Za pomocą jednego rachunku Saxo można korzystać z obu naszych platform.
Raport COT: Oczekiwany duży popyt na towary przed posiedzeniem FOMC.
Towary
Ole Hansen
Dyrektor ds. strategii rynku surowców
Kluczowe punkty:
- Nasz cotygodniowy raport Commitment of Traders podkreśla pozycje futures oraz zmiany dokonane przez fundusze inwestycyjne na rynku forex i towarów w tygodniu zakończonym we wtorek, 16 września 2025 roku.
- Spekulanci dostosowali swoje pozycje przed obniżką stóp procentowych przez FOMC, przy czym słabość dolara oraz szerokie zyski na rynku towarowym zdominowały nastroje.
- Siła towarów była wspierana przez słabszego dolara, niższe oczekiwania dotyczące kosztów finansowania, ryzyko zaopatrzenia w sektorze energetycznym oraz słabe dane z Chin, które podsycały spekulacje o stymulacji gospodarczej.
- Netto długa pozycja na rynku ropy skoczyła najbardziej od trzech miesięcy z powodu zamykania krótkich pozycji, złoto i srebro odnotowały jedynie umiarkowane zmiany przed gwałtownym wzrostem po decyzji FOMC, podczas gdy długość pozycji na miedź dalej się poprawiła po zmienności wywołanej taryfami.
Forex
Ostatni tydzień raportowy był zdominowany przez pozycjonowanie przed decyzją FOMC o stopach procentowych. Nastąpiła słabość dolara, gdy rynek przygotowywał się na to, że Fed rozpocznie na nowo cykl obniżek stóp procentowych, jednak ten ruch został całkowicie odwrócony po środowym ogłoszeniu, kiedy to traderzy uznali, że oczekiwania co do kolejnych obniżek zostały już uwzględnione w cenach.
Spekulanci zareagowali na słabość dolara przed posiedzeniem mieszanymi dostosowaniami, co odzwierciedlało wyrównywanie pozycji przed wydarzeniem. EUR i JPY - oba ostatnio popularne - odnotowały sprzedaż netto, podczas gdy popyt na CHF, AUD i przede wszystkim GBP częściowo zrekompensował te redukcje. Ogólnie rzecz biorąc, te przeciwne przepływy pozostawiły netto krótką pozycję na dolarze amerykańskim wobec ośmiu kontraktów futures na waluty IMM w zasadzie niezmienioną w ciągu tygodnia.
Towary
W tygodniu objętym raportem Bloomberg Commodity Index (BCOM) wzrósł o 2,3%, między innymi dzięki słabszemu dolarowi i oczekiwaniom na niższe koszty finansowania. Dodatkowo ryzyko zakłóceń w dostawach wspierało kompleks energetyczny, a słabe dane z Chin zwiększały spekulacje dotyczące dodatkowych bodźców stymulacyjnych. Wzrost miał szeroki charakter, a z 25 głównych kontraktów futures na towary, wszystkie z wyjątkiem trzech odnotowały wzrost.
Energia: Ropa naftowa, będąca pod presją w ostatnich tygodniach, odnotowała największy skok w liczbie netto długich pozycji od trzech miesięcy. Ruch ten wynikał głównie z pokrywania krótkich pozycji, ponieważ traderzy zareagowali na silniejsze ceny i utrzymujące się obawy dotyczące zakłóceń dostaw z Rosji. Netto długa pozycja na WTI wzrosła ponad dwukrotnie, a wraz z netto zakupami kontraktów futures ICE WTI i Brent, łączna netto długa pozycja wzrosła o 53 tysiące do 238 tysięcy kontraktów, pozostając wciąż w ramach niedawnego zakresu, ale wykazując poprawę nastrojów. Braki w dostawach diesla nadal napędzały momentum w produktach rafinowanych, przy czym netto długa pozycja na ICE gasoil wzrosła do nowego najwyższego poziomu od 3,5 roku.
