Za pomocą jednego rachunku Saxo można korzystać z obu naszych platform.
Perspektywa Makro Hardy'ego: Zasada nr 3 dla ery rynku Trumpa 2.0.
Makro 5 min na przeczytanie
John J. Hardy
Dyrektor ds. analiz makroekonomicznych
Podsumowanie: Trzeci artykuł z serii analizuje przewidywane osłabienie dolara amerykańskiego z powodu ekonomicznej polityki Trumpa, która dąży do redukcji zewnętrznych nierównowag i jest mniej przyjazna dla kapitału zagranicznego, co częściowo omówiono w Zasadzie nr 1. Ta zmiana może prowadzić do zmniejszenia globalnej zależności od aktywów USA i korekty na skoncentrowanych amerykańskich rynkach akcji. Dodatkowo, potencjalne ryzyko recesji w USA wynikające z nadmiernego obciążenia fiskalnego, zakłóceń handlowych spowodowanych taryfami oraz słabych nastrojów konsumenckich może przyczynić się do spadku wartości dolara, z możliwym znaczącym osłabieniem USD.
Ten materiał jest treścią marketingową
W tej trzeciej odsłonie serii dotyczącej ery rynku Trumpa 2.0 zagłębiam się w Zasadę nr 3: dolar amerykański ryzykuje znaczące osłabienie w nadchodzących miesiącach, rozwijając tematy z pierwszych dwóch artykułów. W pierwszym artykule omówiłem zmienność polityki USA i jej poważne intencje, mimo czasami chaotycznego stylu Trumpa. Następnie, w drugim artykule, przedstawiłem ryzyka związane z bardzo skoncentrowanym amerykańskim rynkiem akcji, wynikające zarówno z polityki Trumpa, jak i z tematu tego artykułu – ryzyka dla dolara amerykańskiego. Teraz przyjrzyjmy się, jak wszystkie te czynniki mogą prowadzić do znaczącej zmiany w globalnym krajobrazie finansowym, wpływając na perspektywy dolara amerykańskiego, ważnego czynnika w globalnych zwrotach portfelowych, które są mocno zorientowane na USD.
Wykres: Indeks USD
Indeks dolara amerykańskiego jest szeroką miarą dolara amerykańskiego, która jest mocno zorientowana na siłę USD w porównaniu do euro i jena japońskiego. Niedawno spadł do najniższych poziomów od ponad trzech lat poniżej 99,0 z powodu turbulencji ery Trumpa, które wywołują obawy zagranicznych inwestorów wobec aktywów opartych na USA, zarówno akcji, jak i amerykańskich obligacji skarbowych. Utrzymująca się słabość w tym roku i na początku przyszłego roku może sprowadzić dolara amerykańskiego do poziomu 90, obszaru jego najniższego poziomu w 2021 roku i przez ostatnie 10 lat, z wyjątkiem krótkiego okresu w 2018 roku.
Dolar amerykański: Zmiana w globalnej dynamice
Dolar amerykański od dawna jest filarem globalnego handlu i finansów, ale era Trumpa 2.0 jest gotowa rzucić wyzwanie jego dominacji, a przynajmniej osłabić jego przewagę. Jak omówiono w pierwszych dwóch artykułach, ekonomiczna polityka Trumpa priorytetowo traktuje zmniejszenie zewnętrznych nierównowag, co może prowadzić do zmniejszenia użycia dolara amerykańskiego w globalnym handlu i jako środka przechowywania wartości w amerykańskich aktywach. Ta zmiana jest napędzana ogólnym stanowiskiem administracji w sprawie handlu, ale także nowymi niepokojącymi oznakami zmiany w traktowaniu zagranicznego kapitału, co ilustrują przepisy nowego projektu ustawy Izby, które mogą opodatkować zagraniczne inwestycje.
Wpływ na globalne przepływy kapitałowe
Historycznie, znaczne globalne nadwyżki na rachunku bieżącym (z perspektywy USA, deficyty) były recyklingowane w amerykańskie aktywa, wzmacniając siłę dolara. Jednak polityka Trumpa, potencjalnie odstraszająca zagraniczne inwestycje, może skłonić fundusze majątkowe i dużych inwestorów do dywersyfikacji z dala od nadmiernych alokacji na amerykańskich rynkach i w obligacjach skarbowych. Ten trend już przyczynił się do znacznego wzrostu cen złota, ponieważ inwestorzy szukają alternatywnych środków przechowywania wartości.
