Szybki przegląd rynku – Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych gwałtownie rosną – 11 listopada 2026 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Dane makroekonomiczne: Wyższa od oczekiwań inflacja w USA, jastrzębie komentarze Fed i w pełni wyceniona podwyżka stóp w grudniu
• Akcje: Amerykańskie indeksy spadły z powodu odnowionych obaw o stopy procentowe; europejskie lekko w górę dzięki tańszej ropie; azjatyckie technologie odbiły
• Zmienność: Implikowana zmienność akcji obniżyła się po danych o inflacji, podczas gdy zmienność na rynku amerykańskich obligacji skarbowych ostro wzrosła
• Aktywa cyfrowe: Kryptowaluty blisko niedawnych minimów; odpływy z ETF-ów trwają, a akcje z ekspozycją na kryptowaluty spadają
• Towary: Ropa i złoto odbijają po ostatnich wyprzedażach; bardziej napięte prognozy dla upraw w USA windują ceny zbóż
• Obligacje: Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych poszły gwałtownie w górę po komentarzach Wallera i „gorącym” CPI z USA
• Waluty: USD z mocnym odbiciem wraz ze skokiem rentowności; kluczowy opór na USDJPY w centrum uwagi

Dane makro i nagłówki

• Amerykański CPI za październik wzrósł o 0,4% m/m wobec oczekiwanych 0,3%, a bazowy o 0,3% wobec 0,2% – to trzeci z rzędu wyższy odczyt. Roczne dynamiki nie zostały opublikowane, ponieważ brakuje danych za październik 2025 r. po zeszłorocznym zamknięciu rządu. Gubernator Fed Christopher Waller poparł podwyżkę o 25 pb w grudniu i wskazał, że ruch o 50 pb może być rozważany, podczas gdy prezes oddziału Fed w Dallas, Lorie Logan, wezwała co najmniej do dwóch dalszych podwyżek. Rynek w pełni wycenia ruch w grudniu.
• Amerykańskie obligacje skarbowe osłabły: rentowność dwuletnich papierów skoczyła, gdy uczestnicy w pełni wycenili podwyżkę w grudniu oraz kolejne dwie do czerwca, a rentowność 10-latek na moment przekroczyła 5%, zaskakując inwestorów, którzy ostatnio zwiększali bycze pozycje w amerykańskich obligacjach skarbowych w warunkach rosnącej zmienności na rynku akcji.
• Indeks optymizmu małych firm w USA spadł w październiku do 97,8, podczas gdy Reuters Tankan dla japońskich producentów wzrósł w listopadzie do +27 z +22, najwyżej od sierpnia 2021 r.
• Rynek kasowy amerykańskich obligacji skarbowych jest dziś zamknięty z okazji Dnia Weteranów, podczas gdy rynek akcji jest otwarty. Rano przemawia prezes EBC Christine Lagarde. W czwartek napłyną dane o wnioskach o zasiłek dla bezrobotnych w USA, odbędzie się aukcja 30-letnich obligacji oraz zostanie opublikowany opóźniony raport EIA na temat ropy. Po sesji wyniki podadzą Cisco i Applied Materials, a w piątek poznamy PPI za październik. 

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

• Święto federalne w USA (rynek akcji otwarty)
• 12:00 – USA: Wnioski o kredyty hipoteczne (MBA)
• Miesięczny raport OPEC o rynku ropy

Publikacje wyników

• Środa: Siemens Energy, E.ON, RWE
• Czwartek: Cisco Systems, Applied Materials, Siemens, Allianz, Enel, Brookfield, Merck, Nu Holdings

Wszystkie wydarzenia makroekonomiczne, publikacje wyników oraz dywidendy można znaleźć w kalendarzu Saxo.

