Outrageous Predictions
Shrnutí: Šokující Předpovědi 2026
Saxo Group
Můžete získat přístup na obě naše platformy z jediného účtu Saxo.
Nová realita pro Novo Nordisk
Ruben Dalfovo
Investiční stratég
Hlavní body
- Výsledky čtvrtého čtvrtletí překonaly očekávání, ale trh se zaměřuje na výrazně nižší výhled pro rok 2026.
- Data o předpisech v USA naznačují zpomalení dynamiky pro Wegovy a Ozempic, přičemž uvedení pilulky zatím není dostatečně velké, aby to kompenzovalo.
- Očekávání se vrátila na úroveň roku 2022, čímž se příběh posouvá od oslavy růstu k provedení pod tlakem.
Probuzení, které investoři nečekali
Další ostrý reset očekávání zasáhl Novo Nordisk v úterý večer, když společnost trhu sdělila svůj výhled pro rok 2026. Zpráva byla dostatečně silná, aby způsobila těžkou reakci na trhu v Dánsku, přičemž akcie klesly asi o 18 %. Pro investory je zklamání pochopitelné. Novo Nordisk byl oceněn pro pokračující dynamiku, a nový výhled nutí k přehodnocení, jak rychle může růst pokračovat. Očekávání pro rok 2026 jsou nyní podstatně nižší, než většina předpokládala, a tento reset dominuje dnešnímu obchodování.
Pokud začneme pozitivně, čtvrté čtvrtletí roku 2025 je ve skutečnosti o něco lepší, než jaké byly obavy. Jak příjmy, tak zisky překonaly očekávání. Prodeje Ozempic dosáhly těsně pod 31,8 miliardy DKK oproti očekávání 29,7 miliardy DKK. Prodeje Wegovy činily 21,8 miliardy DKK, oproti očekávání 21,1 miliardy DKK (dle dat sestavených Bloombergem). Novo Nordisk také zdůrazňuje solidní přijetí pilulky Wegovy. Celkově je zapsáno asi 50 000 předpisů během prvních tří týdnů po uvedení.
Za normálního dne by to stačilo na opatrný optimismus. Dnes ale není normální den. Trh se zaměřuje pouze na jednu věc. Výhled pro rok 2026.
Když výhled krade pozornost
Novo Nordisk nyní očekává, že upravené příjmy v roce 2026 budou o 8 % až 16 % nižší v DKK. To znamená celkové příjmy zhruba 257 až 284 miliard DKK. Pro společnost, která donedávna byla vnímána jako jeden z nejčistších růstových příběhů v Evropě, je to brutální reset.
Co činí tento pokles ještě výraznějším, je historické srovnání. Aktuální očekávání trhu pro příjmy v roce 2026 jsou zhruba na stejné úrovni, jakou investoři očekávali koncem roku 2022. V té době byla cena akcií pozoruhodně blízko k dnešní hodnotě. Jinými slovy, tři roky nadšení, upgrady a ambice byly vymazány během několika měsíců.
Od jara 2025 očekávání konsensu pro příjmy v roce 2026 postupně klesají. Po úterním oznámení je rozumné očekávat další snížení ratingu analytiků, což může posunout průměrné očekávání blíže k 270 miliardám DKK.
Předpisy ukazují nepříjemný příběh
Úprava výhledu silně koreluje s tím, co týdenní data o předpisech v USA naznačují již nějakou dobu.
Předpisy pro Wegovy ve Spojených státech se většinou zastavily. Předpisy pro Ozempic mají klesající tendenci. Zepbound, konkurenční produkt Eli Lilly, také vykazuje známky stagnace na začátku roku 2026. Tyto datové body pocházejí od Symphony Health a nejsou dokonalé. Nezachycují globální prodeje a mohou být revidovány. Ale z hlediska směru jsou důležité.
Sdělení je jednoduché a nepříjemné. Dynamika na trhu hubnutí v USA zpomalila. Při pohledu na stejné údaje o předpisech a vývoj Ozempic (stejné léčivo jako Wegovy), a Mounjaro, což je produkt Eli Lilly podobný Ozempic, vypadá vývoj u Novo Nordisk také poněkud depresivně. Křivka předpisů jasně míří dolů, a i když prodeje mimo USA mohou tlumit naznačený pokles, investoři by neměli očekávat velké pozitivní překvapení v nadcházejících kvartálech.
Pilulka Wegovy skutečně přináší světlý bod. Počáteční údaje o předpisech ukazují na slušný start s přibližně 26 000 předpisy do třetího týdne po uvedení na trh. To je povzbudivé, ale zatím není rozhodující. V současné fázi není pilulka dostatečně velká na to, aby kompenzovala slabší trendy v injekcích.
