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SAP, la dynamique commerciale accélère, le titre au rebond


Le troisième trimestre a confirmé la bonne dynamique enclenchée au trimestre précédent et la possibilité que l’intelligence artificielle soutienne finalement les performances du champion européen des logiciels, rangeant au rayon des craintes infondées la SaaSpocalypse.

Le conseil de notre partenaire "Investir"
La dynamique se confirme et le titre se traite encore avec une décote importante par rapport à ses ratios historiques. Nous sommes acheteurs. Objectif : 250 €.
 

Longtemps rangé parmi les perdants potentiels de la révolution technologique, sur fond de crainte que des plateformes d’intelligence artificielle (IA) puissent disrupter le segment des logiciels, SAP apporte des arguments de plus en plus convaincants contre ce scénario. Les outils du champion européen du secteur apparaissent, en effet, trop profondément intégrés aux systèmes de ses plus de 400.000 entreprises clientes pour être aisément substituables par des solutions « IA native ». A l’inverse, l’IA pourrait accroître l’intérêt pour les logiciels de SAP par l’intégration d’agents permettant d’automatiser un certain nombre de tâches, mais aussi en facilitant les migrations vers le cloud.

Vers la fin du SaaSpocalypse

Dans les chiffres, les dernières publications confortent cette lecture de la situation et cette nouvelle saison de résultats trimestriels pourrait bien mettre fin aux craintes autour d’une « SaaSpocalypse », terme faisant référence à une possible disruption du secteur des logiciels par des outils d’IA. Ainsi, après un deuxième trimestre rassurant sur l’activité, le troisième a confirmé la dynamique commerciale de l’allemand. Les revenus du pôle Cloud à changes constants ont ainsi progressé de 25 %, à 6,67 milliards d’euros, soit 100 millions de mieux qu’attendu par le consensus, contribuant à porter le chiffre d’affaires trimestriel total au-delà des 10 milliards pour la première fois. A noter que cette croissance ne se fait pas au détriment de la rentabilité puisque la marge opérationnelle (non IFRS) grimpe également de 120 points de base, pour s’établir à 29,5 %.

L’IA, de risque à atout

Le carnet de commandes, lui, a crû de 26 % sur un an pour s’inscrire à 24,1 milliards, un record. De quoi donner une bonne visibilité sur la croissance à venir. Suffisamment confiant et anticipant un dernier trimestre de bonne facture, SAP vise désormais la borne haute des fourchettes précédemment fournies en matière de revenus. La société, dirigée par Christian Klein, compte désormais sur l’IA pour alimenter sa croissance future. « Nos clients découvrent enfin nos dernières fonctionnalités et leur réaction est extraordinaire », se félicite déjà le dirigeant, qui ajoute que la « forte croissance » du cloud a été « portée par nos activités de données et de plateformes d’IA métier ».

Rebond en cours

Conséquence directe de ces scores robustes, le titre SAP a rebondi de 70% depuis la fin juillet et affiche désormais une performance légèrement positive depuis le début de l’année. Le géant installé à Walldorf (Bade-Wurtemberg) semble ainsi retrouver les faveurs des investisseurs. Pourtant, sa valorisation conserve une décote importante par rapport à ses niveaux historiques.

Le rattrapage devrait donc, selon nous, logiquement se poursuivre, alors que le titre évolue encore de 25 %, en deçà de son sommet atteint en février 2025.

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