Metale: Złoto i srebro odnotowały jedynie umiarkowane zmiany w pozycjonowaniu, mimo dalszych wzrostów przed spotkaniem Fed. Konta zarządzające pieniędzmi redukowały długość pozycji na złocie – realizacja zysków po mocnym wzroście – podczas gdy srebro przyciągnęło nowe zainteresowanie z obu stron, z nowymi długimi pozycjami równoważonymi przez zwiększoną ekspozycję krótkich. Miedź HG, wcześniej podatna na zmienności związane z nagłówkami dotyczącymi taryf, skorzystała na odnowionych spekulacjach dotyczących stymulacji w Chinach i perspektywie tańszego finansowania. Kontrakty futures wzrosły o 2,7%, podnosząc netto długą pozycję w zarządzanych pieniądzach do najwyższego poziomu od 14 miesięcy, wynoszącego 42,6 tysiąca kontraktów.
Reakcja po posiedzeniu FOMC: Złoto i srebro kontynuowały swoje wzrosty poza tygodniem raportowym, a realizacja zysków po środowej, szeroko oczekiwanej obniżce stóp szybko została ponownie wchłonięta przez nowe zakupy. Złoto osiągnęło nowy rekord powyżej 3700 USD, podczas gdy srebro zbliżyło się do swojego szczytu z sierpnia 2011 roku, wynoszącego 44,22 USD. Rajd jest wspierany przez silny popyt na ETF-y, niższe koszty finansowania oraz mieszankę ryzyk makroekonomicznych – niezależność Fed, trwałość fiskalną USA, napięcia geopolityczne, a nawet możliwość zamknięcia rządu USA. Co ważne, cztery kolejne dni szerokiej siły dolara nie zatrzymały wzrostu złota, co potwierdza głębokość momentum. Rynki teraz skupiają się na nowych danych, w tym na europejskich wskaźnikach aktywności oraz piątkowym raporcie inflacji PCE w USA.
Rolnictwo: Indeks BCOM dla zbóż wzrósł o 2,2%, a wszystkie sześć głównych kontraktów na zboża i soję odnotowały wzrosty. Soja i kukurydza były na czele, wspierane przez ustalenia z najnowszego raportu USDA dotyczącego podaży i popytu. Pszenica CBOT, wciąż jeden z najmniej posiadanych kontraktów, doświadczyła pokrywania krótkich pozycji, ale nadal jest obciążona obfitymi zasobami i krzywą forward w głębokim contango, co ogranicza możliwości utrzymującego się odbicia.
W innych miękkich towarach, spekulanci zamykali dużą krótką pozycję na cukrze z jej niedawnego sześciuletniego maksimum, podczas gdy lekkie zakupy pomogły podnieść długość pozycji na kakao z najniższego poziomu od 2,5 roku.
Czym jest raport Commitments of Traders?
Raporty COT są tworzone przez Amerykańską Komisję ds. Handlu Kontraktami Terminowymi na Towary (CFTC) oraz ICE Exchange Europe dla ropy Brent i oleju napędowego. Są publikowane w każdy piątek po zamknięciu rynku w USA z danymi z tygodnia kończącego się w poprzedni wtorek. Raport te przedstawiają podział otwartych pozycji na rynku futures na różne grupy użytkowników w zależności od klasy aktywów.
Towary: Producent/Kupiec/Przetwórca/Użytkownik, Dealerzy swapów, fundusze hedgingowe i inne
Finanse: Dealer/Pośrednik; Zarządzający aktywami/Instytucjonalni; Fundusze hedgingowe i inne
Forex: Ogólny podział między komercyjnych i niekomercyjnych (spekulantów)
Główne powody, dla których skupiamy się przede wszystkim na zachowaniu spekulantów, takich jak fundusze hedgingowe i CTA (Doradcy inwestycyjni specjalizujący się w handlu kontraktami na towary) podążający za trendem, to:
- Mają prawdopodobnie wąsko ustawione stop lossy oraz nie posiadają ekspozycji bazowej, która jest zabezpieczana
- To sprawia, że są najbardziej reaktywni na zmiany w fundamentach lub technicznym rozwoju cen
- Dostarcza poglądów na temat głównych trendów, ale także pomaga rozszyfrować, kiedy zbliża się odwrócenie
Należy zauważyć, że ta grupa ma tendencję do przewidywania, przyspieszania i wzmacniania zmian cen zapoczątkowanych przez fundamenty. Jako zwolennicy strategii momentum, często kupują w okresach wzrostu i sprzedają w okresach spadku. W rezultacie, często mają największe długie pozycje blisko szczytu cyklu lub największe krótkie pozycje tuż przed dołkiem na rynku.