % à 2 243 USD après un bond de 20 % lié à la mise à jour Pectra et à une hausse de l’intérêt ouvert. Coinbase recule après ses résultats, mais annonce l’acquisition de Deribit pour 2,9 Mds USD, consolidant sa position dans les dérivés crypto. Les altcoins comme MARA (+7,2 %), RIOT (+7,65 %) et MSTR (+5,6 %) montent fortement. Le marché crypto reste orienté risque, soutenu par les espoirs macro et les fusions-acquisitions institutionnelles.

Marché Obligataire

• Les rendements obligataires américains ont progressé hier, portés par le sentiment de risque, avant de reculer en séance asiatique. L’adjudication à 30 ans a déçu, le rendement de l’obligation de référence progressant de 10 pb. La courbe entière s’est tendue, le 2 ans US grimpant de 9 pb à 3,87 %, testant les récents sommets.

• Le rendement des obligations japonaises à 10 ans continue de grimper après l’adjudication décevante de la veille, gagnant encore 3 pb à 1,37 %, un plus haut de trois semaines.

• Les spreads de crédit se sont fortement resserrés, avec l’indice Bloomberg High Yield spread tombant de 14 pb à 342 pb. Pour mémoire, il était à 334 pb avant les annonces tarifaires du 1er mai – un retour quasi complet à la normale.

Matières premières

• Le Bloomberg Commodity Index s’oriente vers une légère hausse hebdomadaire malgré un dollar plus fort, l’optimisme commercial dopant le secteur énergétique. Les métaux précieux, notamment l’argent, continuent d’attirer la demande. Les métaux industriels reculent, le cuivre HG menant la baisse alors que la prime tarifaire sur Londres chute à 6,5 %, contre 15 % la semaine dernière. Le secteur agricole est globalement en repli, les bonnes conditions météorologiques pesant sur les cultures américaines.

• Le pétrole se stabilise dans le milieu de sa fourchette de 10 USD, avec le WTI autour de 60 USD et le Brent à 63 USD. Soutenu par le ralentissement de la production US, l’optimisme commercial, et les nouvelles sanctions indirectes US et britanniques contre les exportations pétrolières iraniennes et russes.

• L’or reste dans une phase de consolidation, après avoir tenté de franchir les 3 400 USD plus tôt cette semaine. Le regain d’appétit pour le risque lié aux tensions commerciales apaisées renforce les marchés actions, le dollar et les taux US, limitant l’attrait du métal jaune.

Devises

• Le dollar US s’est raffermi localement grâce au regain d’optimisme et à l’espoir que l’accord commercial Royaume-Uni–États-Unis ouvre la voie à des accords moins hostiles que redoutés. L’EURUSD a testé la zone clé des 1,1200 (sommet 2024 à 1,1214), tandis que l’USDJPY a brièvement dépassé 146,00, atteignant 146,19 avant de refluer vers 145,50 en séance européenne. Le niveau de 146,54 est un support important observé en mars.

• Avant les négociations commerciales de ce week-end, l’USDCNH dépasse largement les 7,22, signe de faible pression baissière.

• La livre sterling a peu réagi à la réunion de la BoE, bien que deux membres aient voté contre la baisse, ce qui a légèrement soutenu la devise. L’annonce de l’accord commercial semble déjà intégrée dans les prix, avec l’EURGBP coincé entre 0,8450 et 0,8500.

• Les banques centrales suédoise (Riksbank) et norvégienne (Norges Bank) ont peu influencé le SEK et le NOK. La Riksbank s’est montrée plus prudente et envisage un assouplissement plus tard cette année, abaissant les taux courts. La Norges Bank reste sur une ligne inchangée.