Dolar umacnia się po tym, jak rynek uznał, że FOMC był już uwzględniony w cenach

Rynek zdecydował, że cykl cięć stóp procentowych przez Fed został już uwzględniony w cenach.
Z perspektywy czasu, spadek wartości dolara amerykańskiego, który nastąpił tuż przed spotkaniem FOMC, okazał się nieistotny, ponieważ samo spotkanie oraz konferencja prasowa przewodniczącego Fed Powella nie przyniosły nowych informacji dotyczących zakresu cyklu obniżek stóp procentowych. Rynek stwierdził, że oczekiwana ścieżka obniżek stóp procentowych została już zdyskontowana, co spowodowało umocnienie USD w obliczu braku nowych informacji. Aby dolar amerykański mógł rozpocząć pełnoskalową hossę, potrzebne byłoby zwiększenie awersji do ryzyka, być może wywołane sytuacją na rynku obligacji skarbowych USA lub ciągle mocnymi danymi gospodarczymi USA, które sugerowałyby odbicie gospodarki po słabszym okresie. Takie zjawiska wpłynęłyby na wzrost rentowności amerykańskich obligacji skarbowych, a obligacje te wydają się ważnym niezależnym czynnikiem.

Jasność dominacji amerykańskich rentowności skarbowych dla pary USDJPY stała się oczywista po piątkowym, stosunkowo jastrzębim spotkaniu Banku Japonii, które nie zdołało wzmocnić jena. W piątek nastąpiły nowe maksima cyklu powrotu po kryzysie dla rentowności japońskich obligacji – od obligacji 2-letnich do 10-letnich JGB – ponieważ rynek jest przekonany o możliwej podwyżce stóp procentowych przez Bank Japonii już w grudniu lub nawet październiku. Jeśli USDJPY wzrośnie powyżej 149.00, a zwłaszcza 150.00, możliwość podwyżki w październiku stanie się niemal pewna.

Nic dziwnego, że wzrost rentowności wywiera dalszą presję na funta szterlinga, nawet jeśli rentowności najdłuższych brytyjskich obligacji nie osiągnęły jeszcze szczytów cyklu. Sytuację pogarszają ubiegłotygodniowe negatywne dane dotyczące deficytu za sierpień (zadłużenie netto sektora publicznego wyniosło 18 miliardów GBP, przewyższając oczekiwania 12.8 miliarda). 

Podsumowanie FOMC
W porównaniu z czerwcowymi prognozami, nowe wrześniowe projekcje Fed przewidują nieco wyższe bezrobocie, ale także silniejszy wzrost zarówno w tym roku, jak i w kolejnych dwóch latach. Prognozują również nieznacznie wyższą inflację bazową PCE w przyszłym roku. Mimo to, Fed rozpoczyna cykl redukcji stóp procentowych. Przewodniczący Fed, Jerome Powell, podczas konferencji w zeszłym tygodniu zasugerował, że obniżka była częścią "zarządzania ryzykiem", wskazując, iż należy do grupy siedmiu prognozujących, którzy nie przewidują dalszych obniżek stóp w tym roku. Ten scenariusz jest zdecydowanie bardziej „jastrzębi” niż oczekiwano. Jednak nieco większa grupa prognozujących z Fed spodziewa się dodatkowych dwóch obniżek stóp na ostatnich dwóch spotkaniach w tym roku. Nowy gubernator Fed, Stephen Miran, proponuje trzy ruchy o 50 punktów bazowych, aby osiągnąć poziom 2.75-3.00% na koniec roku.

Wykres: USDJPY
Spadek poniżej rozszerzonego zakresu handlowego w zeszłym tygodniu okazał się nieistotny dla niedźwiedzi USD, ponieważ rozpoczęcie cyklu obniżania stóp przez Fed nie przyniosło nowych, niższych oczekiwań dotyczących obniżek. To klasyczny przykład strategii "sprzedaj plotki, kup fakty". Mimo że USDJPY uniknęło załamania, wszelkie nowe wybicie w górę prawdopodobnie będzie wymagało znaczącego wzrostu rentowności amerykańskich obligacji skarbowych na dłuższym końcu krzywej, czemu Fed (a także Skarb Państwa USA) będą przeciwdziałać. Jednocześnie Bank Japonii i Ministerstwo Finansów planują zdecydowane działania, jeśli USDJPY wzrośnie powyżej poziomu 150.00 w nadchodzących dniach lub tygodniach.