Qu’est-ce qu’une obligation?

Une obligation est un titre de dette ou un prêt, généralement émis par un État ou une entreprise. Les obligations versent souvent un montant d’intérêt fixe chaque année, appelé coupon . 

Valeur nominale, taux du coupon et date de paiement du coupon

La valeur nominaled’une obligation correspond au montant que l’État ou l’entreprise souhaite lever via l’emprunt. Ce montant est divisé en unités appelées coupures, que vous pouvez acheter en bourse, souvent par tranches de 1 000 EUR ou un multiple de ce montant. Lorsque vous détenez une coupure, vous percevez des intérêts (coupon). Ceux-ci sont généralement fixes, mais peuvent aussi être variables. Ces intérêts sont toujours versés à la date du coupon, une date fixe, souvent une fois par an ou par trimestre.

Lorsqu’une obligation est négociée en bourse, les intérêts courus jusqu’à cette date sont réglés immédiatement. L’acheteur paie les intérêts courus (intérêts courus achetés) et le vendeur les cède (intérêts courus vendus).

Cours

Les obligations ont un cours de bourse exprimé en pourcentage de la valeur nominale. Si le cours correspond exactement à la valeur nominale, il est de 100 %, on parle alors de « au pair ». L’obligation est sous le pair si son cours est inférieur à 100 %, et au-dessus du pair si elle cote au-dessus de 100 %.

Formation du cours

La valeur d’une obligation (et donc son cours) dépend de plusieurs facteurs.

• Le taux d’intérêt : lorsque les taux sur le marché monétaire sont élevés, il est moins intéressant d’investir en obligations, car les liquidités placées sur un compte d’épargne peuvent offrir un meilleur rendement. À l’inverse, lorsque les taux sont bas, les obligations deviennent plus attractives.
• La qualité de l’émetteur : lorsqu’un émetteur solide émet une obligation, la probabilité de remboursement à l’échéance est plus élevée que pour un émetteur moins solide. Un émetteur plus risqué implique un risque plus élevé pour l’investisseur, souvent compensé par un coupon plus élevé et un cours plus faible.
• L’échéance : les obligations sont généralement remboursées à 100 % à échéance. Plus l’échéance est proche, plus le cours tend vers 100 %, à condition que le marché anticipe un remboursement effectif à ce niveau.

Exemple (fictif)

Un investisseur souhaite acheter, en cours d’année, 1 000 EUR de nominal de l’obligation NETHERLANDS 5% 2022-2032. Le cours de cette obligation est de 101 % et le coupon est versé annuellement à la fin de chaque année.

L’émetteur est l’État néerlandais, le taux du coupon est de 5 % et l’échéance s’étend de 2022 à 2032. 

Le montant de l’ordre, hors frais de transaction, se calcule comme suit :

Montant de l’ordre = nominal * cours + intérêts courus

Dans ce cas, les intérêts courus représentent la moitié du coupon annuel :

EUR 1000 * 5% 
Intérêts courus = ___________________ = EUR 25
2

Le montant total de l’ordre est donc :

Montant de l’ordre = EUR 1 000 * 101% + EUR 25 = EUR 1 125

Obligations complexes

Outre les obligations d’État et d’entreprise classiques, il existe également en bourse des obligations convertibles, des obligations reverse convertibles, des obligations zéro coupon et des obligations perpétuelles. Ces instruments peuvent comporter un risque plus élevé. 

• Une obligation subordonnée n’est remboursée qu’après les autres créanciers, ce qui augmente le risque de non-remboursement (total ou partiel) pour le détenteur. Ce risque est généralement compensé par un coupon plus élevé.
• Une obligation perpétuelle (perpetual) n’a pas d’échéance prédéterminée. L’émetteur peut généralement décider de la rembourser, mais en principe elle est perpétuelle. Pendant toute sa durée de vie, l’investisseur perçoit le coupon.
• Une obligation zéro coupon ne verse pas de coupon. En contrepartie, elle est émise en dessous de 100 %. L’obligation est donc achetée à un prix inférieur à sa valeur nominale. L’absence de coupons est compensée par un remboursement supérieur au montant investi.
• Une obligation convertible (convertible) donne à l’investisseur la possibilité de convertir l’obligation, pendant la période de conversion, en espèces ou en un nombre prédéterminé d’actions. Plus d’informations ici.
• Une obligation reverse convertible (reverse convertible) donne à l’émetteur la possibilité de convertir l’obligation, pendant la période de conversion, en espèces ou en un nombre prédéterminé d’actions. Comme l’investisseur ne dispose pas de ce choix (contrairement à une obligation convertible), le coupon est généralement plus élevé. Plus d’informations ici.
• Une obligation structurée résulte de la combinaison de plusieurs instruments financiers, souvent dans le but d’intégrer des garanties ou des effets de levier. Le rendement et le remboursement dépendent alors de l’évolution des instruments sous-jacents (par exemple un mix d’actions, d’obligations et d’options) ou de la performance d’un indice boursier.

Investir comporte des risques, le valeur de votre investissement peut diminuer.