Szybki przegląd rynku - 18 grudnia 2025 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: Globalne akcje w dół; USA i Europa cofają się na obawach związanych z AI; Hongkong i Chiny kontynentalne odbijają
• Zmienność: VIX wyżej; w centrum uwagi CPI i banki centralne
• Aktywa cyfrowe: Bitcoin stabilny, Ether słabszy; napływy do IBIT przy odpływach z ETHA; ton regulacyjny łagodnieje
• Waluty: USD wraca do neutralnych poziomów; JPY pozostaje słaby przed kluczowym piątkowym posiedzeniem Banku Japonii
• Towary: Platyna na 17‑letnich maksimach dzięki popytowi na aktywa materialne; pszenica blisko wieloletnich minimów; Brent odbija powyżej 60 USD wobec ryzyk po stronie podaży
• Obligacje: Amerykańskie obligacje skarbowe stabilne; krótki koniec krzywej z niższymi rentownościami przy słabym sentymencie ryzyka; JGB wstrzymują oddech przed piątkowym posiedzeniem BoJ
• Wydarzenia makroekonomiczne: Riksbank (Szwecja), Norges Bank (Norwegia), EBC, CPI USA za listopad, CPI Japonii (piątek rano), Bank Japonii (piątek)

Dane makro i nagłówki

• Waller z Fed, z którym Prezydent Trump niedawno rozmawiał o objęciu funkcji kolejnego prezesa Fed, ocenia rynek pracy jako „bardzo miękki”, ale jest optymistą co do 2026 r. Oczekiwania inflacyjne są stabilne, inflacja pozostaje powyżej celu, ale ma się obniżać. Nie widzi pośpiechu w cięciu stóp, mimo że stopy są 50–100 pb powyżej poziomu neutralnego. Bostic z Fed oczekuje solidnego wzrostu PKB w przyszłym roku, przy niepewnych trendach na rynku pracy.
• Usługi biznesowe i przemysł wytwórczy zanotowały ekspansję, podczas gdy media informacyjne i telekomunikacja odnotowały spadki. Wzrosły eksport i inwestycje, a wydatki gospodarstw domowych lekko się zwiększyły. PKB wzrósł o 1,3% r/r po spadku w II kwartale.
• Roczna inflacja bazowa w strefie euro utrzymała się w listopadzie 2025 r. na poziomie 2,4%, zgodnie z szacunkami i bez zmian już trzeci miesiąc z rzędu. Po majowym poziomie 2,3%, bliskim czteroletniemu minimum, stabilizacja sugeruje brak dalszych obniżek stóp przez EBC. Ceny bazowe m/m spadły o 0,5%.
• Inflacja w Wielkiej Brytanii spadła w listopadzie 2025 r. do 3,2% r/r zarówno w ujęciu ogółem, jak i bazowym, najniżej od ośmiu miesięcy i poniżej oczekiwań (odpowiednio 3,5% i 3,4%). Silne spadki cen dotyczyły żywności, zwłaszcza pieczywa i zbóż, a alkohol i wyroby tytoniowe osiągnęły najniższe poziomy od grudnia 2022 r. Spadły koszty transportu, mieszkania i mediów, a inflacja usług złagodniała. Ceny odzieży zmalały, co przełożyło się na spadek CPI o 0,2% m/m.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

08:30 - Decyzja Riksbanku w sprawie stóp procentowych (oczek. bez zmian)
0900 - Decyzja Norges Bank w sprawie stóp procentowych (oczek. bez zmian)
1200 - Decyzja Banku Anglii w sprawie stóp procentowych (oczek. -25 pb)
1315 - Decyzja EBC w sprawie stóp procentowych (oczek. bez zmian)
1330 - USA: CPI za listopad
1330 - USA: Cotygodniowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych
1330 - USA: Indeks Fed z Filadelfii (grudzień)
1530 - Zmiana zapasów gazu ziemnego według EIA
2330 - Japonia: CPI krajowy za listopad
Piątek (0200–0400) – Decyzja ws. stóp procentowych Banku Japonii 

Publikacje wyników

• Dzisiaj: Accenture, Nike, Cintas, FedEx, HEICO, Darden Restaurants
• Piątek: Paychex

Wszystkie wydarzenia makro, wyniki i dywidendy znajdziesz w kalendarzu Saxo.

