Point de marché – 2 décembre 2025

Moteurs et catalyseurs du marché

• Actions : Un ton « risk-off » a marqué le début de décembre : Wall Street a reculé, l'Europe a stagné après sa progression de novembre, tandis que Hong Kong a connu un rebond modeste
• Volatilité : Le VIX est de retour dans les 18-19 ; semaine riche en données ; les options SPX intègrent un mouvement estimé à ~±1,1 %
• Actifs numériques : Le Bitcoin se stabilise autour de 87 000 $ après une forte baisse ; IBIT et ETHA chutent nettement
• Devises : La demande pour le dollar américain revient alors que le rebond du yen s’essouffle
• Matières premières : L'argent corrige après sa flambée, le pétrole reste soutenu par une hausse de la prime de risque géopolitique
• Marché Obligataire : Une solide adjudication de JGB soutient l’appétit pour le risque
• Événements macro : CPI de la zone euro pour novembre

Actualités macroéconomiques

• L’ISM manufacturier américain est tombé à 48,2 en novembre 2025, son plus bas niveau depuis quatre mois, signalant une contraction plus profonde du secteur. Les plus fortes baisses ont été observées dans les livraisons des fournisseurs, les nouvelles commandes et l’emploi, tandis que la gestion des effectifs s’est concentrée sur le maintien des postes existants.
• Le PMI manufacturier S&P Global pour les États-Unis a atteint 52,2 en novembre 2025, légèrement au-dessus des prévisions mais en baisse par rapport aux 52,5 d’octobre, indiquant un ralentissement de l'amélioration du secteur. La production a fortement augmenté grâce aux nouvelles commandes, mais la croissance de la demande reste modeste dans un contexte d’incertitude. Les stocks ont atteint des niveaux records, reflétant une faiblesse des ventes.

Événements macroéconomiques à surveiller (heures en GMT)

0700 – Prix immobiliers Nationwide au Royaume-Uni (novembre)
1000 – CPI de la zone euro (novembre)
1000 – Publication des perspectives économiques de l’OCDE

Trimestriels

• Mardi : CrowdStrike Holdings, Marvell
• Mercredi : Salesforce Inc, Dollar Tree
• Jeudi : Kroger, Hewlett-Packard, Ulta Beauty, Dollar General

Actions

• États-Unis : Les actions américaines ont baissé en ce début de décembre : le S&P 500 a perdu 0,5 %, le Nasdaq 0,4 % et le Dow Jones 0,9 %, les investisseurs restant prudents avant la publication retardée du rapport PCE de septembre et la réunion de la Fed la semaine prochaine. La forte baisse du Bitcoin, tombé à 86 000 $, a pesé sur l’appétit pour le risque, entraînant les valeurs liées aux cryptomonnaies à la baisse, comme Coinbase (-4,8 %). Des prises de bénéfices ont touché plusieurs leaders de l’IA : Broadcom a chuté de 4,2 %, tandis que Microsoft, Alphabet et Meta ont cédé environ 1 %, malgré la progression de Nvidia (+1,7 %) et Synopsys (+4,9 %) après l’annonce d’un investissement stratégique de Nvidia. Les valeurs de la distribution ont mieux résisté : Home Depot et Walmart ont légèrement progressé, les dépenses des fêtes restant un soutien clé à court terme pour la consommation américaine.
• Europe : Les marchés européens ont entamé décembre plus calmement : l’Euro Stoxx 50 a terminé quasiment inchangé autour de 5 669, tandis que le Stoxx 600 a reculé de 0,2 %, après un mois de novembre solide. Le secteur industriel a pesé sur l’indice, Airbus chutant de 5,8 % après l’annonce d’un nouveau problème de qualité sur la famille A320. Les valeurs de défense comme Rheinmetall, Rolls-Royce et BAE Systems ont également reculé, les investisseurs misant temporairement sur des avancées dans les pourparlers de paix en Ukraine. À l’opposé, ASML a gagné 2,6 % après une révision favorable de notation, et les mines de métaux précieux ont surperformé, avec des hausses pour Fresnillo, Anglo American et Glencore. Les marchés attendent maintenant les données d’inflation de la zone euro et les signaux des banques centrales pour savoir si le rallye de novembre peut se prolonger jusqu’à la fin de l’année.
• Asie : Les marchés asiatiques ont affiché des performances contrastées, mais l’indice Hang Seng de Hong Kong a gagné 0,7 % à 26 033 points, récupérant une partie des pertes de la séance précédente. Les investisseurs parient sur une baisse des taux aux États-Unis et de nouvelles mesures de soutien en Chine après des enquêtes manufacturières décevantes. Les valeurs immobilières ont contribué au rebond, Sun Hung Kai Properties progressant de 1,9 %, tandis que ZTE a bondi de 13,9 % après l’obtention de nouveaux contrats 5G au Vietnam. En revanche, Meituan a perdu 2,9 % après avoir publié sa première perte trimestrielle depuis 2022, rappelant la fragilité de la demande pour les actions de consommation et de plateformes en Chine. L’attention se porte désormais sur les données d’activité chinoises à venir et la réunion de la Fed, qui façonneront la trajectoire du rebond observé à Hong Kong et sur le continent.

