Macro : Une économie "château de sable"

Le paradoxe politique de l'économie à deux voies

L'économie a été pleine de surprises depuis le début de l'année 2020, l'absence de récession l'année dernière étant la plus grande surprise pour le consensus. Cette année, la grande surprise a été que l'inflation persistante n'a pas diminué aussi rapidement que prévu, étayant l'idée que les banques centrales ne comprennent pas pleinement la dynamique actuelle de l'inflation. Le fait de se tromper à nouveau sur la trajectoire de l'inflation a probablement rendu la Fed plus prudente et nous ne prévoyons donc pas de baisse des taux avant la fin de l'année, à moins que l'économie mondiale ne ralentisse de manière significative.

Les indicateurs suggèrent que certains secteurs de l'économie, tels que l'immobilier et la construction automobile, sont confrontés à des taux d'intérêt élevés, alors que d'autres secteurs de l'économie, tels que la défense, les semi-conducteurs, l'intelligence artificielle et la fabrication de médicaments contre l'obésité, sont en plein essor. Les dépenses d'investissement dans ces secteurs de l'économie augmentent plus rapidement qu'au cours de la décennie précédant la pandémie. C'est cette « économie à deux voies » qui complique la politique monétaire, car aider la partie faible de l'économie peut s'accompagner d'une inflation prolongée, ce qui est plus coûteux.

Tous les châteaux de sable sont vulnérables aux vagues, même les plus petites

Les châteaux de sable sont amusants à construire, mais ils sont intrinsèquement fragiles et il en va de même pour l'économie mondiale. Les dépenses budgétaires aux États-Unis ne sont pas viables à long terme et les rendements actuels des obligations d'État augmentent les dépenses publiques liées à la dette, ce qui réduit les ressources consacrées à la protection sociale et aux infrastructures. Le gouvernement américain doit faire face au risque de refroidir l'économie ou de laisser l'inflation se maintenir à un niveau élevé pendant plus longtemps.

La guerre en Ukraine a montré que la géopolitique peut choquer l'économie de manière inattendue et cette source de risque persistera pendant des années. D'autres tendances, telles que la délocalisation de l'industrie manufacturière et l'évolution de l'économie de guerre, pas seulement en Europe, exerceront également une pression à la hausse sur l'inflation. L'explosion des budgets de santé, due par exemple à l'attention accrue portée aux médicaments contre l'obésité, l'augmentation des phénomènes météorologiques imprévisibles et les tendances démographiques sombres à mesure que la planète vieillit, suggèrent également que nous devrions profiter de notre économie de château de sable tant qu'elle dure.

Répartition des investissements

Notre évaluation macroéconomique ci-dessus laisse entrevoir des perspectives positives à court terme, à l'approche du quatrième trimestre, période cruciale marquée par les élections américaines. En outre, les périodes de turbulences financières calmes et d'inflation supérieure à l'objectif de 2 % ont historiquement été positives pour les rendements des classes d'actifs, en particulier les actions, les matières premières et les obligations d'entreprise.