Akcje

• USA: S&P 500 spadł o 1,2% do 6 721,4 w środę, Nasdaq zniżkował o 1,9%, a Dow Jones spadł o 0,5% do 47 886, gdy wyprzedaż technologii pogłębiła się. Liderzy sztucznej inteligencji przewodzili cofnięciu po świeżych obawach dotyczących skali nakładów potrzebnych do uzyskania zwrotów: Oracle spadł o 5,4% w związku z doniesieniami o wstrzymaniu projektu centrum danych, a Nvidia zniżkowała o 3,8%. Micron po godzinach wzrósł o ok. 8,1% po pobiciu prognoz i przedstawieniu wskazań wyraźnie powyżej oczekiwań, ponieważ popyt ze strony centrów danych AI utrzymuje ceny i wolumeny pamięci na mocnych poziomach. Sektor energetyczny był jasnym punktem, gdy ropa podskoczyła po nagłówkach z Wenezueli, podnosząc kursy ConocoPhillips o 4,6% i Devon Energy o 5,3%.
• Europa: Europa zakończyła środę w mieszanych nastrojach: Euro STOXX 50 spadł o 0,6%, podczas gdy STOXX Europe 600 zakończył bez większych zmian na poziomie 579,8, gdy zyski sektora energetycznego i obronnego zrównoważyły straty dużych spółek przemysłowych i technologicznych. ASML zniżkował o 3,8% po doniesieniach, że Chiny testują prototyp litografii EUV, co przypomina, że ograniczenia eksportowe mogą przyspieszać lokalne alternatywy. Schneider Electric spadł o 3,5%, a Siemens o 2%, gdy inwestorzy redukowali ekspozycję na wiodące motywy inwestycyjne, podczas gdy Rheinmetall wzrósł o 1,7% po informacji, że Niemcy zatwierdziły ponad 50 mld EUR kontraktów obronnych. Dzisiejsza uwaga przesuwa się na decyzje o stopach EBC i Banku Anglii, które mogą nadać ton bankom, deweloperom i innym akcjom wrażliwym na koniunkturę.
• Azja: Hongkong odbił w środę: Hang Seng wzrósł o 0,9% do 25 468,8, a Hang Seng Tech Index zyskał 1,0% do 5 457,9, gdy kupujący wrócili po dwóch trudnych sesjach. Chiny kontynentalne dołączyły do odbicia: Shanghai Composite wzrósł o 1,2% do 3 870,3, a CSI 300 o 1,8% do 4 579,9, gdy spółki technologiczne ustabilizowały się, a inwestorzy liczyli na bardziej prorozwojową politykę. Pop Mart podskoczył o 3,7%, Trip.com dodał 2,6%, a SMIC wzrósł o 2,4%, podczas gdy debiut MetaX Integrated Circuits w Szanghaju chwilowo skoczył o ok. 700%, przypominając, że spekulacja może szybko powrócić. Kolejny krok: rynki obserwują dane o inflacji w Hongkongu i ewentualne nowe sygnały dotyczące agendy politycznej Chin na 2026 r.

Zmienność

• Zmienność rynku nieco wzrosła, gdy inwestorzy ostrożnie pozycjonowali się przed dzisiejszymi kluczowymi danymi o inflacji i decyzjami o stopach. VIX wzrósł do 17,62 (+6,9%), podczas gdy krótkoterminowe wskaźniki, takie jak VIX1D, skoczyły o 41,7%, gdy rynek przygotowuje się na publikację CPI i komunikaty banków centralnych: EBC, BoE i BoJ. S&P 500 spadł o 1,16% do 6 721, a aktywność zabezpieczająca po stronie spadkowej wzrosła poprzez głęboko ITM opcje typu put i ochronę indeksową. Dla inwestorów długoterminowych dzisiejszy klaster wydarzeń makro może przesądzić, czy zmienność pozostanie podwyższona do końca roku, czy też wróci do spokojniejszych przedziałów.
• Oczekiwany ruch SPX (implikowany z opcji, ten tydzień): ok. ±76 punktów (±1,1%) do wygaśnięcia w piątek.
• Wskaźnik skew 0DTE (dzisiejsze wygaśnięcie): wyceny pozostają lekko odwrócone, z wyższymi cenami call względem put, sygnalizując utrzymujący się popyt na ekspozycję na wzrost po ostatniej wyprzedaży.