To pomáhá vysvětlit, proč je reakce trhu tak silná. Investoři nereagují jen na výhled vedení. Vidí potvrzení trendů, které je již začaly znepokojovat.
Sledujte Eli Lilly pro další signály
Později dnes Eli Lilly zveřejní své kvartální výsledky. To je důležitější než obvykle.
Pokud Lilly potvrdí podobný tlak na očekávání růstu, naznačovalo by to, že celý trh s hubnutím roste pomaleji, než se doufalo. To by změnilo tento problém, specifický pro Novo, na celosektorové přezkoumání reality.
Pokud ovšem Lilly vykáže silnější dynamiku, pozornost se vrátí zpět k výkonu Novo Nordisk, jeho konkurenčnímu postavení a produktovému mixu.
Ať tak či onak, dny předpokládání nekonečné poptávky a bezproblémového růstu jsou pryč. Trh nyní chce důkazy, ne sliby.
Rizika ke zvážení
Prvním rizikem je, že očekávání klesnou ještě více. I po tomto resetu mohou být analytici stále příliš optimističtí, pokud se nenapraví trendy v předpisech v USA.
Druhým rizikem je konkurenční tlak. Pokud konkurenti získají podíl na trhu, zatímco se Novo Nordisk snaží znovu rozjet růst, marže a cenová síla by se mohly dostat pod tlak.
Třetím rizikem je únava z narativu. Investoři léta slyšeli o velikosti příležitosti. Nyní chtějí důkazy, že poptávka, dostupnost a dodržování mohou tyto ambice podpořit v reálném světě.
Od nadšení k provedení
Existuje pokušení, zejména pro dlouhodobé investory, dívat se na dnešní pokles a tvrdit, že „špatné zprávy jsou již zcela zohledněny“. To se může nakonec ukázat jako pravda. Ale v krátkodobém horizontu už akcie nejsou poháněny sny o velikosti trhu. Jsou poháněny týdenními daty, kvartálními dodávkami a opatrným výhledem.Novo Nordisk zůstává světově špičkovou se silnými produkty a globálním dosahem. To se přes noc nezměnilo. Co se však změnilo je úroveň, kterou musí překonat. Příběh o hubnutí vstupuje do zralejší fáze. Růst stále existuje, ale je pomalejší, více konkurenční a více revidován.
Ironií je, že nižší očekávání mohou nakonec být výhodou. Když optimismus vyprchá, i malé pozitivní překvapení může mít opět význam. Nyní však trh dal jasně najevo své poselství. Tento příběh už není o tom, jak velká by mohla být příležitost. Je to o tom, jak dobře Novo Nordisk funguje v náročnějším a nemilosrdném scénáři.
Tento obsah je marketingový materiál a neměl by být považován za investiční poradenství. Obchodování s finančními instrumenty je spojeno s riziky a historická výkonnost není zárukou budoucích výsledků.
Instrumenty zmíněné v tomto obsahu mohou být vydány partnerem, od kterého Saxo přijímá propagační poplatky, platby nebo retrocese. Přestože Saxo může z těchto partnerství obdržet kompenzaci, veškerý obsah je vytvářen s cílem poskytnout klientům hodnotné informace a možnosti.
Nejnovější informace z trhů
Šokující předpovědi 2026
-
-
Outrageous Predictions
Společnost z žebříčku Fortune 500 jmenuje na pozici CEO model umělé inteligence
Charu Chanana
Vedoucí investičních strategií
-
Outrageous Predictions
Navzdory obavám, volby v USA v polovině volebního období 2026 proběhly hladce
John J. Hardy
Hlavní vedoucí makro strategií
-
Outrageous Predictions
Čínský zlatý jüan zpochybňuje dominanci dolaru
Charu Chanana
Vedoucí investičních strategií
-
Outrageous Predictions
Hloupá umělá inteligence spouští čistku za bilion dolarů
Jacob Falkencrone
Hlavní vedoucí investičních strategií
-
Outrageous Predictions
Kvantový skok "Den Q" přichází brzy, nabourává krypto a destabilizuje světové finance
Neil Wilson
Investor Content Strategist
-
Outrageous Predictions
SpaceX oznámí IPO, které nastartuje mimozemské trhy
John J. Hardy
Hlavní vedoucí makro strategií
-
Outrageous Predictions
Svatba Taylor Swift-Kelce zvyšuje globální růst
Søren Otto Simonsen
Senior Investment Editor
-
Outrageous Predictions
Léky na obezitu pro všechny - i pro domácí mazlíčky
Jacob Falkencrone
Hlavní vedoucí investičních strategií
-
Outrageous Predictions
Čína uvolnila 50 bilionů CNY na oživení své ekonomiky
Charu Chanana
Vedoucí investičních strategií
Poté, co Čína vytvořila nejrozsáhlejší dluhovou bublinu v dějinách, odvážně sází na to, že jedinou o...