Výsledky Big Techu: silná dynamika v AI, ale vidíme rozdíly

Klíčové body:

• AI je nový filtr růstu: Šest společností z Velkolepé Sedmičky reportovalo solidní výsledky, ale trhy jasně odměnily firmy prokazující reálnou monetizaci AI, nikoli jen plány na Capex investice. Meta a Microsoft vynikly; Apple a Amazon v tomto ohledu zaostaly.
• Výkonnost cloudu a reklamního segmentu se rozchází: Alphabet a Microsoft získaly větší podíl na trhu s cloudovými službami a digitální reklamou, zatímco AWS od Amazonu zklamalo. Meta a Google si stále vedou dobře v oblasti reklamy, ale efektivita se stává ústředním tématem.
• Očekávání vůči Nvidii jsou extrémně vysoká: S rostoucími investicemi do AI napříč technologickými giganty má Nvidia silnou pozici, ale pouhé překonání odhadů nemusí stačit. Pro udržení trendu AI bude zásadní výhled a dlouhodobá viditelnost poptávky.

Výsledková sezóna za 2. čtvrtletí roku 2025 jasně připomněla, proč americké mega-cap technologické firmy dominují světovým akciovým trhům.

Šest z Magnificent 7 už své výsledky zveřejnilo, přičemž Nvidia oznámí čísla koncem tohoto měsíce. Obecně byly výsledky napříč těmito společnostmi solidní, ovšem tržní reakce nebyla zdaleka jednotná. Investoři ocenili jasné známky monetizace AI, ale trestali projevy podprůměrného růstu v klíčových segmentech.

Pod hranicí hlavních čísel se objevilo několik klíčových témat, která mohou ovlivnit další investiční strategii.

Hlavní ponaučení z výsledkové sezóny

1. Dopady cel jsou prozatím omezené

Navzdory silně medializovaným rizikům spojeným s cly se v těchto výsledcích neobjevil žádný podstatný přímý dopad. Některé výhledové komentáře, zejména od Tesly, však poukazovaly na obavy z možných narušení dodavatelských řetězců a rizik poptávky způsobených politickými intervencemi v druhé polovině roku.

2. Investice do AI se celkově zvyšují

Od Mety přes Microsoft až po Alphabet a Amazon došlo k revizi kapitálových výdajů směrem nahoru, přičemž značná část směřuje do AI infrastruktury. To ukazuje na důvěru v dlouhodobou poptávku, ale zároveň zvyšuje nároky na realizaci a monetizaci.

3. Monetizace AI je tím, co odliší vítěze od zbytku trhu

Trh už neodměňuje pouhé příběhy o investování do AI. Společnosti jako Meta a Microsoft, které vykazují skutečný přínos AI k tržbám, byly oceněny. Ty s nejasnými či opožděnými strategiemi v oblasti AI zaznamenaly vlažnější odezvu.

4. Reklama zůstává silná, ale klíčová je efektivita

Meta a Alphabet si nadále vedou dobře v digitální reklamě. Trh však stále více zajímá, jak společnostem pomáhá AI k vyšší efektivitě a cílenějšímu využití reklamních rozpočtů.

5. V odvětví cloudu dochází k divergenci

Azure a Google Cloud dosáhly působivého růstu, zatímco AWS zaostalo. Trh cloud vnímá jako bitevní pole pro podnikové AI a odměňuje hráče, kteří získávají větší podíl.

Rozbor jednotlivých společností

Meta

Meta zaznamenala jedny z nejpozitivněji vnímaných výsledků v tomto čtvrtletí, akcie po oznámení vzrostly o 11 %.

Silný nárůst příjmů z reklamy a zapojení uživatelů podpořilo efektivní nasazení nástrojů AI napříč platformami. Společnost rovněž významně navýšila kapitálové výdaje, aby podpořila AI infrastrukturu, což svědčí o důvěře, ale zároveň zvyšuje riziko při realizaci.

Strategický posun Mety směrem k tomu, co sama nazývá „osobní superinteligence“, je ambiciózní a investoři mohou brzy začít zpochybňovat, zda nepůjde o stejně spekulativní a investičně náročný projekt, jakým byl dřívější Metaverse.

Apple

Apple vykázal silné výsledky napříč klíčovými segmenty — iPhony, Služby i Wearables — ale akcie vzrostly jen o přibližně 2,5 % po zveřejnění výsledků. Tato nevýrazná reakce je zajímavá zejména proto, že se silný výsledek plně nezapočítal do očekávání trhu před oznámením.

Tržní zdrženlivost pravděpodobně pramení ze dvou možných vysvětlení: buď šlo o předsunutou poptávku kvůli možným clům, což může ztížit opakování těchto výsledků, nebo jsou investoři zaměřeni na vedení v oblasti AI, kde Apple zjevně zaostává.

Ať tak či onak, výsledky nezměnily obecný dojem, že Apple v současnosti postrádá silný katalyzátor růstu spojený s generativní AI.

