Umělá inteligence, snižování sazeb a nejistota: Proč jsou kovy opět součástí každého portfolia

Klíčové body:

• Umělá inteligence, elektrifikace a geopolitika mění globální poptávku po kovech a z mědi, hliníku a zlata dělají barometry růstu i bezpečnosti.
• Zlato, měď a stříbro společně vypovídají o důvěře, opatrnosti a změnách v dnešní ekonomice - každá z nich však s sebou nese vlastní zranitelnost: zlato vůči rostoucím výnosům, měď vůči zpomalení růstu a stříbro vůči volatilitě.
• Diverzifikovaný přístup prostřednictvím ETF nebo těžařů umožňuje investorům podílet se na strukturálních tématech a zároveň zvládat volatilitu, která je pro komoditní trhy charakteristická.

Kovy už nejsou jen vstupy pro továrny - jsou základem digitální moci a geopolitického vlivu.

Umělá inteligence, přechod na čistou energii a rozpadající se světový řád vrátily kovy do centra globální ekonomiky.

Světová datová centra jsou pokryta měděnými kabely. Hliník odlehčuje elektromobily a letadla. Zlato nadále zajišťuje proti inflaci a politické nejistotě.

Každý z nich vypovídá nejen o průmyslovém využití, ale také o důvěře, kontrole a opatrnosti.

Dnešní koloběh kovů však zdaleka není lineární. Stejné síly, které podporují dlouhodobou poptávku, se mohou rychle obrátit, pokud dojde k poklesu růstu, změně politických priorit nebo narušení globálních dodavatelských řetězců.

Zlato: Zrcadlo důvěry

Zlato zůstává nejstarším zajištění proti nejistotě - a v mnoha ohledech i morálním kompasem trhu.

Má tendenci růst, když důvěra v politiku nebo finanční stabilitu klesá. Tato dynamika se znovu potvrdila, protože centrální banky snižují sazby, fiskální deficity se zvyšují a v souvislosti s rostoucím politickým tlakem rostou obavy o nezávislost FEDu.

Centrální banky, zejména na rozvíjejících se trzích, jsou již dva roky čistými kupci zlata. Následovaly retailové toky, přičemž držba ETF se po letech poklesu stabilizovala.

Makroperspektiva:

• Zlato dosahuje nejlepších výsledků, když klesají reálné výnosy, přetrvávají inflační rizika nebo oslabuje americký dolar.
• Napětí kolem nezávislosti Fedu a důvěryhodnosti měnových kotev posiluje přitažlivost zlata jako zajištění.
• Daří se mu v nejistotě, ale působí také jako tichý stabilizátor, když riziková aktiva předbíhají fundamenty.

Rizika:

• Jestřábí obrat centrálních bank nebo náhlé oživení reálných výnosů může zisky zvrátit.
• Silnější globální růst často vede k odklonu od defenzivních aktiv.
• Cenová dynamika zlata může přitahovat spekulativní toky, což zvyšuje volatilitu na obou stranách.

Vhled do problematiky:

Pro portfolia zůstává zlato protiváhou - vzácnou konstantou v měnícím se makroekonomickém prostředí.

Jeho letošní odolnost odráží jak poptávku po bezpečnosti, tak rostoucí obavy z politické disciplíny.

I když se mu dařilo lépe i na rizikových trzích, jeho síla nakonec pramení z toho, o čem investoři nejvíce pochybují: o trvanlivosti nezávislosti centrálních bank a důvěryhodnosti a stability fiat měny.

Měď: Infrastruktura inteligence

Jestliže zlato představuje bezpečí, měď představuje ambice.

Je to kov, který propojuje datová centra umělé inteligence, pohání elektromobily a přivádí elektřinu z obnovitelných sítí do domácností a průmyslu.

Každý server, solární farma a vysokonapěťový transformátor vyžaduje měď - a s tím, jak se zrychluje přechod na digitální technologie a energetiku, roste i její význam. Analytici očekávají, že celosvětová poptávka po mědi se do roku 2035 zdvojnásobí, a to díky infrastruktuře související s umělou inteligencí a modernizaci sítí.

Makroperspektiva:

• Síla mědi obvykle signalizuje globální optimismus, který těží z investic do technologií, energetiky a infrastruktury.
• Střednědobé fundamentální ukazatele podporují omezená nabídka a výdaje na přechod k energetice.

Rizika:

• Projekty v oblasti umělé inteligence a zelené energie jsou závislé na levném kapitálu; vyšší úrokové sazby nebo pomalejší fiskální podpora by mohly poptávku zmírnit.
• Nabídka je nadále soustředěna v Chile a Peru, což vystavuje ceny politickým a povětrnostním šokům.
• Vzhledem k cyklické povaze mědi může být silným faktorem silný americký dolar nebo globální zpomalení.

Vhled do problematiky:

Měď může být nazývána "Doktor Měď" pro svou schopnost diagnostikovat ekonomiku, ale i dobří lékaři špatně interpretují symptomy, když do nich zasáhne politika nebo geopolitika.

