Proč VIX (zatím) nepanikaří: co by měli obchodníci vědět

10. března, kdy index S&P intradenně klesl o zhruba 2 %, dosáhl VIX nejvyšší úrovně od poloviny prosince. Ve srovnání s minulými výprodeji na trhu, například v prosinci a srpnu, byl však jeho nárůst relativně mírný. Obvykle by pokles trhu o 2 % vyvolal prudší reakci volatility, tentokrát se však reakce zdá být umírněná.

Proč volatilita neroste?

Několik klíčových faktorů brání indexu VIX v růstu:

Degrossing namísto zajištění - Namísto agresivního nákupu ochrany mnozí investoři řídí riziko redukcí pozic. Tento "odbourávací" trend - vystupování z obchodů namísto zajištění drahými put opcemi - omezil poptávku po produktech volatility. Závěr pro obchodníky: Pokud fondy opouštějí riziko, místo aby ho zajišťovaly, může být trh blíže stabilizaci než hlubší panice.

Nejistota vyvolaná politikou se cítí být vratná - Velká část nedávného napětí pramení z rizik způsobených lidským faktorem, jako jsou Trumpovy celní hrozby a měnící se obchodní politiky. Na rozdíl od strukturálních finančních krizí jsou tato rizika považována za dočasná a vratná. Dokonce i nedávný nárůst volatility způsobený agresivními oznámeními o clech rychle ustoupil, jakmile se geopolitické napětí zmírnilo (např. předběžné příměří Ukrajiny s Ruskem). Závěr pro obchodníky: Pokud bude volatilita i nadále řízena politikou, měli by obchodníci sledovat spíše zvraty než trvalé pohyby vyvolané strachem.

Přímé put opce před VIX call opcemi - S&P 500 put opce byly účinnějším zajištěním než VIX call opce, což signalizuje, že obchodníci dávají přednost přímé ochraně proti poklesu před spekulací na volatilitu. To by mohl být trvalý trend, zejména po "Volmageddonu" v roce 2018, který spálil mnoho spekulativních obchodníků s VIX. Závěr pro obchodníky: Pokud je zajištění stále aktivní, ale prostřednictvím přímých put opcí, očekávejte méně přehnané pohyby VIX, ale potenciální trvalý tlak na nákup putů.

Likvidita na trzích s volatilitou zůstává zdravá - Zatímco likvidita na jednotlivých akciích oslabila, likvidita futures na VIX zůstává silná. Užší rozpětí poptávky a nabídky u VIX opcí, jak poznamenali stratégové SocGen, naznačuje spíše spořádané obchodování než paniku. Závěr pro obchodníky: Skutečný nárůst strachu bude pravděpodobně vyžadovat zhoršující se likviditu jak na akciových trzích, tak na trzích volatility.

Rizikové faktory, které by mohly tuto dynamiku změnit

Zatímco VIX zůstává prozatím pod kontrolou, obchodníci by měli sledovat známky, které by mohly způsobit změnu:

• Negativní gama expozice: Tvůrci trhu s krátkými opcemi mohou mít potřebu zajištění nakupovat vysoko a prodávat nízko, což může posílit volatilitu, pokud likvidita vyschne.
• Odliv likvidity: Pokud začne likvidita futures na VIX klesat, očekávejte výraznější výkyvy.
• Neočekávané makro šoky: Překvapivá inflační data, agresivní krok Fedu nebo geopolitická událost by mohly náhle změnit prostředí volatility.

Strategické kroky pro obchodníky

Vzhledem k současnému nastavení mohou obchodníci zvážit různé strategie v závislosti na svém přístupu:

• Pro obchodníky s volatilitou: Místo spekulativních obchodů s VIX call opcemi zvažte spread obchody s term structure VIX nebo prodej high-IV puts na akcie s nadsazenou rizikovou prémií.
• Pro kupce dipů akcií: Klesající poměr put-call a příliv peněz do ETF jako SPY naznačují, že se vrací chuť riskovat- potenciální opačný nákupní signál.
• Pro manažery rizik: Pozorně sledujte metriky likvidity a expozice gama. Pokud likvidita vyschne, výkyvy na trhu by se mohly zrychlit. Zvažte zajištění pomocí kalendářních spreadů , abyste si zachovali expozici a zároveň snížili krátkodobé riziko.

Podtrženo, sečteno

Mírný nárůst volatility uprostřed nedávného tržního zmatku naznačuje, že obchodníci zůstávají opatrní, ale zároveň věří, že současné nejistoty – zejména kolem politiky – se nevymknou kontrole.

Závěrečný poznatek: Obchodníci by měli zůstat pružní. Tlumená reakce trhu na volatilitu naznačuje důvěru, ale je třeba pečlivě sledovat klíčové ukazatele rizika - posuny likvidity, expozici gama a trendy pozicování. Buďte taktičtí, zajišťujte chytře a vyhněte se slepé honbě za výkyvy volatility.