Perspectives des matières premières : L'or et l'argent continuent de briller

Impact des élections sur contrat à terme de marchandises

Le secteur de l'énergie suivra de près l'élection présidentielle américaine, étant donné les opinions opposées des deux candidats sur les sources d'énergie traditionnelles par rapport aux sources d'énergie renouvelables. Les politiques pro-énergie de Trump pourraient, au fil du temps, exercer une pression à la baisse sur les prix de l'énergie en raison de l'augmentation de la production et une pression à la hausse sur l'OPEP+ pour les maintenir à un niveau élevé, tandis qu'une présidence Harris maintiendrait des politiques favorisant l'utilisation de véhicules électriques et d'énergies renouvelables, qui nécessitent toutes deux de grandes quantités de métaux de transformation verts, du cuivre au lithium en passant par l'argent, l'aluminium et le cobalt.

Dans l'ensemble, le risque de dépenses publiques non financées à grande échelle - qu'il s'agisse d'infrastructures, d'énergies renouvelables ou de programmes sociaux - ainsi que les guerres commerciales entre les États-Unis et la Chine ou les réductions d'impôts peuvent susciter de nouvelles inquiétudes quant à l'inflation et à l'augmentation des niveaux de dette publique, laissant le marché spéculer que les métaux d'investissement tels que l'or peuvent trouver un soutien quelle que soit l'issue de l'élection. Et si les élections américaines débouchent sur un Congrès bloqué, même si les dépenses budgétaires sont limitées, le risque de récession augmentera, ce qui nécessitera un assouplissement plus vigoureux de la part de la Fed - ce qui est également favorable à l'or.

L'or et l'argent ont plus de potentiel

À l'approche du dernier trimestre et de l'élection présidentielle américaine de novembre, nous pensons que les multiples incertitudes continueront à soutenir la demande de métaux d'investissement, potentiellement tirée par l'argent, à condition que les signes émergents d'une stabilisation de la demande de métaux industriels en Chine se maintiennent. Les raisons pour lesquelles les investisseurs continuent de payer des prix records pour l'or se résument à des inquiétudes concernant l'évolution de la situation mondiale, qu'il s'agisse de la prodigalité budgétaire, de la géopolitique ou de la « dédollarisation » des banques centrales, ainsi qu'à l'attrait général de l'or en tant que valeur refuge[1]. Un cycle de réduction des taux d'intérêt aux États-Unis Réserve Fédérale s'ajoute au mélange.

Étant donné que ces tendances sous-jacentes de la demande ne sont pas près de disparaître, nous prévoyons une nouvelle hausse de l'or d'ici la fin de l'année et jusqu'en 2025, lorsque le métal jaune pourrait atteindre un autre seuil psychologique de 1,5 milliard d'euros. USD 3,000. Soutenu par la stabilisation du secteur des métaux industriels, l'argent pourrait faire encore mieux, notamment en raison de son prix relativement bas par rapport à l'or, ce qui pourrait lui permettre d'atteindre USD 40 l'année prochaine. Cela représente un objectif prudent de 75 pour le ratio or-argent par rapport au niveau actuel d'environ 83.

Les perspectives moroses de la demande de brut entraînent une modification de la fourchette à la baisse

La chute du pétrole brut Brent en septembre en dessous de USD 70 s'est avérée relativement brève. Le marché a conclu qu'à des prix aussi bas, et avec des fonds spéculatifs détenant une position record postion à découvert (conviction que les prix continueraient à baisser), une baisse des prix nécessiterait une récession pour être justifiée. Nous estimons que la probabilité d'une récession américaine en 2025 n'est que de 25 %, mais l'impact de taux d'intérêt plus élevés reste incertain. Malgré certaines faiblesses économiques, des indicateurs clés tels que la croissance, les dépenses d'investissement et les offres d'emploi suggèrent que l'économie n'est pas encore en récession.

Toutefois, la combinaison d'une forte croissance de la production hors OPEP+ et d'une demande atone, en particulier en Chine, qui a vu la croissance de sa demande en 2024 ralentir à quelques centaines de milliers de barils par jour contre environ 1,3 million de barils par jour en 2023, est susceptible de limiter la hausse dans les mois à venir. Du côté de l'offre, l'attention se porte en partie sur la Libye, où des perturbations prolongées de l'offre pourraient contribuer à resserrer le marché, et sur l'OPEP+, dont nous attendons de voir si elle continuera à retarder l'augmentation prévue de la production, désormais fixée à décembre. Ayant passé beaucoup de temps cette année à négocier sur le site USD 80's, nous pensons que ces considérations indiquent que le prix du Brent restera bloqué dans les années 70 dans un avenir prévisible, un événement géopolitique ou une reprise de la Chine pouvant être à l'origine d'une surprise à la hausse.

La demande de cuivre se redresse après l'effondrement du milieu de l'année

Le prix du cuivre s'est stabilisé après un effondrement en milieu d'année, qui a fait suite à une brève flambée vers des sommets historiques à la fin du mois de mai, principalement du fait de spéculateurs à la recherche de prix plus élevés en raison de la demande croissante liée à la transition énergétique et de l'augmentation attendue de la demande d'énergie des centres de données liés à l'intelligence artificielle. L'effondrement de mai à août a été exacerbé par une augmentation continue des stocks dans les entrepôts surveillés par les bourses majeur Contrat à terme, notamment en Chine, ce qui a été considéré comme un signe d'atonie de la demande, forçant finalement les prix à baisser jusqu'à des niveaux qui ont maintenant commencé à stimuler la demande.

Alors que les perspectives de la demande se stabilisent, l'offre en difficulté a également fait l'objet d'une certaine attention à la suite de baisses de production au Chili et au Pérou, deux des principaux fournisseurs mondiaux. Au dernier trimestre et au-delà, nous pensons que la combinaison de la baisse des coûts de financement avec la réduction des taux aux États-Unis, l'absence de récession aux États-Unis, la stabilisation des perspectives de croissance en Chine avec le soutien du gouvernement et la demande continue en faveur de la transition verte, contribueront à soutenir les prix, laissant la porte ouverte à des gains supplémentaires mais, à ce stade, pas spectaculaires comme ceux que nous avons vus au début de 2024.