Stříbro: Balanc mezi růstem a ochranou

Stříbro se nachází mezi zlatem a mědí - je částečně drahým a částečně průmyslovým kovem.

Odráží strach i naději a často sleduje zlato v době poklesu, ale překonává ho v době oživení.

Její průmyslová poptávka - od solárních panelů po polovodiče - prudce vzrostla a souvisí s tématy, jako je dekarbonizace a elektrifikace.

Makroperspektiva:

• Zhruba polovinu poptávky po stříbře tvoří průmysl, který je spojen se solárními panely, polovodiči a elektrickými vozidly.
• Scénář měkkého přistání s pomalejším, ale pozitivním růstem podporuje spíše jeho měnovou i průmyslovou stránku.

Rizika:

• Volatilita stříbra je vysoká, často dvakrát vyšší než u zlata.
• Zpomalení výroby nebo zavádění solární energie by mohlo omezit poptávku.
• Recyklační trendy mohou omezit dlouhodobé zvyšování cen.

Vhled do problematiky:

Stříbro je v podstatě důvěra spread mezi zlatem a mědí - s optimismem se rozšiřuje a se strachem zužuje.

Platina a palladium: Tichý přechod

Platina a palladium, které jsou často ve stínu zlata a stříbra, se v roce 2025 opět dostaly do popředí zájmu. Oba patří mezi drahé kovy, ale jejich výkonnost se v letošním roce výrazně liší, přičemž platina výrazně překonává zlato a stříbro.

Důvody nejsou spekulativní, ale strukturální. Platina se nachází na pomezí průmyslového využití a nedostatku - a letošní rally odráží omezenou nabídku, oživenou poptávku a odklon investorů od drahých bezpečných aktiv.

Makroperspektiva:

• Dominantním tématem zůstávají omezení nabídky . Světová rada pro investice do platiny očekává další roční deficit, protože těžba v dolech v Jihoafrické republice, která se na celosvětové nabídce podílí zhruba 70 %, čelí přetrvávajícím poruchám dodávek energie a nižším investicím. Nadzemní akcie v posledních letech prudce poklesly, což trhu ponechává jen malou rezervu.
• Oživení poptávky má široký záběr. Automobilový průmysl je stále závislý na katalyzátorech a mnoho výrobců přešlo na platinu namísto dražšího palladia. Posílilo také průmyslové využití a poptávka po špercích - zejména v Číně, kde vysoké ceny zlata přiměly spotřebitele přejít k platině.
• Relativní hodnota odvolání vzrostla. Vzhledem k tomu, že zlato se pohybuje blízko rekordních maxim a stříbro je volatilní, investoři, kteří hledají expozici vůči drahým kovům se slevou, se obracejí k platině. Tato rotace se projevila jak u fyzických investičních produktů, tak u toků ETF.
• Investiční nálada se zlepšila. Platina je stále častěji považována za diverzifikační hru - "protikladný" drahý kov s průmyslovými i měnovými vlastnostmi.

Rizika:

• Globální zpomalení nebo slabší prodeje automobilů by mohly rychle snížit poptávku.
• Zrychlující se zavádění elektromobilů je dlouhodobým strukturálním protivětrem.
• Oživení nabídky nebo vyšší míra recyklace by mohly ceny zmírnit.
• Po silných ziscích přetrvávají rizika hybnosti a ocenění.

Vhled do problematiky:

Letošní lepší výkonnost platiny v podstatě odráží spíše přehodnocení nedostatku než nový supercyklus. Zůstává vzácný i průmyslový - může se rozmáchnout buď s důvěrou, nebo s opatrností.

Uran: Palivo pro další jaderný impulz

Uran často zůstává v diskusích o komoditách pod pokličkou, ale jeho význam roste s tím, jak státy znovu přijímají jadernou energii pro dekarbonizaci, energetickou bezpečnost a spolehlivost základní zátěže. V roce 2025 cena i nálada uranu znovu posílily.

Makroperspektiva:

• Celosvětová poptávka po reaktorech roste. Světová jaderná asociace odhaduje, že při agresivních scénářích výstavby by potřeba uranu mohla vzrůst ze 68 900 tun v roce 2025 na více než 150 000 tun v roce 2040.
• Strana nabídky je omezená. Těžba uranu v současnosti pokrývá jen asi 80-90 % poptávky, přičemž nedostatek se vyrovnává prostřednictvím zásob nebo sekundárních zdrojů, což jsou rezervy, které slábnou.
• Objevují se politické protivětry. Vlády v USA i jinde zavádějí omezení dovozu (např. zákaz ruského uranu) a podporují domácí těžbu nebo obohacování.

Rizika:

• Jaderné projekty mají dlouhou dobu realizace. Povolování, regulace a zpoždění výstavby jsou běžné.
• Volatilita cen je vysoká. Trhy s uranem jsou relativně nelikvidní a citlivé na příliv a odliv marží.
• Sekundární nabídka a vyřazené zásoby mají stále vliv, zejména pokud je primární produkce omezená.
• Geopolitické riziko. Omezení dovozu, sankce (např. zákaz dovozu ruského LEU ze strany USA) a surovinový nacionalismus mohou dramaticky změnit obchod toky.
• Nejistota poptávky. Inflace nákladů nebo odpor veřejnosti mohou v demokratických zemích zmařit nové jaderné iniciativy.

