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Analyse de marché – 9 avril 2025

Facteurs et catalyseurs de marché

• Actions : Tarifs douaniers en vigueur, fortes baisses, secteur de la santé en hausse, riposte de l’UE en préparation
• Volatilité : VIX au-dessus de 52, forte hausse du VVIX, activité de couverture extrême
• Actifs numériques : Forte baisse du BTC/ETH, perturbation du secteur minier, les tarifs redéfinissent les perspectives sur les cryptomonnaies
• Devises : Le USDCNH dépasse le niveau des 7,375 pour la première fois depuis le lancement de la devise CNH. Le JPY, l’EUR et le CHF progressent fortement face au dollar américain
• Marché Obligataire : Inquiétudes sur la stabilité du marché obligataire américain alors que les taux longs grimpent
• Matières premières : L’or bondit en raison des inquiétudes sur la stabilité américaine, le pétrole recule
• Événements macroéconomiques : Minutes du FOMC, adjudication par le Trésor américain d’obligations à 10 ans

Données macroéconomiques et actualités

• Les droits de douane de 104 % imposés par Trump sur les importations chinoises entrent en vigueur mercredi, suscitant de vives inquiétudes économiques mondiales. Pékin promet de résister, tandis que les investisseurs redoutent les conséquences d'une récession. Austan Goolsbee, président de la Fed de Chicago, souligne l'importance d'une analyse rigoureuse des données économiques avant toute décision de politique monétaire.
• Un porte-parole de l’Union européenne a indiqué que la situation restait inchangée, l’UE cherchant à éviter une guerre tarifaire et attendant un engagement sérieux de la part des États-Unis. L’UE prévoit de présenter une réponse aux nouveaux tarifs en début de semaine prochaine et se dit prête à discuter.
• L’indice PMI Ivey du Canada est tombé à 51,3 en mars, contre 55,3 en février, en dessous des prévisions de 53,2. Il reste toutefois au-dessus du seuil d’expansion, après avoir atteint un creux de 47,1 en janvier, soutenu par une progression des stocks (53,0 contre 49,4).
• L’escalade de la guerre commerciale accentue les craintes de récession aux États-Unis. Des économistes de JPMorgan et Goldman Sachs ont relevé la probabilité d’une récession, les investisseurs craignant une crise de confiance plus profonde.

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Événements macroéconomiques à venir (heures en GMT)

• 11h00 – Demandes de prêts hypothécaires aux États-Unis
• 14h30 – Rapport hebdomadaire de l’EIA sur les stocks de pétrole brut et de carburants
• 17h00 – Vente de bons du Trésor américain à 10 ans (USD 39 milliards)
• 18h00 – Compte-rendu de la réunion du FOMC

Résultats d’entreprises

• Aujourd’hui : Delta Airlines
• Jeudi : Tesco, Progressive Corporation
• Vendredi : JP Morgan, Wells Fargo, Morgan Stanley, Blackrock, Bank of New York Mellon, Fastenal

Actions

• États-Unis : Les actions américaines ont chuté mardi dans un contexte de tensions commerciales croissantes, alors que les nouveaux tarifs de Trump, totalisant 104 % sur les importations chinoises, sont entrés en vigueur. Le Dow Jones a reculé de 0,84 %, le S&P 500 a perdu 1,57 % pour clôturer à 4 982,77, marquant sa plus forte baisse sur quatre séances depuis mars 2020. Le Nasdaq a cédé 2,15 %. Les investisseurs, initialement optimistes quant à une possible négociation, ont revu leur position après l’annonce que les tarifs étaient « non négociables ». Le secteur de la santé a surperformé, avec Humana (+10,7 %), CVS (+5,9 %) et UnitedHealth (+5,4 %), soutenus par des hausses de paiements Medicare. Apple et Meta ont chuté respectivement de 5 % et 1,1 %, en raison de préoccupations réglementaires en Europe.
• Europe : Les marchés européens ont rebondi mardi, interrompant une série de quatre séances de baisse alimentées par les craintes liées aux tarifs. Le STOXX 600 a progressé de 2,7 %, sa meilleure performance depuis 2022. Cependant, les contrats à terme ont fortement reculé mercredi, en baisse d’environ 4 %, alors que les tarifs de 20 % sur les importations européennes ont été activés par les États-Unis. L’UE prévoit des droits de douane de rétorsion pouvant atteindre 25 % sur les biens américains. À noter, la hausse d’Infineon suite à l’acquisition de Marvell pour 2,5 milliards USD. Les analystes prévoient un recul de 2,2 % des bénéfices du T1, reflet des turbulences liées aux tarifs.
• Royaume-Uni : Le FTSE 100 a gagné 2,71 % mardi, soit sa meilleure séance depuis mars 2022. Les hausses ont été menées par Hiscox (+6 %), Rolls-Royce (+5,95 %) et M&G (+5,73 %). Toutefois, les contrats à terme britanniques ont chuté de plus de 3 % mercredi, sous l’effet des tarifs, déclenchant des réunions de crise entre responsables financiers.
• Asie : Les actions asiatiques ont subi de nouvelles pressions mercredi, dans un climat de craintes économiques renforcées par les tarifs américains. Le Hang Seng de Hong Kong a chuté de 2,4 %, mené par WH Group (-10 %) et ZTO Express (-7,7 %). L’indice chinois CSI300 s’est stabilisé (+0,3 %) grâce à une intervention étatique ciblée, notamment sur les valeurs de semi-conducteurs et d’intelligence artificielle. Le Nikkei japonais a perdu 3 %, et le KOSPI sud-coréen est entré en marché baissier, en recul de 20 % par rapport à son sommet de juillet 2024.

