Broadcom: chipy w drodze, oprogramowanie na lata

Kluczowe wnioski

• Zaskoczenie i wzrost: Przychody w trzecim kwartale wyniosły 15,95 miliarda USD, co stanowi wzrost o 22%. AI osiągnęło poziom 5,2 miliarda USD, co oznacza wzrost o 63%. Prognoza na czwarty kwartał przewiduje 17,4 miliarda USD z AI na poziomie 6,2 miliarda USD.
• Strategia jest prosta: koncentruje się na niestandardowych chipach AI oraz Ethernet. Subskrypcje VMware zapewniają długoterminową stabilność.
• OpenAI zmienia zasady gry: Wieloletnia umowa na niestandardowe chipy wskazuje na produkcję w 2026 roku i zapewnia lepszą widoczność przyszłości rynku.

Niestandardowe chipy, większa przejrzystość

Broadcom ogłosił wyniki za trzeci kwartał 4 września, osiągając rekordową sprzedaż i wykonując kolejny krok w rozwoju AI. Najbardziej wyróżniającą się informacją było nowe, wielomiliardowe zamówienie związane z AI. Kilka źródeł wskazuje, że nabywcą jest OpenAI, a obie firmy planują wspólnie rozwijać niestandardowy akcelerator do użytku wewnętrznego, z masową produkcją zaplanowaną na 2026 rok. Wartość umowy szacuje się na blisko 10 miliardów USD. Jeśli to się potwierdzi, można wyciągnąć dwa wnioski: po pierwsze, prestiżowy klient dywersyfikuje się poza jednego dostawcę GPU; po drugie, niestandardowe programy zazwyczaj obejmują kilka generacji chipów, co zapewnia większą przejrzystość i przewidywalność, rzadko oferowaną przez klasyczny krzem handlowy. Broadcom nie ujawnił nazwy klienta, więc warto traktować te informacje jako „spekulacyjne”; kierunek jednak wydaje się prawdziwy, biorąc pod uwagę wcześniejsze sukcesy Broadcoma w pracy nad Google TPU oraz pozytywne prognozy dotyczące AI.

Co się wydarzyło i co dalej

Wyniki vs konsensus: Zaskoczenie i wzrost. Broadcom osiągnął przychody w trzecim kwartale wynoszące 15,95 miliarda USD, wobec do oczekiwanych 15,83 miliarda USD, a zysk na akcję wyniósł 1,69 USD w porównaniu do 1,66 USD. Przychody z AI wzrosły o 63% do 5,2 miliarda USD.

Strategia Broadcom: drogi i silniki, jedna mapa

Większe modele AI potrzebują dwóch rzeczy: szybszych dróg i bardziej wydajnych silników. Wyobraź sobie system transportowy, w którym trzy części współpracują ze sobą.

• Niestandardowe akceleratory to silniki, tworzone z kluczowymi klientami dla specyficznych zastosowań, takich jak TPU dla Google. Produkcja odbywa się według ustalonych harmonogramów, dopasowanych do zapotrzebowania.

• Ethernet to sieć dróg. Obecnie rynek obejmuje technologie 400G, a 800G zaczyna się na nim pojawiać. Ekosystem przygotowuje się na 1,6T. Przełączniki, optyka, zasilanie i chłodzenie muszą skalować się wspólnie dla 800G, ponieważ jeden słaby punkt może spowolnić działanie całej sieci.

• VMware odpowiada za kontrolę ruchu i zarządzanie kosztami. Tradycyjne licencje są przekształcane w subskrypcje Cloud Foundation, na których dodawane są sieci i zabezpieczenia.

Dla kupujących mniejsza liczba dostawców oznacza jedną mapę drogową i bardziej przejrzyste umowy o poziomie usług. Dla inwestorów zarezerwowane zamówienia i okna dostaw stabilizują prognozy. Wzrost wolumenu napędzają chipy, podczas gdy oprogramowanie utrzymuje przepływ gotówki.

Ryzyko: klienci mogą odkładać projekty, przeznaczać więcej budżetu na GPU lub opóźniać modernizację infrastruktury. Problemy z zasilaniem i chłodzeniem mogą spowolnić przejście na szybsze rozwiązania, takie jak 800G. Przekształcanie klientów na subskrypcje może generować tarcia. Jeśli zarówno infrastruktura, jak i akceleratory utkną, ucierpią marże.

Sztuczna inteligencja: zagrożenie i szansa

Szansa. Większe modele AI potrzebują szybkich, standaryzowanych sieci i wydajnych akceleratorów. Gdy wnioskowanie rozprzestrzenia się poza kilka wybranych obszarów, cena/efektywność Ethernetu staje się kluczowa. Niestandardowe chipy rozszerzają się, gdy obciążenia stabilizują się. Partnerstwo z OpenAI stanowi drugi punkt potwierdzenia poza Google — wieloletni projekt, masowa produkcja planowana jest na 2026 rok, a kolejne generacje są możliwe, jeśli wersja v1 zostanie przyjęta. To zapewnia rzeczywistą przejrzystość.

Zagrożenie.  Wdrażanie technologii trwa. Hiperskalerzy mogą opóźniać dostawy lub przekierowywać wydatki z powrotem na GPU lub swoje własne chipy. Zasilanie, optyka i chłodzenie mogą spowolnić wdrożenie 800G. W przypadku oprogramowania, konwersje na Cloud Foundation mogą mieć problemy z terminowością. Jeśli drogi i silniki jednocześnie utkną, presja wpłynie na marżę brutto i przepływ gotówki.

Pozycjonowanie: silniki, drogi i opłaty

Broadcom dostarcza silniki (akceleratory do konkretnych zadań), buduje drogi (Ethernet) oraz zarządza opłatami (oprogramowanie VMware). Jego przewaga tkwi w głębi:

Perspektywa inwestora

• Prognozy i tempo:  przejście do czwartego kwartału, aktualna wartość AI, konkretne daty okna dostaw.

• Siła AI: akceleratory vs Ethernet; dynamika 800G i potencjalne sygnały przejścia do 1.6T.

• Trwałość VMware: przekształcenie Cloud Foundation, ton odnawiania, RPO, integracja z siecią i bezpieczeństwem.

• Marże i gotówka: marże brutto półprzewodników związane z akceleratorami, stabilność marż oprogramowania, konwersja wolnych przepływów gotówki w zakresie budowy zapasów.
  

Co zadecyduje o kolejnym etapie

Wyniki wskazują, że infrastruktura i organizacja nadążają za "mózgiem" branży. Teraz kluczowe są dwie rzeczy: wiarygodność prognoz oraz rozwój AI. Pojawiają się dwa główne ryzyka: przetwarzanie i tarcia przy konwersji. Jeśli harmonogramy są utrzymane, wdrożenie 800G przebiega sprawnie, a przychody z VMware nadal rosną, trwałość operacyjna się wydłuża. Jeśli harmonogramy są opóźnione, kluczowe staje się ocena wielokrotności. Budowa silników, rozwój infrastruktury, zarządzanie opłatami — historia rozwija się dalej.