Ryzyka związane z korektami na amerykańskim rynku akcji
Skoncentrowana natura amerykańskiego rynku akcji stanowi kolejne ryzyko dla dolara. Jak podkreślono w drugim artykule o bogatej wycenie amerykańskiego rynku akcji. Każda większa korekta na amerykańskich akcjach — czy to z powodu spowolnienia tematu AI, czy też reżimów podatkowych odwetowych z innych krajów — może zmniejszyć napływ kapitału na amerykańskie rynki. Takie korekty naturalnie prowadziłyby do osłabienia dolara, gdy inwestorzy ponownie oceniają swoje zaangażowanie w amerykańskie aktywa.
Ekonomiczne przeciwności i ryzyko recesji
Najbardziej palącym zagrożeniem dla siły dolara jest ryzyko recesji w USA. Pomimo uniknięcia większych zakłóceń fiskalnych ze strony kierowanego przez Elona Muska „DOGE” (Departament Efektywności Rządu), kilka czynników może nadal mocno obciążać gospodarkę:
- Fiskalny kac: Impuls fiskalny osłabł pod rządami Trumpa, gdy Biden skoncentrował wydatki w bieżącym roku fiskalnym, aby zwiększyć swoje szanse wyborcze. To ograniczy potencjał wzrostu.
- Zakłócenia taryfowe: Taryfy działają jak podatek na gospodarkę, a wiele taryf obowiązuje obecnie, mimo że większość taryf jest zawieszona na czas negocjacji (na przykład na samochody, na wszystkie chińskie importy itp.). Każdy podatek zmniejsza ogólny popyt, a także wcześniejsze zakupy przed wdrożeniem taryf wcześniej w tym roku będą kanibalizować część przyszłego popytu. Trwająca niepewność dotycząca poziomów taryf, ponieważ firmy nie mają pojęcia, gdzie się znajdą, również utrudnia decyzje inwestycyjne i zatrudnienia.
- Słabe nastroje konsumenckie: Ankiety, takie jak ankieta nastrojów Uniwersytetu Michigan, wskazują na historycznie niskie oczekiwania konsumentów, co dodatkowo osłabia perspektywy gospodarcze.
- Obawy dotyczące rynku pracy: czesne oznaki osłabienia rynku pracy, takie jak spadki w ankiecie JOLTS dotyczącej miejsc pracy, oraz najwyższy poziom po pandemii w części ankiety dotyczącej zaufania konsumentów w USA „Trudno o pracę” w maju sugerują potencjalne wyzwania.
- Krucha konsumpcja: Stopy oszczędności spadły poniżej poziomów sprzed pandemii, co wskazuje na podatność konsumpcji w czasie spowolnienia.
- Polityka imigracyjna: Zamknięcie imigracji przez Trumpa może zaostrzyć niedobory siły roboczej, wpływając na wzrost gospodarczy.
Prognoza spadku dolara
Biorąc pod uwagę te czynniki, dolar amerykański prawdopodobnie osłabnie, a indeks USD może spaść do poziomu 90 (obecnie blisko 99), USDJPY może spaść do 120-125, a EURUSD wzrosnąć do 1,25 lub wyżej w ciągu najbliższych sześciu do dziewięciu miesięcy. Ta zmiana odzwierciedla szersze zmiany ekonomiczne i geopolityczne zachodzące w erze Trumpa 2.0.
Podsumowanie
Poruszając się po tym nowym krajobrazie, inwestorzy muszą pozostać czujni i elastyczni. Osłabienie dolara amerykańskiego podkreśla znaczenie zrozumienia interakcji między polityką, dynamiką rynku a globalnymi przepływami kapitałowymi oraz wycenami aktywów, z których wiele jest opartych na USD. Przed ostatnim osłabieniem USD, amerykańska część indeksu MSCI World osiągnęła szczyt powyżej 70%, najwięcej od dziesięcioleci. W erze Trumpa 2.0 musimy rozpoznać, jak zmienność w różnych klasach aktywów może wpływać na zwroty portfelowe i utrzymać zrównoważoną perspektywę oraz starannie przemyślane strategie portfelowe, które nie wkładają zbyt wielu jajek do jednego koszyka.
Śledźcie ostatni artykuł z serii w ciągu najbliższego tygodnia lub dwóch, gdzie zbadamy Zasadę nr 4 i jej implikacje dla inwestorów i traderów.