SAP is Europa's nieuwe koploper: een beleggingskans?
Aandelen
Oskar Barner Bernhardtsen
Investment strategist
Samenvatting: Er woedde de afgelopen maanden een hevige strijd om wie de meest waardevolle beursgenoteerde onderneming van Europa zou worden. Vijf bedrijven streden om de eerste plek: boven Novo Nordisk, LVMH, ASML en Hermès prijkt het Duitse SAP nu als Europa's meest waardevolle beursgenoteerde onderneming.
Level: Starter
Dit betreft een marketinguiting.
Een jaar geleden lagen de waarderingen van deze vijf bedrijven - alle vijf ook onderdeel van 'de GRANOLAS' - nog behoorlijk uitelkaar. Novo Nordisk was toen, met een marktkapitalisatie van meer dan 500 miljard euro, nog ruim koploper. SAP stond toen nog op de vijfde plaats, met een een market cap van net boven de 200 miljard euro. SAP's aandelenkoers steeg vervolgens, en Novo Nordisk daalde hard: SAP wordt nu gewaardeerd op meer dan 280 miljard EUR, terwijl Novo Nordisk, LVMH en Hermès allemaal gewaardeerd worden op ongeveer 240 miljard EUR. Ongeveer 15% lager is dan SAP.
Maar wat doet SAP eigenlijk, en is het een interessante beleggingscase?
SAP levert de zogenaamde ERP-systemen met een focus op de cloud. ERP staat voor "enterprise resource planning", wat kort gezegd het systeem is dat een onderneming gebruikt om verschillende afdelingen zoals verkoop, inkoop, HR en financiën met elkaar te verbinden.
In een tijd waarin de wereld en bedrijven steeds digitaler worden, is SAP's ERP-product relevanter dan ooit. De digitale kracht van een organisatie kan helpen kosten te besparen, bedrijfsprocessen te verkorten en de omzet te verhogen.
Bij SAP's laatste kwartaalrapport op 22 april 2025 vermeldde CEO Christian Klein dat Trumps nieuwe handelsbeleid met verhoogde tarieven SAP's relevantie voor bedrijven zou kunnen vergroten. Een complexere wereld kan immers leiden tot een grotere behoefte van bedrijven om de interne digitale infrastructuur te versterken. Denk bijvoorbeeld aan manieren waarop de verkoopafdeling beter digitaal moet communiceren met de inkoop-, productie- en financiële afdeling.
Als belegger moet u echter weten dat SAP meerdere concurrenten heeft. En dat zijn geen kleine namen: Microsoft, Oracle, IBM, Salesforce en Snowflake. Het is daarom niet zeker dat SAP alleen maar kan of zal profiteren van de digitale ontwikkeling bij meer bedrijven. Integendeel, de concurrentiesituatie kan op termijn betekenen dat de prijs van ERP-systemen aanzienlijk daalt, wat tegenwind kan geven voor de ontwikkeling van het aandeel.
Als u kijkt naar de omzetontwikkeling van SAP in het afgelopen jaar, is het resultaat indrukwekkend. De totale omzet steeg in het eerste kwartaal van 2025 tot ongeveer 9 miljard EUR. Dat komt overeen met een jaarlijkse groei van ongeveer 12%. In het eerste kwartaal van 2025 steeg de nettowinst echter met maar liefst 79% tot 1,68 miljard euro. Met andere woorden: SAP is zijn marges en interne efficiëntie aanzienlijk aan het verbeteren.
De grootste groei zit hem in de de ERP-cloudsystemen: in het eerste kwartaal van 2025 liet SAP daar een omzetgroei zien van 26% (zie ook onderstaande illustratie).
Tegelijkertijd is de "cloud backlog" maar liefst 18,2 miljard EUR: er zijn al contractuele verplichtingen van klanten zijn voor 18,2 miljard EUR in de komende 12 maanden binnen cloudverkoop. Dat is een groei op jaarbasis van 28%.
Volgens SAP's CEO betekent dit dat er goede voorspelbaarheid is in de toekomstige omzet, wat beleggers meer zichtbaarheid kan geven over de omzet op de korte termijn – maar let op – het zij in een veranderlijke wereld.
Een andere factor die het aandeel het afgelopen jaar positief kan hebben beïnvloed, is de sterke groei die SAP wereldwijd heeft ervaren. Twee van de andere grote Europese bedrijven, LVMH en Hermès, hebben bijvoorbeeld zwakte ervaren in de Aziatische markt en het Nederlandse ASML heeft eerder in 2024 ook zijn verwachtingen voor 2025 naar beneden bijgesteld.
SAP laat juist, zie ook hieronder, brede groei zien over de hele wereld en bestempelde onder andere China, Japan, Frankrijk, de VS en Canada als ‘landen met opmerkelijk sterke groei’.
Een deel van de toekomstige beleggingscase in SAP is de implementatie van kunstmatige intelligentie, en in het bijzonder AI-agenten, in de ERP-systemen van de toekomst. Een AI-agent kan in de toekomst bijvoorbeeld een digitale robot zijn die bedrijven kan helpen met hun financiële beheer, HR-taken of het beheren van veranderingen en uitdagingen in de toeleveringsketens van een bedrijf.
Hoewel kunstmatige intelligentie SAP's omzet aanzienlijk kan laten stijgen, is dit ook de reden dat het bedrijf relatief hoog gewaardeerd is: op ongeveer 35 keer de verwachte winst in 2025. De concurrentie binnen kunstmatige intelligentie is hoog met de eerder genoemde grote namen als Microsoft, Oracle en IBM. De omvang van de markt is bovendien moeilijk te voorspellen, zelfs als we maar een paar jaar vooruit willen kijken.
Daarom is de grootste onzekerheid en het risico voor het SAP-aandeel teleurstellingen in de toekomstige cloud- en ERP-activiteiten, bijvoorbeeld vanwege een langzamere dan verwachte adoptie van kunstmatige intelligentie, en grote concurrentie van andere technologiegiganten, die op termijn de omzet en SAP's marges kunnen drukken.
Noot: De auteur van dit artikel heeft geen posities in SAP.
Verdiep u verder in beleggen in tech en Europa
Kijk het webinar terug met OBAM's fondsmanager en tech-expert Sander Zondag via deze link, of meld u aan voor het webinar Make Europe Great Again: Beleggen in de comeback van Europa.
Andere lazen ook:
=> Geen Magnificent 7, maar GRANOLAS in 2025?
=> De Euro STOXX 600: dit zijn nu de grootste Europese aandelen
=> Breed beleggen in de IT-sector
Nieuwste artikelen
Thought Starters
Beleggen kent risico’s, uw inleg kan minder waard worden.
De informatie op deze pagina is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als een individuele aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. De beloning van de auteur van dit artikel staat/stond/zal niet direct of indirect in relatie (staan) met zijn specifieke aanbevelingen of standpunten. Ondanks het feit dat Saxo Nederland alle zorgvuldigheid in acht neemt bij het samenstellen en onderhouden van deze pagina's, en daarbij gebruik maakt van bronnen die betrouwbaar geacht worden, kan Saxo Nederland niet instaan voor de juistheid, volledigheid en actualiteit van de geboden informatie. Indien u zonder verificatie of advies gebruikmaakt van de verstrekte informatie, doet u dat voor eigen rekening en risico. Aan de informatie op deze pagina's kunnen geen rechten worden ontleend. Saxo Nederland is een handelsnaam van Saxo Bank A/S. Beleggen brengt risico’s met zich mee. Uw inleg kan minder waard worden. Meer informatie over de specifieke productrisico’s kunt u lezen op de productpagina’s.