Vhled do problematiky:

Uran se znovu stává "strategickou komoditou" a využívá své dvojí role v oblasti energetické bezpečnosti a dekarbonizace. Investorům nabízí expozici vůči dlouhotrvajícímu výpadku nabídky, ale není pro ty, kteří chtějí rychlou likviditu nebo jistotu.

Lithium, bateriové kovy a vzácné zeminy: Baterie: motory revoluce v čistých technologiích

Lithium, nikl, kobalt, grafit a vzácné zeminy již nejsou nikou. Podporují přechod na elektrifikaci, skladování energie a high-tech výrobu. V roce 2025 jsou tyto kovy pod větším drobnohledem než kdykoli předtím, a to jak kvůli svému potenciálu růstu, tak kvůli křehkosti dodavatelského řetězce.

Makroperspektiva:

• Explozivní růst poptávky. IEA uvádí, že poptávka po lithiu vzroste v roce 2024 o téměř 30 %, což značně překoná její historický trend, a to zejména díky elektromobilům, skladování v síti a obnovitelným zdrojům energie.
• Koncentrace dodávek a rafinační riziko. Zatímco těžba se pomalu diverzifikuje, rafinace a zpracování zůstávají silně koncentrované - zejména v Číně.
• Politika a strategické faktory. Vlády po celém světě označují tyto kovy za kritické, zavádějí vývozní kontroly, cla a investiční pobídky (např. zákon EU o kritických surovinách).
• Technologické změny a inovace baterií. Změny v chemickém složení baterií (např. LFP, polovodičové baterie) a zlepšení recyklace mohou změnit intenzitu využití kovů na jednu baterii, což změní budoucí křivky poptávky.

Rizika:

• Nadměrná nabídka / stlačení cen. V roce 2025 se ceny lithia propadly na několikaletá minima navzdory silné dlouhodobé poptávce, protože nabídka rostla rychleji než spotřeba.
• Zpoždění projektu a problémy s povolováním. Mnoho nových dolů, zejména v ekologicky citlivých regionech, čelí regulačním a sociálním překážkám a překážkám v oblasti vodních práv.
• Geopolitická a obchod omezení. Čína nedávno zpřísnila kontroly vývozu vzácných zemin, což by se mohlo odrazit v celosvětovém dodavatelském řetězci.
• Technologické narušení. Mohou se objevit chemické technologie baterií, které sníží závislost na kritických kovech, což sníží budoucí poptávku po některých prvcích.
• Recyklace a sekundární dodávky. Se zlepšující se recyklací by se podíl poptávky po nových krmivech mohl snížit, čímž by se snížila závislost na těžbě.

Vhled do problematiky:

V portfoliu kovů ztělesňují baterie a kovy vzácných zemin budoucí volitelnost - jsou sázkou na čistou energii, elektrifikaci a technologickou nezávislost. Na rozdíl od mědi je však jejich cesta vystavena nejen makrocyklům, ale i technologickým změnám, rozhodnutím o národní bezpečnosti a rafinérským překážkám.

Přístup k tématu: Instrumenty a na co pamatovat

Fyzicky kryté ETF

Nabízejí přímou expozici vůči spotovým cenám.

• Výhody: transparentní, likvidní, nenáročný na údržbu.
• Rizika: náklady na skladování a správu; žádný výnos; výkonnost se může lišit od spotových cen v důsledku poplatků nebo termínovaných obchodů.

Akcie těžařů a ETF

Zajistit účast výrobců prostřednictvím pákového efektu.

• Výhody: potenciální dividendy a provozní růst.
• Rizika: specifická pro danou společnost, regulační rizika a rizika ESG často převažují nad čistě komoditním efektem.

Vyvážený náhled na kovy

Pro investory mohou kovy hrát více rolí:

• Zástupce růstu (měď, hliník) při návratu optimismu.
• Zajištění (zlato, stříbro), když převládá nejistota.
• Taktický diverzifikátor (PGM, cín, nikl) pro ty, kteří hledají expozici vůči konkrétním inovacím nebo politickým změnám.

Přesto je disciplína důležitá.
Kovy jsou cyklické, řízené sentimentem a náchylné k přehnaným narativům - od "nedostatku zelené" po "supercykly umělé inteligence". Pravda leží někde uprostřed: sekulární růst poptávky překrytý cyklickou volatilitou.

Vyvážený přístup k alokaci, který kombinuje dlouhodobou tematickou expozici s kontrolou rizika, zůstává nejudržitelnějším způsobem zapojení.

Závěrečná slova

Kovy se staly něčím víc než jen zbožím; jsou pojivem pokroku - určují, jak se ekonomiky elektrifikují, digitalizují a brání.

Měď vypovídá o ambicích, zlato o opatrnosti, hliník o přechodu a platina o přizpůsobení.

Ve světě, kde vedle sebe existují nejistota a inovace, kovy na globální cyklus nejen reagují, ale také ho určují.