Revenu fixe : Garder son calme, profiter du moment présent

La Fed et la BCE devraient commencer à réduire leurs taux au cours de l'été. Cependant, les décideurs politiques renforceront le message qu'ils restent axés sur les données et qu'ils agiront lentement tant que l'inflation restera supérieure à l'objectif de 2 %.

Si les baisses de taux ne se concrétisent pas, un atterrissage brutal devient plus probable, en particulier dans la zone euro, où l'économie stagne depuis décembre 2022.

Obligations d'entreprises de qualité

La détérioration du crédit s'accélérera avec le ralentissement de l'économie, ce qui entraînera des baisses de notation. Si l'on exclut les hauts et les bas de la pandémie, les obligations d'entreprises de bonne qualité présentent actuellement l'effet de levier le plus élevé jamais enregistré et la couverture d'investissement la plus faible depuis la crise financière mondiale, ce qui rend cruciale l'analyse ascendante et le « cherry picking ».

Obligations d'entreprises à haut rendement

Les entreprises à haut rendement sont confrontées à un double obstacle : la détérioration des fondamentaux et l'augmentation du risque de refinancement, alors qu'elles s'approchent d'un mur d'échéances en 2025. Cependant, comme les banques centrales se préparent à assouplir les conditions de financement, les obligations de pacotille devraient rester soutenues.

Implications en matière d'investissement

Alors que la Réserve fédérale et la BCE s'apprêtent à réduire leurs taux, il est possible d'allonger la durée d'un portefeuille jusqu'à 10 ans.

Les taux à court terme des marchés développés ont atteint leur maximum en 2023 et offrent un scénario gagnant-gagnant pour les détenteurs de titres à moyen et long terme. Par exemple, en supposant une période de détention de 6 mois, les rendements du Trésor américain à 2 ans doivent dépasser 6,1 % pour offrir un rendement négatif.

Les taux à long terme américains restent vulnérables au retour de l'inflation à 2 % et à un éventuel rebond de la prime de terme. Dans le cas d'une tendance à la désinflation plus lente que prévu, les rendements des bons du Trésor américain d'une durée supérieure à 10 ans pourraient continuer à augmenter malgré le début de la baisse des taux de la Fed. En Europe, les taux à long terme sont corrects, mais nous restons prudents sur les échéances ultra-longues.

Obligations d'entreprises de qualité

Malgré la détérioration des fondamentaux du crédit, les écarts de crédit de qualité resteront limités, les investisseurs délaissant le risque au profit de la qualité.

Obligations d'entreprises à haut rendement

Les écarts de rendement des obligations à haut rendement devraient s'élargir progressivement dans un contexte de ralentissement de l'économie. Pourtant, la demande devrait rester soutenue car, en moyenne, les obligations de pacotille des deux côtés de l'Atlantique offrent un rendement supérieur à la moyenne des 14 dernières années.