Analyse de marché – 14 avril 2025

Moteurs et catalyseurs du marché

• Actions : Allègement des droits de douane entre les États-Unis et la Chine ; solides résultats des entreprises américaines ; prudence en Europe mais forte hausse des contrats à terme
• Volatilité : Le VIX recule mais reste élevé ; optimisme prudent soutenu par les publications de résultats et les données économiques
• Actifs numériques : Rebond des cryptomonnaies ; résistance du BTC autour de 86 000 USD ; forte progression des actions liées aux crypto
• Devises : Le dollar américain débute la séance en repli généralisé après l’exemption tarifaire décidée par Trump sur certaines importations chinoises
• Marché Obligataire : Les rendements américains se sont stabilisés vendredi soir et durant la nuit après une forte correction la semaine dernière
• Matières premières : L’or poursuit sa course record
• Événements macroéconomiques : Discours de Waller (Fed) attendu

Données macroéconomiques et actualités

• L’administration Trump a annoncé une exemption temporaire des nouveaux droits de douane réciproques sur les smartphones, ordinateurs et produits technologiques importés de Chine. Toutefois, le président Trump a précisé que la Chine resterait soumise aux droits de douane de 20 % sur le fentanyl, et que des tarifs sectoriels sur les semi-conducteurs seraient prochainement annoncés.
• Les exportations chinoises de mars ont bondi de 12,4 % en glissement annuel, dépassant les prévisions, avec des expéditions record vers le Vietnam et la Thaïlande, dans un contexte d’anticipation des nouveaux droits de douane américains. Les importations ont chuté de 4,3 %, davantage qu’attendu, portant l’excédent commercial à un niveau proche d’un record, à 102,6 milliards USD.
• L’indice PPI américain (MoM) a reculé de 0,4 %, soit la première baisse depuis octobre 2023, à contre-courant des attentes qui tablaient sur une hausse de 0,3 %. Les prix des biens ont diminué de 0,9 %, principalement en raison d’un effondrement de 11 % de l’essence, avec également des baisses sur les œufs, le bœuf, les légumes, le diesel et le kérosène. Les coûts des services ont baissé de 0,2 %, en grande partie à cause d’un recul de 1,3 % dans le secteur de la vente en gros de machines et de véhicules.
• L’indicateur préliminaire de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan pour avril est tombé à 50,8 (contre 57 en mars), soit son plus bas niveau depuis juin 2022 et en dessous des prévisions de 54,5. L’indice des anticipations est descendu à 47,2, soit son plus bas niveau en 45 ans. Il s’agit du quatrième mois consécutif de recul, avec un moral des ménages en chute de plus de 30 % depuis décembre 2024, sur fond de craintes liées à la guerre commerciale. Les consommateurs évoquent une détérioration des perspectives concernant l’activité, les revenus, l’inflation et le marché de l’emploi, signalant un risque accru de récession.

Éléments macroéconomiques à surveiller (heures en GMT)

• 15h00 – États-Unis : anticipations d’inflation à un an de la Fed de New York (mars)
• 17h00 – Discours de Waller (Fed) sur les perspectives économiques
• Dans la journée : publication du rapport mensuel de l’OPEP sur le marché pétrolier
• Réunion des ministres des Affaires étrangères de l’UE à Luxembourg

Résultats d’entreprises

• Aujourd’hui : Goldman Sachs
• Mardi : Johnson & Johnson, Bank of America, Citigroup, United Airlines, Ericsson, Interactive Brokers
• Mercredi : ASML, Abbot Laboratories, Progressive Corporation
• Jeudi : TSMC, UnitedHealth, Netflix, American Express, Blackstone, Charles Schwab, Marsh & McLennan, ABB

Actions

• États-Unis : Les actions américaines ont fortement progressé vendredi, clôturant une semaine volatile sur une note d’optimisme concernant les discussions commerciales entre les États-Unis et la Chine. Le S&P 500 (+1,8 %), le Nasdaq 100 (+1,9 %) et le Dow Jones (+1,6 %) ont nettement rebondi, les contrats à terme pointant en hausse lundi suite aux exemptions tarifaires temporaires de Trump sur les produits électroniques. Les secteurs technologique et financier ont mené la hausse, notamment JPMorgan (+4 %) et Morgan Stanley (+1,4 %) après la publication de résultats solides, bien que le moral des consommateurs ait atteint un creux pluriannuel. Les investisseurs se préparent à une semaine chargée en résultats, avec notamment Goldman Sachs, Johnson & Johnson et Netflix.
• Europe : Les actions européennes ont clôturé en baisse vendredi, effaçant les gains antérieurs en raison de tensions tarifaires croissantes entre les États-Unis et la Chine. Le STOXX 50 (-0,6 %) et le STOXX 600 (-0,2 %) ont terminé dans le rouge, malgré la hausse de Novartis (+2,5 %) grâce à des investissements majeurs aux États-Unis. Stellantis (-3,8 %) a fortement reculé après des données décevantes sur les livraisons de véhicules. Les contrats à terme ont bondi de 2,5 % tôt lundi, soutenus par la suspension temporaire des tarifs américains sur des composants électroniques clés, bien que l’incertitude persiste avant les résultats majeurs d’ASML et de LVMH.
• Royaume-Uni : Le FTSE 100 a terminé vendredi en hausse de 0,65 %, porté par une croissance du PIB britannique supérieure aux attentes (+0,5 %). Les valeurs minières Fresnillo (+7,4 %) et Endeavour Mining (+6,4 %) ont mené les gains. En revanche, BP (-2,9 %) a reculé en raison de prévisions de production plus faibles. L’indice reste toutefois en repli de 1,1 % sur la semaine, malgré la reprise récente. Les contrats à terme indiquent un optimisme prudent en ce début de semaine écourtée par les jours fériés.
• Asie : Les marchés asiatiques ont fortement progressé lundi, menés par le Hang Seng de Hong Kong (+2,4 %) après les exemptions tarifaires temporaires de Trump sur les produits technologiques. Les valeurs technologiques comme Lenovo (+8,6 %) ont bondi, soutenues par de solides données sur le crédit en Chine. Le KOSPI sud-coréen (+0,9 %) a progressé, avec Samsung Electronics et LG Energy Solution en hausse de plus de 1 %. Le Nikkei japonais (+1,5 %) et l’ASX australien (+1,3 %) ont également avancé dans un climat de confiance accrue des investisseurs.