Akcje

• USA: We wtorek S&P 500 spadł o 0,4%, Nasdaq 100 o 0,6%, a Dow o 0,3%, po tym, jak wyższa od oczekiwań inflacja w USA i jastrzębie komentarze Rezerwy Federalnej podniosły oczekiwania na dalsze podwyżki stóp. Spółki technologiczne znalazły się pod presją wraz ze wzrostem rentowności amerykańskich obligacji skarbowych w kierunku 5% – Nvidia spadła o 5,5% z powodu czynników spółkowych, Microsoft stracił 2,2%, podczas gdy Broadcom zyskał 3,9%, a AMD wzrosło o 1,3%. Większą odporność wykazały sektory finansowy i energetyczny, podkreślając trwającą rotację między sektorami. Po godzinach CoreWeave odnotowała wzrost po mocnych wynikach kwartalnych – przychody skoczyły o 168%, a spółka podniosła całoroczne prognozy, potwierdzając popyt na infrastrukturę AI mimo narastających obaw o wydatki i rentowność.
• Europa: Europejskie akcje lekko wzrosły we wtorek – Stoxx 600 o 0,3%, niemiecki DAX o 0,3%, a francuski CAC 40 o 0,6%, podczas gdy brytyjski FTSE 100 spadł o 0,3%. Spadek cen ropy i łagodniejsze napięcia geopolityczne wsparły sentyment, pomagając europejskim indeksom spisać się lepiej niż Wall Street mimo odnowionych obaw inflacyjnych. Banki przewodziły zwyżkom (+1,7%), a Edenred skoczył o 6,4% po korzystnej decyzji sądu w Brazylii. Uwagę przyciągnął także Infineon po zapowiedzi wzrostu przychodów o ponad 20% w 2027 r., wspieranego przez centra danych i infrastrukturę energetyczną. Szerzej rzecz ujmując, wyniki europejskich spółek pozostają zachęcające, szczególnie w segmencie sprzętu technologicznego i materiałów, co sugeruje poprawę fundamentów korporacyjnych mimo niepewnego otoczenia makro.
• Azja: Azjatyckie giełdy odrobiły poranne straty w środę – japoński Nikkei 225 wzrósł o ponad 1%, koreański Kospi o 2,4%, a tajwański Taiex o 3,6%, podczas gdy rynki chińskie odstawały. Odbiciu przewodziły półprzewodniki: TSMC wzrósł o 3,1% po wzroście przychodów o 59,7% r/r w październiku, a Samsung Electronics i SK Hynix zyskały odpowiednio 3,3% i 5,5%. Wbrew rynkowi zachował się SoftBank, spadając po wykazaniu kwartalnej straty 1,12 bln JPY, częściowo z powodu znacznych odpisów związanych ze sprzętem centrów danych w USA oraz wyższych kosztów finansowania. We wtorek o 1,5% zyskał także singapurski STI, wsparty 5,5% wzrostem Yangzijiang Shipbuilding, co podkreśla poprawę sentymentu także poza technologią. 

Zmienność

VIX 19,46 | KONTRAKTY NA VIX: 19,20 (LISTOPAD) | STRUKTURA TERMINOWA: CONTANGO | SKEW: PODWYŻSZONY (151,12) | REŻIM RYNKOWY: NEUTRALNY / SZARPANY | STAN NA OK. 05:00 CET

• Opcje na akcje szybko oddały „premię zdarzeniową” po publikacji danych o inflacji, a rynek długu wchłonął wstrząs. VIX1D spadł o niemal jedną piątą do 13,95, a VIX zsunął się do 19,46 – najniżej od czwartkowego skoku związanego z AI – choć zmienność indeksu Nasdaq pozostaje wyraźnie powyżej zmienności szerokiego rynku po zjeździe Nvidii.
• Garb na krzywej kontraktów listopadowych, obejmującej posiedzenie Fed 8–9 grudnia, dalej się spłaszczył, gdy najbliższy kontrakt zszedł poniżej grudniowego. Napięcie koncentruje się na stopach procentowych: MOVE skoczył do 92,44, gdy dwuletnie rentowności ruszyły w górę wraz z pełną wyceną podwyżki. Opcje wyceniają ok. 0,65% ruchu na dziś i 1,21% do piątkowego PPI. 

Aktywa cyfrowe

BITCOIN ~73 689 -0.02% | ETHEREUM ~2 060 +0,45% | IBIT 41,68 -1.51% | ETHA 46,49 -3.27% | STAN NA OK. 05:00 CET

• „Gorący” odczyt inflacji wyczyścił zlewarowane długie pozycje na kryptowalutach, zostawiając bitcoina blisko 11‑tygodniowego minimum, a sprzedaż przelała się na notowane spółki. Spotowe ETF-y na bitcoina odnotowały we wtorek odpływ ok. 95 mln USD, czwarty z rzędu, a fundusze na ether kontynuowały własną serię odpływów.
• Najmocniej spadli górnicy z ekspozycją na AI: IREN zniżkował o blisko 8%, gdy brokerzy cięli wyceny po opóźnieniu wdrożenia u Microsoftu, a wyższe rentowności uderzyły we wszystkich deweloperów centrów danych finansowanych długiem. Akcje MARA wzrosły o 10,54% po ogłoszeniu skupu akcji o wartości 500 mln USD i sprzedaży bitcoina w celu spłaty długu. Akcje Strategy spadły o 3,60% przy notowaniach bitcoina poniżej średniego kosztu nabycia, a NYSE wybrała Avalanche jako platformę do rozliczeń tokenizowanych.

