Hoogrentende valuta's zullen hun aantrekkingskracht beginnen te verliezen

De grote BOJ-spil komt misschien nooit

De grote gok van de markt voor Q1 zal waarschijnlijk zijn of de Bank of Japan (BOJ) het negatieve rentebeleid (NIRP) en de beheersing van de rentecurve (YCC) afschaft. Er is een gevoel van urgentie omdat de BOJ de kans verliest om te draaien. De wereldwijde centrale banken zullen in de loop van 2024 waarschijnlijk overschakelen naar een neutrale tot verruimingsgezinde houding. Wij denken echter dat het exitbeleid van de BOJ geleidelijk en bescheiden zal zijn, en de markten zullen waarschijnlijk teleurgesteld zijn als ze een volledige afschaffing van de YCC verwachten. Zowel de liquiditeits- als de politieke risico's blijven te hoog voor de BOJ om een volledige uittreding uit de YCC te overwegen, en een stap die wordt ondernomen voordat de resultaten van de loononderhandelingen bekend zijn, zou de geloofwaardigheid kunnen aantasten.

Dat gezegd hebbende, de Japanse yen is een BOJ-probleem met een Fed-oplossing, en heeft het meeste potentieel om in 2024 te herstellen. Enige hulp zou kunnen blijven komen van de verwachtingen van een BOJ-spil vóór een waarschijnlijke teleurstelling later in 2024. Het begin van de wereldwijde versoepelingscyclus zou ook kunnen dienen als een waarschuwingssignaal voor FX carry-strategieën, aangezien de beleidsverschillen kleiner worden.

Ruimte voor herstel Aziatische valuta's ontsierd door geopolitieke risico's

De Aziatische dollarindex van Bloomberg daalde tot oktober met 5%, voordat een daling van de dollar in de laatste twee maanden van het jaar voor wat rust zorgde. Aangezien de dollar in 2024 laag blijft, zal er waarschijnlijk meer ruimte zijn voor Aziatische valuta's om te appreciëren vanuit een waarderingslens. Elk teken van een economisch herstel in China, of maatregelen om de yuan te blijven ondersteunen, zou extra voordeel opleveren voor de Aziatische valuta.

Noord-Aziatische valuta's, met name KRW en TWD, zouden kunnen profiteren als de opleving van de halfgeleidercyclus zich verder zou voortzetten. De bezorgdheid over een wereldwijde recessie zou de exporteurs zoals KRW, TWD of SGD echter kunnen achtervolgen, terwijl door de binnenlandse vraag gedreven valuta's zoals INR en IDR beter zouden kunnen presteren.

Geopolitieke ontwikkelingen, met name de huidige stand van zaken tussen Rusland en Oekraïne of de oorlogen in het Midden-Oosten, evenals de verkiezingen in Taiwan, kunnen het herstelpad van Aziatische valuta's belemmeren.