Volatilité

Le VIX a fortement chuté vendredi à 37,56 (-7,8 %), traduisant un apaisement des inquiétudes après les exemptions tarifaires temporaires décidées par Trump. Malgré ce recul, la volatilité reste à un niveau élevé, signe d’une prudence persistante des marchés dans un contexte d’incertitudes commerciales. Les contrats à terme sur le VIX laissent entrevoir un début de séance plus calme lundi, mais les investisseurs restent sur leurs gardes, attentifs aux prochains indicateurs économiques et résultats d’entreprises.

Actifs numériques

Les cryptomonnaies ont progressé modérément dans un contexte d’apaisement des tensions commerciales : le Bitcoin (+1,4 %) a atteint 84 897 USD, tandis qu’Ethereum (+2,5 %) s’est hissé à 1 638 USD. XRP et Solana ont gagné respectivement 1,7 % et 4,2 %. Les actions liées aux crypto ont bondi, notamment Marathon Digital (+6,6 %) et MicroStrategy (+10,2 %), dans un regain d’optimisme. Le sentiment de marché s’est légèrement amélioré, bien que les analystes alertent sur une possible résistance pour le Bitcoin autour des 86 000 USD.

Marché Obligataire

• États-Unis : Les rendements des bons du Trésor américain ont encore grimpé vendredi, clôturant une semaine mouvementée. Le taux de référence à 10 ans a atteint un pic juste en dessous de 4,60 % avant de terminer la semaine légèrement sous les 4,50 %, soit une hausse d’environ 50 points de base par rapport à la clôture hebdomadaire précédente. Durant la séance asiatique de lundi, les rendements se sont légèrement repliés.
• Sur le segment court de la courbe des taux américaine, le rendement de l’obligation à 2 ans a terminé la journée et la semaine à 3,96 %, en hausse de plus de 30 points de base sur la semaine, les marchés intégrant désormais une probabilité réduite d’un assouplissement de la Fed cette année.
• En Europe, les rendements obligataires ont été volatils la semaine dernière, dans un contexte de fortes ventes sur le marché américain. Le Bund allemand à 10 ans a terminé la semaine en baisse de 1 point de base à 2,57 %, légèrement en dessous du point médian d’une fourchette de 28 points de base observée au cours de la semaine.
• Les spreads de crédit high yield américains se sont resserrés vendredi. Le spread Bloomberg High Yield par rapport aux bons du Trésor américain a terminé la journée à 419 points de base, en baisse de 15 points sur la journée et par rapport au sommet du cycle enregistré plus tôt dans la semaine à 453 points de base.

Matières premières

• Les prix du pétrole brut se stabilisent après le rebond de la semaine dernière à partir d’un plus bas de quatre ans, rebond qui semble s’essouffler. Les opérateurs se concentrent désormais sur les dernières mesures commerciales prises par les États-Unis ainsi que sur les discussions « constructives » entre Washington et Téhéran. L’apaisement des tensions pourrait peser sur les prix. Par ailleurs, les rapports mensuels sur le marché pétrolier seront publiés aujourd’hui par l’OPEP et mardi par l’AIE.
• La progression record de l’or se poursuit, atteignant 3 245,75 USD, après un gain de plus de 6 % la semaine dernière. La forte correction du marché obligataire américain a renforcé l’attrait de l’or comme valeur refuge, dans un contexte d’inquiétudes croissantes sur une récession, accentuées par la politique commerciale imprévisible de Trump, des tensions géopolitiques accrues et un dollar plus faible. Les analystes continuent de relever leurs prévisions de fin d’année, la dernière en date étant celle de Goldman Sachs, qui revoit son objectif à 3 700 USD.

Devises

• Les exemptions tarifaires décidées par Trump sur certaines importations chinoises pèsent sur le dollar américain, qui entame la semaine en recul généralisé. L’EURUSD a rebondi jusqu’à 1,1400 durant la nuit avant de corriger légèrement, après avoir atteint un sommet à 1,1473 vendredi, pour clôturer la semaine à 1,1355.
• Le dollar contre le yen (USDJPY) est repassé sous les 143,00 après avoir clôturé la semaine précédente autour de 143,50. La paire ne bénéficie pas de la forte hausse des rendements américains à long terme, un phénomène inhabituel, le JPY ayant historiquement montré une forte corrélation négative avec la direction des taux US à long terme.