Towary

• Ropa: Brent rośnie do 92,5 USD za baryłkę po dwudniowym spadku, który zepchnął styczniowy kontrakt z najbliższym terminem wygasania na najniższe zamknięcie od 31 sierpnia, z zejściem w trakcie sesji poniżej 90 USD. Słabość przyszła po sygnale prezydenta Trumpa, że dalsze ataki na Iran są mało prawdopodobne, podczas gdy urzędnicy USA sugerowali, że sankcje i blokada morska wywierają wystarczającą presję. WTI rośnie o 0,8% do 86,7 USD, a londyński gasoil jest notowany blisko 1 290 USD za tonę, co odpowiada ok. 173 USD za baryłkę, podkreślając utrzymującą się ciasnotę na rynku diesla, paliwa lotniczego i innych destylatów mimo ostrego spadku cen ropy naftowej.
• Metale: Złoto odbija do 4 055 USD po około 2-procentowym spadku we wtorek w okolice 4 000 USD, wywołanym wyższym od oczekiwań raportem CPI z USA. Publikacja nastąpiła krótko po tym, jak gubernator Fed Waller poparł grudniową podwyżkę o 25 pb, nie wykluczając większego ruchu o 50 pb. Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych skoczyły, gdy rynek w pełni wycenił grudniową podwyżkę i dwie dodatkowe do czerwca, a wyprzedaż została spotęgowana przez redukcję niedawno otwieranych długich pozycji w amerykańskich obligacjach skarbowych. Wyższe rentowności i mocniejszy dolar ciążyły złotu, choć wsparcie w okolicach 4 000 USD na razie się utrzymało; opór widoczny jest w rejonie 4 155 USD.
• Rolnictwo: Kontrakty na soję i kukurydzę w USA mocno odbiły z wielomiesięcznych minimów po tym, jak USDA opublikował bardziej napięte od oczekiwań prognozy podaży. Kukurydzę wsparły większe od prognoz cięcia produkcji i zapasów, co podbiło również ceny pszenicy mimo oczekiwań obfitej podaży globalnej. Przedłużający się spadek kukurydzy od września wywołał dramatyczny zwrot w pozycjonowaniu spekulacyjnym – z rekordowej pozycji długiej netto 431 000 kontraktów do pozycji krótkiej netto 23 000 – pozostawiając rynek podatnym na domykanie krótkich pozycji, jeśli obraz techniczny i fundamentalny będzie się poprawiać. 

Obligacje

• Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych we wtorek gwałtownie wzrosły, szczególnie po publikacji wyższego od oczekiwań CPI za październik, co skłoniło rynek do przeszacowania ścieżki stóp Fed. Wcześniej tego dnia członek Fed Christopher Waller stwierdził m.in., że opowiada się za podwyżką w grudniu. Rentowność dwuletnich obligacji skoczyła o 17 pb do 4,74%, odwracając ostatnie spadki. Na dłuższym końcu krzywej rentowność 10‑latki wzrosła o 11 pb, kończąc dzień na 4,99%, znów blisko psychologicznego poziomu 5,00%. Aukcja amerykańskich 10-latek przyciągnęła najsłabszy popyt od początku czerwca, kończąc się słabiej od ceny odniesienia (tzw. tail). Rynek kasowy obligacji w USA jest dziś zamknięty.
• We wtorek rentowności amerykańskich obligacji korporacyjnych o wysokiej rentowności wzrosły, choć wolniej niż rentowności obligacji skarbowych. Śledzony przez nas indeks Bloomberga, mierzący spread między obligacjami wysokodochodowymi a amerykańskimi obligacjami skarbowymi, zacieśnił się o kolejne 6 pb do 320 pb.

Waluty

• Dolar amerykański we wtorek mocno odbił wraz ze skokiem rentowności amerykańskich obligacji skarbowych po komentarzach Wallera z Fed oraz „gorącym” CPI. EURUSD spadł z 1,1251 chwilowo poniżej 1,1150 – to drugi dzień z rzędu gwałtownych wahań. Podobnie GBPUSD zawrócił z 1,3459 i zakończył dzień poniżej 1,3350, a AUDUSD cofnął się i przetestował minima od początku roku poniżej 0,6850, po czym znalazł wsparcie.
• USDJPY powrócił ponad 158,50 i we wczesnym handlu niemal dotknął 159,00. To kluczowa strefa oporu, która, jak dotąd, hamuje notowania. Skala skoku rentowności amerykańskich obligacji skarbowych sprzyjałaby jednak dalszemu rajdowi, podczas gdy rynek z niepokojem rozważa możliwość kolejnych interwencji władz Japonii w celu wsparcia jena, jak to miało miejsce kilkukrotnie w ostatnich miesiącach.