Aktywa cyfrowe

• Rynek kryptowalut pozostał zasadniczo stabilny mimo mieszanych nastrojów. Bitcoin handluje w pobliżu 86,8 tys. USD (+0,6%), Ether na poziomie 2,84 tys. USD (+0,1%), podczas gdy Solana (123 USD) i XRP (1,84 USD) lekko się osłabiły. Spotowe ETF‑y na Bitcoina odnotowały dalsze napływy, a napływy do IBIT wyniosły 111 mln USD, co pomogło zrównoważyć słabość w ETF‑ach na Ether (ETHA -19,6 mln USD). Ta dywergencja podkreśla preferencje instytucji dla Bitcoina względem Ether, nawet gdy dokumenty BlackRock pokazują, że AUM IBIT jest bliskie 66,7 mld USD, wobec 10,1 mld USD dla ETHA (stan na 17 grudnia).
• Altcoiny pozostają stonowane przed publikacją CPI w USA, a nastroje wspiera decyzja Rezerwy Federalnej o usunięciu przestarzałych wytycznych dotyczących kryptowalut, postrzegana jako niewielki, ale symboliczny wiatr w żagle po stronie regulacyjnej.

Obligacje

• Amerykańskie obligacje skarbowe zaoferowały umiarkowaną bezpieczną przystań w obliczu szerokiej słabości apetytu na ryzyko wczoraj. Rentowność 2‑letnich benchmarkowych obligacji skarbowych obniżyła się o kilka punktów bazowych, do poziomu poniżej 3,47%, mniej niż pięć pb od najniższego dziennego zamknięcia w cyklu z października, blisko 3,425%. Rentowność 10‑letnich benchmarkowych obligacji zakończyła dzień w pobliżu 4,14% po wcześniejszym wzroście w trakcie środowej sesji.
• Japońskie obligacje rządowe pozostały spokojne, a rentowności utrzymywały się blisko górnych granic przedziałów na całej krzywej przed publikacją krajowego CPI Japonii za listopad w piątek rano w Tokio i przed potencjalnie przełomowym posiedzeniem Banku Japonii, na którym oczekuje się pierwszej od stycznia podwyżki stóp.

Towary

• Platyna przedłużyła strome wzrosty do 17‑letniego maksimum w pobliżu 2 000 USD, rosnąc o ponad 3% podczas handlu w Azji przy silnej aktywności w niedawno uruchomionym chińskim kontrakcie futures, co podniosło tegoroczny wzrost do 121%, niedaleko za srebrem, które utrzymuje się w pobliżu rekordowych poziomów. Wraz ze złotem te metale szlachetne, wspierane przez napiętą podaż i solidny popyt, mocno skorzystały w 2025 r. na rosnącym popycie na aktywa materialne w świecie naznaczonym fragmentacją, napięciami fiskalnymi, ryzykami taryfowymi ograniczającymi podaż poza USA i niepewnością geopolityczną.
• Pszenica na CBOT cofa się w kierunku wieloletniego minimum w okolicach 5 USD, pod presją doniesień o rekordowych zbiorach w Argentynie i Australii, które dalej zwiększają globalną podaż. Dodatkowo, Chiny zarezerwowały pierwszy od dekad ładunek z Argentyny, przyciągnięte cenami, które pozostają konkurencyjne względem dostaw z USA. Niska zmienność w połączeniu z jednorocznym contango o około 13% uczyniła z pszenicy ulubiony krótkoterminowy short wśród funduszy lewarowanych, które niemal nieprzerwanie od lipca 2022 r. utrzymują krótką pozycję netto.
• Ropa przedłużyła odbicie od najniższych poziomów z ostatnich czterech i pół roku, a Brent wrócił powyżej 60 USD, gdy rynek rozważa amerykańskie plany nowych sankcji wobec Rosji i blokadę eksportu z Wenezueli, zwiększające ryzyka po stronie podaży, wobec na ogół niedźwiedzich fundamentów. Wraz z kurczącą się płynnością przed sezonem świątecznym ruchy cen mogą być bardziej wyolbrzymione, co może podnieść zmienność.

Waluty

• Główne waluty pozostają zasadniczo w wąskich przedziałach, z wyjątkiem JPY, gdy powrót USD po wtorkowej wyprzedaży wywołanej słabymi danymi wygasł, utrzymując EURUSD w pobliżu 1,1750 na początku czwartkowej sesji w Europie.
• Jen japoński ponownie się osłabił po częściowym rajdzie wywołanym słabymi danymi z USA, z USDJPY sięgającym 155,89 podczas czwartkowej sesji w Azji i EURJPY zbliżającym się do rekordu powyżej 183,00.
• Funt osłabił się w środę po zaskakująco miękkich odczytach CPI i przed dzisiejszym (czwartkowym) posiedzeniem Banku Anglii, na którym oczekiwana jest obniżka o 25 pb, a rynek czeka na wskazówki co do skali dalszego luzowania, ponieważ komitet głosujący pozostaje dość równomiernie podzielony między jastrzębie i gołębie. Poziom 0,8800 na EURGBP stanowi istotny opór.

Globalne spojrzenie na rynki można znaleźć na stronie Inspiracja.