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Volatilité

La volatilité a fortement augmenté avec l’intensification des craintes liées aux tarifs. Le VIX a bondi de 11,39 % pour clôturer à 52,33 mardi, son plus haut niveau depuis avril 2020, reflétant une profonde anxiété sur les marchés. Le VVIX a atteint 170, indiquant une demande accrue pour des couvertures contre la volatilité. Les contrats à terme suggèrent une poursuite de la turbulence : ceux sur le S&P 500 ont chuté de 2 %, ceux sur le Nasdaq de 1,94 %, tandis que les indices européens enregistraient également de fortes baisses.

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Actifs numériques

Les cryptomonnaies ont chuté dans un contexte d’aversion au risque lié aux tarifs. Le Bitcoin a perdu 5,6 % pour s’établir autour de 75 523 USD mercredi matin, tandis que l’Ethereum a reculé de près de 11 % à 1 417 USD. Les mineurs de crypto pourraient bénéficier d’un déplacement de la demande hors des États-Unis, les prix des équipements ayant augmenté au niveau national en raison des tarifs. L’action MicroStrategy a plongé de 11,3 % mardi, sur fond d’inquiétudes concernant des pertes latentes sur ses avoirs en Bitcoin.

Marché Obligataire

• Les bons du Trésor américain ont chuté pour la troisième séance consécutive, avec un rendement de référence à 10 ans atteignant 4,5 % durant la nuit, un niveau préoccupant alors que ce refuge ultime reste sous pression, en raison des inquiétudes liées à la situation budgétaire des États-Unis et du risque de ventes massives d’obligations par des investisseurs étrangers en guise de représailles tarifaires. La courbe 2-10 ans s’est redressée pour atteindre son niveau le plus élevé depuis deux ans, à 65 points de base (après un pic à 74 pb), augmentant ainsi le coût de refinancement de l’énorme dette publique américaine.
• Les rendements des Treasuries ont grimpé après que Trump a imposé un nouveau tarif jugé insoutenable à la Chine. Le mouvement s’est amplifié à la suite d’une adjudication de bons à 3 ans pour un montant de 58 milliards USD, mal accueillie par le marché. Les soumissionnaires directs n’ont couvert que 6,2 % de l’émission, soit la part la plus faible depuis cinq ans (il est important de noter que cette catégorie inclut notamment la Chine et le Japon).
• La stratégie de "basis trade", utilisée par les hedge funds pour parier sur l’écart entre les obligations au comptant et les contrats à terme sur Treasuries, pourrait être en train de se dénouer, provoquant une hausse brutale des rendements et un risque de réaction en chaîne sur le marché obligataire américain.
• Le Trésor américain mettra aux enchères aujourd’hui pour 39 milliards USD de bons du Trésor à 10 ans, et prévoit une adjudication de 22 milliards USD de titres à 30 ans demain.

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Matières Premières

• Les prix du pétrole ont chuté à un plus bas de quatre ans, dans un contexte marqué par l’aggravation de la guerre commerciale mondiale et ses potentielles conséquences négatives sur la croissance et la demande énergétique. Le Brent s’échange autour de 60 USD et le WTI autour de 57 USD. La courbe à terme est désormais en contango à partir d’octobre.
• L’or est retombé sous les 3 000 USD mardi, à mesure que les rendements des Treasuries augmentaient, avant de repartir fortement à la hausse, face à l’aggravation de la guerre commerciale mondiale et à la prise de conscience que la hausse des rendements US découle de préoccupations budgétaires, ce qui pourrait à terme soutenir l’or.
• Comme le pétrole, d’autres matières premières pro-cycliques, en particulier les métaux industriels, ont souffert des craintes de récession et de baisse de la demande.

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Devises

• Le dollar américain a chuté après que la Maison-Blanche a confirmé l’imposition d’un tarif de 104 % sur les importations chinoises. Cette faiblesse a principalement bénéficié au JPY, à l’EUR, au CHF ainsi qu’à l’or. Fait notable, cette baisse du dollar est survenue alors même que les rendements américains montaient, soulignant que le dollar perd son soutien basé sur les taux, alors que les investisseurs accélèrent leur recherche de diversification en dehors des États-Unis.
• L’indice DXY a reculé à 102,27, le JPY a atteint un sommet de six mois alors que l’USDJPY est tombé à 145, et l’EUR est repassé au-dessus de 1,10.
• Le USDCNH a franchi les 7,375, un niveau jusqu’ici défendu, atteignant un record de 7,42 après l’annonce officielle de la Maison-Blanche confirmant l’application du tarif de 104 % sur la Chine.