Volatilité

• La volatilité sur les actions remonte progressivement après le repli observé lundi sur les marchés américains et un début de mois hésitant sur les cryptos. Le VIX est de retour autour de 18-19, tandis que les indicateurs à court terme (VIX1D, VIX9D) progressent également, reflétant une légère augmentation de la couverture à court terme sans signaler de stress majeur.
• La semaine est dominée par la publication du CPI de la zone euro aujourd’hui et des données américaines plus tard dans la semaine (JOLTS, ISM services, ADP et rapport sur l’emploi vendredi), qui orienteront les anticipations de baisse des taux de la Fed début 2026.
• Les options sur le S&P 500 anticipent un mouvement d’environ ±76 points (±1,1 %) d’ici l’échéance du vendredi 5 décembre. Indicateur de skew (échéance 0DTE du jour) : biais modéré en faveur des puts baissiers – la protection coûte plus cher que l’exposition haussière, mais les marchés restent ordonnés.

Actifs numériques

• Les marchés cryptos tentent de se stabiliser après un violent début de mois. Le Bitcoin est remonté autour de 87 000 $ après être tombé sous les 84 000 $ lundi, sa plus faible période depuis plus de quatre ans. Novembre a été marqué par des ventes massives et des sorties importantes des ETF au comptant. L’IBIT de BlackRock a chuté de près de 6 % hier et ETHA de près de 10 %, soulignant la sensibilité des produits cotés au sentiment de risque et à la liquidité.
• Les principales cryptomonnaies affichent des performances mitigées ce matin, avec Ethereum autour de 2 800 $, Solana proche de 127 $ et XRP juste au-dessus de 2,00 $. Les actions liées à la crypto comme COIN et MSTR restent sous pression. À plus long terme, deux forces s’opposent : la nervosité de court terme et les annonces réglementaires d’un côté, et un soutien structurel porté par des initiatives comme l’ouverture de la plateforme Vanguard aux ETF cryptos de l’autre.

Marché Obligataire

• Les obligations d’État japonaises à 10 ans se sont appréciées alors que des rendements au plus haut depuis 17 ans ont attiré une forte demande à l’adjudication du jour, malgré les attentes croissantes d'une hausse des taux le 19 décembre. Le rendement du JGB à 10 ans s’est établi à 1,86 %, celui à 2 ans restant juste au-dessus de 1 %.
• Les Treasuries se sont stabilisés après un recul généralisé lundi, affectés par la faiblesse des autres grands marchés obligataires. Les investisseurs attendaient près de 16 milliards de dollars d’émissions, dont une opération de 8 milliards de Merck en huit tranches. Le rendement du 10 ans américain a augmenté de 8 points de base à 4,09 %, sous-performant légèrement les bunds et gilts.

Matières premières

• L’argent recule après un bond de près de 21 % en sept séances, mouvement soutenu par la spéculation sur une pénurie des stocks et des craintes de short-covering. Les prises de bénéfices ont émergé à mesure que le sentiment de risque se stabilisait – aidé par un yen plus faible après une adjudication de JGB réussie – pesant sur les valeurs récemment en hausse. À noter : le ratio XAUXAG a de nouveau rebondi autour de 73, un niveau qui, deux fois au cours des quatre dernières années, a marqué un retour de la force relative de l’or.
• L’or, qui a davantage joué un rôle de suiveur dans la récente phase de hausse, recule après avoir échoué à dépasser son sommet de novembre à 4 245 USD, faute de nouvelle demande.
• Le cuivre a atteint un nouveau record à Londres, soutenu par des inquiétudes persistantes sur l’offre. Métal clé pour l’électrification et la transition énergétique, il a brièvement touché 11 334 USD/t sur le LME avant de corriger avec d'autres métaux très demandés. Aux États-Unis, le contrat HG a bondi vers la résistance des 5,35 USD avant de réduire ses gains dans un contexte d’achats motivés par les droits de douane.
• Les prix du pétrole ont maintenu leurs gains, les tensions géopolitiques injectant une nouvelle prime de risque, compensant partiellement les inquiétudes persistantes liées à un excès d’offre. Les opérateurs évaluent les conséquences des dommages sur un terminal d’exportation en mer Noire, tout en surveillant les prochaines décisions de Trump concernant le Venezuela.

Devises

• Le dollar s’est redressé après le recul de lundi, qui avait été entraîné par la faiblesse face à l’euro et surtout au yen, bien que ces derniers aient ensuite effacé une partie de leurs gains. L’EURUSD s’échange désormais autour de 1,16 après avoir atteint un sommet de 1,1660 lundi.
• Le yen a de nouveau perdu du terrain après un rallye lundi provoqué par les attentes de hausse de taux. L’USDJPY, à 155,75, a repris l’essentiel du terrain perdu la veille, les investisseurs continuant de parier sur une action de la Banque du Japon lors de sa réunion du 19 décembre.