Microsoft

Microsoft opět překvapil, přičemž růst Azure se zrychlil díky korporátnímu zájmu o AI. Poprvé společnost zveřejnila konkrétní přínos AI služeb k tržbám Azure, což investorům poskytuje jasnější představu o tom, jak se "hype" kolem AI transformuje na reálné příjmy. Microsoft si i nadále drží pozici hlavního hráče ve schopnosti proměnit AI v podnikové měřítko výnosů.

Akcie si vedly dobře, i když reakce byla o něco méně výrazná než u Mety.

Alphabet

Alphabet oznámil další silné čtvrtletí, což potvrzuje, že vyhledávání zdaleka není u konce. Ve skutečnosti zůstaly tržby z vyhledávání stabilně vysoké, zatímco YouTube a Google Cloud rovněž přispěly znatelnými příjmy. Společnost se zaměřila na nákladovou disciplínu, díky čemuž se zvýšily marže. Alphabet také zdůraznil, že AI integruje napříč Google Workspace jako dlouhodobý zdroj možného zpeněžení.

Ačkoli není tak nápadný jako někteří konkurenti, Alphabet zůstává stabilně ziskovým hráčem.

Amazon

Amazon překonal očekávání ohledně tržeb, ale výsledky v cloudu zklamaly. AWS zaznamenalo jen 17% meziroční růst, což je výrazný pokles oproti 39 % u Microsoft Azure a 32 % u Google Cloudu. Trh to vnímá jako známku klesajícího podílu na trhu v rámci cloudových služeb.

Prognóza provozního zisku pro 3. čtvrtletí byla také opatrnější, i když je třeba dodat, že společnost historicky není příliš přesná v odhadech. Negativní reakce akcií odrážela obavy z toho, zda si Amazon dokáže udržet vedoucí postavení v klíčových segmentech navzdory rostoucí konkurenci a tlaku na náklady.

Tesla

Tesla oznámila výsledky v souladu s odhady, ale tón komentářů vyvolal další obavy. Přestože společnost dříve slíbila po nepříznivém vývoji dodávek v Q1 aktualizovat výhled, nepředstavila žádné nové cíle prodeje vozidel. CEO Elon Musk navíc uvedl, že nadcházející čtvrtletí budou pravděpodobně „těžká“ kvůli celnímu zatížení, problémům v dodavatelském řetězci a dopadům „Velkého krásného daňového zákona“, který ruší klíčové daňové úlevy pro elektromobily.

Management rovněž zklamal některé investory odhalením, že dlouho očekávaným cenově dostupnějším vozem bude pouze odlehčený Model Y, nikoli zcela nová platforma — což zpochybňuje naděje na růst tažený novými produkty.

Nicméně tržní pozornost se zjevně přesouvá. Ambice Tesly v oblasti AI a robotiky, včetně pilotního projektu robo-taxi v Austinu a plánů na masovou výrobu humanoidního robota Optimus do roku 2026, jsou stále důležitější pro investiční představivost, zatímco její hlavní byznys s elektromobily nadále naráží na obtíže.

Co znamenají výsledky „Mag 6“ pro Nvidii

Nvidia stojí v centru pozornosti technologických investic, protože téměř každá velká platforma zvyšuje investice do AI, očekávání vůči výsledkům Nvidie za Q2, které budou zveřejněny koncem srpna, jsou mimořádně vysoká.

Výchozí situace je příznivá:

• Meta, Microsoft, Amazon a Alphabet agresivně investují do AI infrastruktury
• Poptávka po pokročilých čipech, které se využívají při trénování i provozu AI modelů, zůstává vysoká.
• Nvidia není jen výrobce čipů – nabízí také kompletní softwarovou platformu, která usnadňuje vývojářům i firmám vytvářet a používat AI při různých využitích. Její nástroje, jako například CUDA, pomáhají vývojářům maximálně využít hardware Nvidie, což ztěžuje přechod k jiným dodavatelům.

Očekávání jsou ale už teď na maximu. Po několika čtvrtletích výrazných překonání odhadů investoři chtějí víc než jen silná čísla. Budou sledovat zejména zvýšený výhled a náznaky toho, že poptávka po čipech a softwaru Nvidie vydrží i za horizont roku 2025.

Důležité je, že příběh AI nekončí u Nvidie. Jak jsme rozebírali v našem předchozím článku, investiční příležitosti se objevují napříč celým hodnotovým řetězcem AI – od výrobců čipů a cloudové infrastruktury přes tvůrce modelů a kybernetickou bezpečnost až po software v aplikační vrstvě. Nvidia možná hraje hlavní roli, ale dopady v celém ekosystému teprve začínají.

Co sledovat dál

• Výsledky Nvidie (konec srpna) – nejdůležitější test poptávky po AI infrastruktuře a očekávání investorů
• „Velký krásný daňový zákon“ – dopady na poptávku po elektromobilech, daňové úlevy a obecnější sentiment v čistých technologiích
• Trendy v deregulaci – zejména v rámci současné politiky USA, které by mohly podpořit další investice a tržní optimismus
• Celní dopady – nyní, když začíná být otázka politiky jasnější, začnou firmy přizpůsobovat dodavatelské řetězce, nebo se v druhé polovině projeví růstová rizika?